تيم عند مفترق طرق: أوبا نعم ، أوبا لا. يتطلع المساهمون والمحللون والمستثمرون وأصحاب المصلحة ، وكذلك عالم السياسة ، إلى قرار مجلس إدارة شركة الهاتف بعد ظهر اليوم الأحد 13 مارس ، فيما يتعلق بالعرض الذي اقترحه مجلس إدارة شركة الهاتف. الصندوق الأمريكي Kkr قبل أربعة أشهر على 100٪ من أسهم أول شركة هاتف إيطالية. في نوفمبر ، قدم الصندوق الأمريكي ، الموجود بالفعل في شبكة Tim الثانوية ، تعبيرا غير ملزم عن الاهتمام بمبلغ 10,8 مليار يورو (أي 0,505 يورو للسهم الواحد) وطمح للحصول على "موافقة مديري الشركة و دعم الموضوعات المؤسسية ذات الصلة "لإطلاق عرض استحواذ ودي. لكن تلك الموافقة والدعم من الإدارة العليا لم تصل أبدًا ، وظل عرض الاستحواذ متوقفًا في الوقت الحالي ، مما أدى إلى خيبة أمل كبيرة لبورصة الأوراق المالية التي فضلت دائمًا البيضة اليوم على الدجاجة غدًا.
وبتعبير عن الاهتمام من قبل Kkr ، كان السهم قد طار من 0,35 إلى 0,45 يورو حتى 3 مارس عندما انخفض السعر إلى 0,40 في أعقاب حسابات 2021 المخيبة للآمال إلى الشكوك المتعلقة بتنفيذ خطة العمل الجديدة لعام 2024 وقبل كل شيء مغادرة عرض الاستحواذ. لدرجة أن المساهم الأول فيفندي خفضت قيمة الأسهم من 0,857 إلى 0,657 للسهم ، وهو نفس السعر الذي اعتبر عرض Kkr منخفضًا للغاية ولكنه يواصل تقديم الدعم الكامل للمدير العام بيترو لابريولا.
في مواجهة الكثير من عدم اليقين بشأن هيكل الملكية ، ستستمر محتكر الهاتف العام السابق حتماً في الركوب على الأفعوانية. هذا هو السبب في أن بعض المساهمين والمديرين مثل Kairos ومستشاري Assogestioni في مجلس إدارة Tim يطلبون فتح غرفة البيانات في Kkr ، والتي تعد قليلاً غرفة انتظار عرض الاستحواذ. لكن دعونا نعود خطوة إلى الوراء لفهم ما يحدث في أول شركة اتصالات إيطالية.
تيم عند مفترق الطرق: عرض Kkr
كان صندوق الأسهم الأمريكية الخاص قد تقدم في نوفمبر بقصد إطلاق أعرض استحواذ على 100٪ من الأسهم ، بهدف الشطب (أي الانسحاب من البورصة) بالسعر التأشيري البالغ 0,505 يورو. عرض كان مثيرًا للاهتمام بالتأكيد في ذلك الوقت نظرًا لأن سعر السوق كان 0.334 يورو للسهم الواحد مع علاوة محتملة بنسبة 50٪. السعر ، إذا تم تأكيده ، سيمثل علاوة 70 ٪ على قيم سوق الأسهم الحالية.
لم يكن التعبير عن الاهتمام غير الملزم مقنعًا بسبب سلسلة الشروط التي ارتبط بها ، بما في ذلك تنفيذ اجراءات لارضاء المتطلبات تأكيد لمدة أربعة أسابيع. غالبًا ما يتم تطبيق ممارسة في حالات العروض الودية بهدف الحصول على معلومات حول مدى كفاية قسط التأمين المقدم وصلاحية خطة العمل.
منذ تلك اللحظة ، مع ذلك ، حول المباراة حول سيطرة أول شركة اتصالات إيطالية ، والتي غيرت مديرًا تنفيذيًا آخر في هذه الأثناء ، حل الضباب بينما أغلقت Kkr في صمت لا يمكن اختراقه. من جانبها ، مضت مجموعة الهاتف قدما في خطة تجلب بنية تحتية واحدة للنطاق العريض الخاضع للرقابة العامة إلى Cassa Depositi e Prestiti (المساهم في TIM بنسبة 9,8٪) والاندماج بين مدرسة Tim الثانوية للشبكة (Fibercop) مع Open Fiber.
تيم عند مفترق الطرق: تظل اللعبة مع Open Fiber مفتوحة
في رأي مستشاري Labriola ، على المستوى الصناعي ، يمكن أن يؤدي الفصل بين الشبكة والخدمات إلى رفع Tim إلى 1 يورو للسهم ، حتى 1,3 يورو لكل سهم إذا كان تكامل الشبكات مع الشركة المملوكة لشركة Cdp (60٪) و صندوق Macquarie الأسترالي (40٪). لكن في غضون سنوات قليلة.
فيما يتعلق بالخيارات الاستراتيجية لتفكيك الشبكة (نتكو و سيرفكو) ، ومع ذلك ، فإن خطة الرئيس التنفيذي تكافح من أجل التبلور. لدرجة أنه تم تأجيل التفاصيل الخاصة بالأرقام حتى نهاية شهر يونيو ، ومن الواضح أن ذلك يعتمد على الطريق الذي سيتم تحديده ، سواء كانت الشراكة التجارية مع Open Fiber أو تلك التي تم تمهيدها من خلال العرض المقدم من Kkr. لكن من غير المحتمل أن يتمكن مجلس الإدارة من إغلاق الأبواب أمام الصندوق الأمريكي ، الذي يعد بالفعل شريكًا ماليًا ومساهمًا في 37,5٪ من شركة FiberCop ، الشركة التي أنشأتها شركة الاتصالات في عام 2018 للألياف الضوئية.
في الواقع ، لا تختلف خطة KKR وخطة Labriola كثيرًا ويهدف كلاهما إلى تفكيك التكامل الرأسي الحالي لـ Tim وتقسيم الشركة إلى شركتين: الشبكة من جهة والخدمات من جهة أخرى. يعتمد الحد الفاصل الحقيقي على العلاقة مع البورصة. تود KKR تقسيم تيم بعد متابعة عملية الشطب بينما يعتقد لابريولا أنه يمكن إعادة تنظيم تيم وتقسيمه إلى شركتين مدرجتين دون المرور بعملية الشطب.
دور الخزانة في مباراة الشبكة الواحدة
إن منصب MEF له تأثير كبير على قرارات مجلس إدارة تيم. يتعلق السؤال بفرصة CDP - وهو أحد المساهمين في Tim والذي يتحكم في Open Fiber - لإعطاء الضوء الأخضر لـ Open Fiber لتوقيع مذكرة تفاهم مع شركة الاتصالات للمضي قدمًا في لعبة الشبكة الفردية .
يلتزم المشغلان بتحديد العروض التي سيتم تسليمها بنهاية شهر مارس من أجل المشاركة في طلبات المناقصات. خطة إيطاليا في 1 جيجا لجلب النطاق العريض للغاية إلى المناطق الرمادية من البلاد. ولكن كيف يمكن لشركتك أن تتكامل إذا فازت بقطع العطاءات بشكل منفصل؟
يبقى السؤال حساسًا ، لأنه لا يتعلق فقط بمستقبل الشركتين ولكن أيضًا بأموال Pnrr (3,8 مليار يورو) والتي إذا لم يتم تخصيصها بحلول يونيو ، ستخسر إيطاليا.
كايروس يضغط على مجلس إدارة تيم: "رفض Kkr ضد حقوق المساهمين"
مدير الصندوق كايروس ، جيدو ماريا بريرا - الذي يمثل أيضًا Norges ، الصندوق النرويجي وهو المستثمر المؤسسي الثامن لتيم بحصة تزيد عن 1٪ - كتب خطابًا إلى مجلس إدارة Tim يعبر فيه عن "الحيرة والقلق العميقين تجاه المواقف والقرارات المعتمدة" من قبل مجلس الإدارة فيما يتعلق بـ إبداء الاهتمام الذي أرسله ككر. هذا "الإغلاق المسبق فيما يتعلق بتسهيل تقديم عرض ملزم" يمكن أن يسبب ضررًا كبيرًا للشركة ومساهميها "لأنه يستبعد خيارًا للأخير ، بغض النظر" عن قرار الانضمام أو عدمه حد التقييم ". وليس ذلك فحسب ، بالنسبة إلى كايروس رقم واحد ، فقد تفاقم القلق في ضوء الخطة الإستراتيجية التي وقعتها لابريولا "والتي أدت إلى انهيار رأسي للمخزون" و "تنص على عمليات غير عادية محتملة يمكن أن تؤدي إلى تفعيل حق انسحاب". السبب وراء احتمال خفض الصندوق الأمريكي عرضه بحسب الشائعات الصحفية إلى 0,40.
باختصار ، تعد قضية KKR-Tim بمثابة نقض كبير واليوم سنرى ما إذا كان مجلس إدارة شركة الهاتف سيبدأ في حلها وفي أي اتجاه.
