وصل مؤشر S&P 500 مؤخرًا إلى أعلى مستوياته على الإطلاق: بالنسبة لبعض الخبراء ، نحن في أقوى سوق صاعد منذ نهاية الحرب العالمية الثانية. في أوروبا ، أدت علامات التعافي ، مع المؤشرات الاقتصادية التي جاءت أفضل من المتوقع ، إلى دفع المستثمرين إلى بيع الأوراق المالية التي تعتبر ملاذًا آمنًا. النتيجة: في الأسبوع الماضي ، زادت سندات الحكومة الألمانية ذات العشر سنوات عائدها بنسبة 0,16٪ ودفعت 1,68٪ مع الفارق مع BTP لمدة عشر سنوات والذي انخفض إلى 272 نقطة. ولكن ، كما أشار صندوق النقد الدولي بقيادة كريستين لاغارد هذا الأسبوع ، لا يزال الوضع هشًا ولا يزال هناك "خطر كبير من الركود" ، لا سيما في الأطراف: نحن نخرج من التدهور ولكن لا يزال يتعين علينا السير في طريق النمو. لا تزال الأضواء مسلطة على الصين بعد تأكيد التباطؤ في الناتج المحلي الإجمالي وتأكيد الحكومة أن النمو أقل من 7٪ لن يُسمح به. خلال الأسبوع ، أطلقت بكين إجراءات جديدة لدعم الاقتصاد مثل إلغاء الضرائب على الشركات الصغيرة وخفض التكاليف على المصدرين. في الوقت نفسه في اليابان ، يبدو أن Abenomics يعمل (حتى بيانات التضخم الأخيرة لشهر يونيو تشير إلى نمو بنسبة 0,4٪ على أساس سنوي ، متجاوزًا توقعات المحللين وتمشيا مع سياسة مكافحة الانكماش التي تتبعها الحكومة) حتى لو كانت هناك صدمات في بورصة طوكيو (فقط يوم الجمعة انهار مؤشر نيكاي بنسبة 3٪ بسبب ارتفاع الين والنتائج الفصلية المخيبة للآمال بعد تلك التي أعلنتها كانون في اليوم السابق).
في هذا السياق ، لا تزال حالة عدم اليقين عالية على عدة جبهات. هل سيتعزز الانتعاش في الولايات المتحدة أم أنه سيبقى فاتراً لفترة طويلة؟ متى سيبدأ بن برنانكي في التناقص؟ هل ستكون أوروبا قادرة على السير بثبات في طريق النمو من خلال الإصلاحات الهيكلية؟ في حين أن بعض الدول الناشئة مثل البرازيل متخلفة عن الركب ، فهل يمكن للصين أن تظل محرك النمو العالمي؟ باختصار ، إذا أظهر المستثمرون على المدى القصير تفاؤلًا في أعقاب الطمأنينة في أوروبا والنتائج الكلية والربع السنوية الإيجابية ، فهل سيستمر الاتجاه؟
بالنسبة إلى أليساندرو فوجنولي ، الاستراتيجي في Kairos Partners ومؤلف النشرة الإخبارية Il Rosso e il Nero ، فإن الارتفاعات الجديدة في الأسهم هي نتيجة لإدخال بنك الاحتياطي الفيدرالي للتناقص مثل الصاعقة من اللون الأزرق (مما أقنع السوق ببيع أي أصل ، جيد و أقل جودة) وسحبها اللاحق. وقد أدى ذلك إلى تحول في ميزان القوى بين الاحتياطي الفيدرالي والأسواق. "فقد الاحتياطي الفيدرالي مصداقيته والأسواق تشعر بأنها أكثر عرضة للخطر - كما أوضح في رسالته الإخبارية الأخيرة التي نشرت يوم الخميس - والآن سيبقى الاحتياطي الفيدرالي صامتًا لبعض الوقت. سوف يتأمل ويدرس البيانات ولن يخبر بما يفكر فيه حتى سبتمبر. مع اقتراب موعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المقرر يوم 17 سبتمبر ، ستصبح السوق متوترة مرة أخرى وسيتضاءل إحساسها بالحصانة ".
يعتقد Fugnoli أنه يجب اعتبار شيئين محتملين: 1) ستكون البورصات ، في نهاية العام ، عند مستوى أعلى مما هو عليه الآن ؛ 2) من الآن وحتى نهاية العام ، ستكون هناك أوقات تكون فيها الأسواق أقل من الآن. "بناءً على هذه الفرضية - تم تحديد Fugnoli بعد ذلك - سيكون من المناسب بالتالي تقليل مواقع الأسهم بشكل طفيف من أجل التمكن من الاستفادة من المراحل الأقل إشراقًا من الآن وحتى الخريف".
من بين البورصات ، اليابان هي المفضلة. ويقول إن أوروبا ، التي تعاني من نقص الوزن في المحافظ العالمية ، يمكنها أن تفعل ما هو أفضل من أمريكا إذا تمكنت من تأكيد بوادر الاستقرار. يقول فوغنولي: "ومع ذلك ، فهو استثمار تخميني بارز". يبقى الخبير الاستراتيجي بعد ذلك محايدًا بشأن السندات على المدى القصير ويقترح تراكم الدولار بهدوء وفقط في مراحل الضعف مثل المرحلة الحالية.
الاستنتاجات التي تستند إلى تحليل الوضع في أركان الكرة الأرضية الثلاثة متبعة المثل القائل "يحب البشر خلق المشاكل عندما لا تكون هناك مشاكل ويميلون إلى محاولة حلها عند وجودها". وبالتالي فهي تتحدى التصور السائد بأنه يبدو أن أمريكا ليس لديها مشاكل ، والصين لديها مشاكل جادة وأوروبا على الطريق الصحيح للتخفيف من مشاكلها. دعونا نرى ما هي انعكاسات كل من هذه المجالات.
الولايات المتحدة
في الوقت الحالي ، تستفيد الولايات المتحدة من تسارع طفيف من المخزونات التي ، اعتبارًا من نهاية يونيو ، سيكون لها ، وفقًا لفوجنولي ، "تسارعًا أكبر في بداية عام 2014 بسبب اختفاء الآثار المالية التقييدية التي تثقل كاهلنا". في عام 2013 ". لكن في الأفق هناك مشاجرات سياسية جديدة. "مع ذلك ، بالنظر إلى أن أوباما يستعد للقيام بجولة في البلاد لعرض التحسينات في الاقتصاد - يوضح فوغنولي - أوضح الجمهوريون أنهم سوف يسحبون مسألة التخفيضات في الميزانية. ولذلك ، يمكن التشكيك في السلام المالي ، وهو أحد الركائز التي يدعمها الارتفاع التاريخي لسوق الأوراق المالية ". إذا بدا الإجراء الجمهوري في الوقت الحالي مزعجًا قبل كل شيء ، فإنه لا يزال بالنسبة للاستراتيجي شيئًا يجب مراقبته.
الصين
"الصين المليئة بالمشاكل ، من ناحية أخرى لديها الرغبة في مواجهتها" تبدأ فوغنولي في البلاد ، موضحة أن المشكلة ليست النمو 7.5 في المائة بدلاً من 7.2 أو 7.0 ، ولكن نموذج التنمية في البلاد الذي يواجه إعادة التفكير الجذري ، وهو موضوع استمر النقاش حوله لأكثر من عام. فكر في التوسع في الائتمان ، وهو أمر مفيد للغاية في الماضي ، والذي بدأ في أن يكون سياسة يتم استخدامها في أوقات الطوارئ أو البيئة المتدهورة والتي ستضع حداً لانتشار السيارات ، والتي ساهمت بشكل كبير في النمو في الأشهر الأخيرة. تتجه كل الأنظار إلى المؤتمر الاقتصادي في أكتوبر. "في الوقت الحالي - كما يقول فوغنولي - يشير كل شيء إلى أن الخصخصة والتحرير سيكونان المسار الرئيسي".
أوروبا
"الاختلاف الإيجابي مقارنة بالصين - كما يقول فوغنولي - هو أن الصورة الكلية الأوروبية تبدو مستقرة. الفرق للأسوأ هو أنه من غير المعروف مدى الرغبة في معالجة المشاكل الهيكلية. ونحن نعلم أن المشاكل الهيكلية ، على وجه التحديد لأنها كذلك ، لا تختفي من تلقاء نفسها ". هكذا تتجه أنظار الجميع ، بما في ذلك الأسواق ، في مساء يوم 22 سبتمبر ، حيث ستعلن نتيجة الانتخابات الألمانية. سيسمح لك ذلك بالحصول على فكرة عن كيفية وضع الإستراتيجية الأوروبية. دول جنوب أوروبا (يمينًا ويسارًا معًا) - يتابع فوغنولي - تأمل الولايات المتحدة والأسواق أن تخرج ميركل ضعيفة. يتم استخدام مخطط مبسط يقصد بموجبه وجود ميركل القوية التقشف والمخاطر لليورو والاقتصاد العالمي ، في حين أن ميركل الضعيفة تساوي الإنفاق العام الأوروبي والخلاص لليورو وللعالم ". ومع ذلك ، يحذر الاستراتيجي ، الأمور ليست بهذه البساطة. لأن هذا النهج ، الذي يضع ميركل في المركز ، يتجاهل الجدل الدائر حول اليورو على اليسار الألماني ، وقد اعتدنا على الاعتقاد بأن اليسار الألماني يريد اليورو بحماس دائمًا.
