جمعية ميديوبانكا: الأرقام، الأطراف، وآثار التصويت على عرض الاستحواذ على بنكا جنرالي. يوم الحساب يقترب.

لقد حان يوم الحساب. الاثنين 16 يونيو جمعية ميديوبانكا سيتم استدعاؤهم للتداول بشأنتم إطلاق العرض في أبريل على بنك جنراليعملية حاسمة قد تُلحق ضررًا بالغًا بلعبة المخاطر المصرفية الإيطالية كالتسونامي. وذلك لأن شركة بيازيتا كوتشيا بدورها تحاول الدفاع عن نفسها منالعرض المقدم من النوابلأن عرض الاستحواذ على بنك جنرالي، الذي يمتلك جنرالي 50,2% منه، يُقدم في المقابل حصة 13% التي يملكها ميديوبانكا في شركة ليون، والتي تُمثل بدورها حلم فرانشيسكو غايتانو كالتاغيروني، المساهم في الشركات الثلاث (ميديوبانكا، إم بي إس، وجينيرالي)، والذي كان محظورًا حتى الآن. باختصار، تُشبه المباراة التي ستُقام يوم الاثنين في ما كان لعقودٍ من الزمان معقلًا للتمويل الإيطالي، نهائي دوري أبطال أوروبا، الذي يصعب التنبؤ بنتيجته حتى بالنسبة لأكثر وكلاء المراهنات خبرة.

عرض Mediobanca على Banca Generali

دعونا نلخص النقاط الرئيسية لعرض الاستحواذ. في 28 أبريل، أطلق بنك ميديوبانكا عرضًا طوعيًا للتبادل العام لكامل أسهم بنك جنرالي، بقيمة 100%. 6,3 مليار، على أن تُدفع بالكامل بأسهم ليون. ينص الاقتراح في الواقع على التسليم 1,7 سهم جنرالي لكل سهم بنكا جنرالأ. من شروط نجاح العملية أيضًا توقيع الاتفاقيات المبرمة بين Mediobanca وGenerali وBanca Generali التي تضمن توزيع منتجات التأمين والادخار المُدار.

إن هدف الرئيس التنفيذي لشركة Mediobanca ألبرتو ناجل ليس فقط وضع حجر الأساس في محاولة الاستحواذ على Monte dei Maschi، ولكن على الأقل رسميًا هو خلق بطل إدارة الثروات بقيمة 210 مليارات يورو، وأكثر من 15 مليار يورو من حيث صافي التحصيلات الجديدة. ووفقًا للحسابات الرئيسية لشركة بيازيتا كوتشيا، وبفضل الشراكة مع بنك جنرالي، سيحقق ميديوبانكا فورًا إيرادات بقيمة 4,4 مليار يورو (مقارنةً بـ 3,7 مليار يورو المتوقعة في يونيو 2025، وهو الشهر الذي تُغلق فيه المجموعة ميزانيتها العمومية)، وأرباحًا بقيمة 1,5 مليار يورو (مقارنةً بـ 1,3 مليار يورو).

نظرًا للعرض السابق المقدم من MPS، فإن Mediobanca يخضع حاليًا حكم السلبية ولذلك، لبدء المراحل التنفيذية لعرض الاستحواذ، يجب على مجلس الإدارة الحصول على موافقة المساهمين. وهنا يأتي الجزء الأهم.

اجتماع المساهمين في ميديوبانكا: من المتوقع حضور قياسي

وفقًا للتقديرات، سيكون اجتماع يوم الاثنين مزدحمًا للغاية. في الواقع، هناك حديث عن نسبة إقبال قياسية تراوحت بين 80 و82 في المائة من رأس المال، وهو أعلى حتى من نظيره في عام 2023. وفي ذلك الوقت، كان هناك تصويت، مع العديد من الخلافات، على تجديد مجلس الإدارة وشارك في الاجتماع 76,7٪ من رأس المال.

إذا تحولت التقديرات إلى حقيقة، ستكون هناك حاجة إلى أكثر من 40٪ من إجمالي الأسهم لإعطاء الضوء الأخضر لعرض الاستحواذ من ميديوبانكا، أي ما يعادل ٥٠٪ زائد سهم واحد. بشكل عام، كلما زادت نسبة المشاركة، زادت الأصوات اللازمة للموافقة على العرض من عدمه. 

لقد بدأ العد بالفعل ولكن هناك أيضًا واحد جديد يظهر على الطاولة تطور اللحظة الأخيرة:من بين الأبطال هناك أيضًا Unicreditيبدو أن البنك الذي يرأسه أندريا أورسيل يمتلك حصة تعادل 1,9% بيازيتا كوتشيا. ولذلك، فإن ساحة جاي أولينتي تستعد أيضًا للإدلاء برأيها.

ناجل قد ينجح بهامش ضيق: قد تصل نسبة الأصوات المؤيدة إلى ٤٢-٤٣٪ من الأصوات مقابل ٣٦-٣٧٪ من الأصوات المعارضة. ينبغي الأخذ في الاعتبار أنه في الجمعية الامتناع عن التصويت يعادل، كما هو الحال في مجلس الشيوخ، التصويت ضد القرار. 

رأي الوكلاء والمحللين

المستشارون الرئيسيون للوكالة، وهم إيس، جلاس لويس والأصغر بيرك، لديك يوصى بالتصويت لصالحه من العرض الذي أطلقه بنك ميديوبانكا على الشركة التي يرأسها جيان ماريا موسى، مشيدًا بالعملية. 

وفقًا لمحللين من مستقليبدو عرض الاستحواذ على بنك جنرالي "منطقيًا"، وقد يُبقي على العديد من الخيارات الاستراتيجية مفتوحة، ولكنه قد يُقنع أيضًا MPS برفع قيمة العرض على ميديوبانكا. اكويتا سيم أعطى تقييمًا إيجابيًا لعرض الاستحواذ، ووصفه بأنه "متين" من الناحية الاستراتيجية، وذلك بفضل تعزيز إدارة الثروات والتآزر المتوقع. 

جمعية ميديوبانكا: دور كالتاجيروني والمعارضون

أولئك الذين يعارضون العملية بشدة وهم مستعدون للقتال هم فرانشيسكو جايتانو كالتاجيرون، مساهم في ميديوبانكا، بحصة ارتفعت قبل أيام قليلة، قبيل انعقاد الاجتماع، إلى 10%. رفض رجل الأعمال الروماني عرض ميديوبانكا لشراء بنك جنرالي رفضًا قاطعًا، واصفًا إياه بـ "خالية من الحس الصناعي". ليس هذا فحسب، بل إنه رسميًا طلب تأجيل الاجتماعتحدث عن "ثغرات معلوماتية كبيرة" و"هيكلية عمل غير مكتملة، لا سيما فيما يتعلق باتفاقيات الشراكة مع جنرالي ومع بنك جنرالي نفسه". هذه الاتفاقيات، وفقًا لميديوبانكا، لا تندرج ضمن صلاحيات الجمعية، في حين أن طلب التأجيل يؤكد "تضارب المصالح الواضح للمساهم كالتاجيروني"، المقيم في عاصمة بيازيتا كوتشيا، والذي يمتلك أيضًا حصة في جنرالي بنسبة 7,4% من رأس المال وفي مونتي دي باشي بنسبة 9,96%. يُذكر أن Mps قد طرح عرض استحواذ على ميديوبانكا نفسه، وهو ما يدعمه رجل الأعمال الروماني بثقة.

أولئك الذين ينبغي أن يؤيدوا موقف كالتاجيروني ويصوتوا بنعم يجب أن يكونوا: صناديق التقاعد: إنبام، إيناساركو، وكاسا فورينس، التي تبلغ حصتها الإجمالية أكثر من 5%. قد تختار بدلاً من ذلك الامتناع عن التصويت - وهو ما يعادل، كما ذكرنا، التصويت بـ"لا" - دلفينبنسبة 19,8% من رأس المال. كما أن في الميزان أيضًا مواقف بينيتون (حوالي 2,2٪) و بيمكو (1,5٪)، مدير قريب من الرئيس التنفيذي لشركة MPS لويجي لوفاجليو.

جمعية ميديوبانكا: الجبهة المؤيدة للعرض

وقد تم الإعلان رسميًا عن موافقتهم على العرض في الأيام القليلة الماضية من قبل بانكا ميديولانوم e ميديولانوم لايف، التي تمتلك 3,49% من ميديوبانكا. يضاف إلى هذه الحصة 0,96% من عائلة دوريس التي تمتلك الحصة. فينبروج. ومرة أخرى: جميع أعضاء تقريبا اتفاق التشاور من ميديوبانكا (11,8٪ من رأس المال) و يونيبول (حوالي 2٪).

لننتقل الآن إلى المؤسسات. بنك نورجيس (1,45% من رأس المال) قد أعلنت بالفعل تصويتها الإيجابي رسميًا، وقررت اتباع المسار الذي اتخذته بالفعل صناديق التقاعد الأمريكية (مراقب مدينة نيويورك، نظام تقاعد المعلمين في ولاية كاليفورنيا، مجلس إدارة ولاية فلوريدا، كالبرز) و مدير الأصول (كالفيرت وبراكسيس). 

عمالقة مثل بلاك روك (3,5٪) و مقدمة (2,7%)، والتي عادةً ما تتوافق مع توصيات الوكلاء، وبالتالي ينبغي أن تصوت بنعم لعرض الاستحواذ. ومن المثير للاهتمام: أدى عرض Mps على Mediobanca إلى انقسام الوكلاء، وبالتالي الصناديق الكبيرة. في هذه الحالة، صوتت BlackRock بـ "لا"، بينما صوتت Vanguard بـ "نعم". 

في Mediobanca، يمتلك المستثمرون المؤسسيون ما يقرب من 50٪ من رأس المال، وبالتالي إذا اتبعوا جميعًا توصيات الوكلاء، فسيتم الموافقة على العرض المقدم إلى Banca Generali، حتى لو بدا أن هناك توازنًا كبيرًا بين الجبهتين (مع ميل الميزان قليلاً نحو نعم) وتغيير طفيف من قبل أحد اللاعبين في الميدان يمكن أن يحدد النصر.

سيناريوهات ما بعد التجميع

وقد كرر لويجي لوفاجليو، الرئيس التنفيذي لبنك مونتي دي باشي مراراً وتكراراً أن العرضين (عرض إم بي إس على ميديوبانكا وعرض ميديوبانكا على بنك جنرالي) إنهم ليسوا بدائللكن من الصعب الاعتقاد بأنه إذا أعطى أعضاء بياتزيتا كوتشيا يوم الاثنين 16 يونيو الضوء الأخضر للعملية على الضفة بقيادة جيان ماريا موسى، فلن تكون هناك عواقب على سيينا. أولاً وقبل كل شيء، قيمة العمليات التي تم إطلاقها في يناير، بالنظر إلى أن أسهم ميديوبانكا، التي ارتفعت بنسبة 38,6% لتصل إلى 19,07 يورو منذ بداية العام، من المرجح أن تواصل ارتفاعها، مما يضغط على شركة MPS التي قد تضطر حينها إلى زيادة السعر المعروض. ووفقًا لشركة أوتونوموس، فإن قيمة عرض الاستحواذ "مخفضة بالفعل في سعر أسهم ميديوبانكا، التي تُتداول حاليًا بعلاوة قدرها 7% مقارنةً بقيمة العرض". ومع ذلك، إذا سادت جبهة الرفض، فسوف تنخفض قيمة أسهم ميديوبانكا، مما يُقدم دعمًا قيّمًا لشركة مونتيباشي.

هناك قضية أساسية أخرى يجب أخذها في الاعتبار أيضًا: إن نجاح العرض الذي قدمه بنك ميديوبانكا لشراء بنك جنرالي يعني ضمناً التخلي عن المشاركة التاريخية التي قدمتها شركة بيازيتا كوتشيا في شركة ليونز والتي ربما كانت ستسمح لكالتاجيروني (ومعه إم بي إس ودلفين وميف) بالفوز. السيطرة على جنرالي من خلال عرض الاستحواذ الذي قدمه بنك مونتي دي باشي على ميديوبانكا. من جانبها، سيتعين على الشركة، التي تتخذ من ترييستي مقراً لها، إيجاد طريقة لتعويض خسارة بنك ربحي مثل بنك جنرالي. أكدت الشركة يوم الخميس أنها بدأت دراسة عرض الاستحواذ، بهدف دراسة "جميع الآثار التجارية والاقتصادية والقيمية للعرض المقترح".

آخر تحديث 10,15 يونيو 15