بالنسبة للأرجنتين والبرازيل ، السياسة شيء ، بكل اضطراباتها ، والاقتصاد شيء آخر. كما ذكرت مؤخرا من قبل أتراديوس، فإن الاقتصاد الأرجنتيني - على الرغم من انخفاض قيمة البيزو الذي كلف في النهاية محافظ البنك المركزي وظيفته ، الذي حاول إيقافه بثلاث ارتفاعات واضحة وسريعة في الأسعار - سجل انتعاشًا خلال العام الماضي (+2,8٪ ) وينبغي أن يدعم التقدم المحرز في الإصلاحات الهيكلية نموًا أسرع وأوسع نطاقاً في فترة السنتين 2018-19 (+ 3,0٪ في المتوسط) ، مدفوعاً بالاستثمارات والصادرات وطلب المستهلكين. يبدو الآن وصول الإدارات والشركات المحلية إلى أسواق رأس المال أكثر صلابة: ومع ذلك ، على الرغم من تحسن آفاق النمو على المدى المتوسط والطويل ، لا تزال التوقعات قصيرة الأجل تقلق المحللين ولا تزال هناك مخاطر كبيرة لتقليص الحجم ، بسبب تعافي التضخم و لتقلبات أسعار الصرف الناتجة عن الدولار. في الواقع ، هناك حاجة إلى مزيد من الجهود لتقليل عجز الميزانية من أجل تعزيز الانتعاش الاقتصادي ، وتفضيل عملية خفض التضخم ، وتحفيز الاستثمارات الأجنبية المباشرة وتقوية احتياطيات العملة الرسمية.
نظرًا لاعتبارات سياسية بحتة مثل الاضطرابات الاجتماعية وافتقار الحكومة الائتلافية إلى الأغلبية في الكونجرس ، يجب أن يستمر التشديد المالي في الأرجنتين بشكل تدريجي فقط ويجب أن يصل عجز الميزانية إلى أكثر من 5 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي في فترة السنتين 2018- 19 ، مع زيادة أخرى في الدين العام. كما أن هيكل الدين ، 73٪ الممول بالعملة الأجنبية ، يجعل المالية العامة عرضة بشكل متزايد لمخاطر سعر الصرف وإعادة التمويل.
علاوة على ذلك ، أدى انتعاش الطلب المحلي المصحوب بزيادة الواردات (خاصة السلع الرأسمالية بعد إلغاء ضوابط رأس المال) إلى زيادة عجز الحساب الجاري ، الممول بشكل رئيسي من تدفقات الحافظة. حتى الآن لم يكن هذا النوع من التمويل مشكلة ، لكن الأرجنتين لا تزال عرضة للتغيرات في معنويات السوق. على الرغم من التحسن بعد إصدار السندات الدولية ومساعدة صندوق النقد الدولي ، لا تزال السيولة محدودة وغير كافية لتلبية إجمالي المتطلبات المالية الخارجية: سيحافظ هذا على حساسية الوزن للتغيرات في مناخ السوق ويتوقع المحللون انخفاض سعر الصرف. في عام 2018. دون أن ننسى أن الأرجنتين ، من الناحية الهيكلية ، لا تزال ضعيفة بسبب اعتمادها الكبير على السلع الأساسية ، حيث تشكل المنتجات الزراعية 50٪ من الصادرات ، ومخزونًا كبيرًا نسبيًا من المحفظة المحلية وضعف المؤسسات. قد يتعطل الانتعاش الحالي في نهاية المطاف بفعل الضرائب الأمريكية المحتملة على الواردات والتدخل في تدفقات التجارة العالمية.
[smiling_video id = "54476 ″]
[/ smiling_video]
بدلاً من ذلك ، إذا ألقينا نظرة على البرازيل ، التي تخيم عليها أيضًا غيوم سياسية ، فقد خرجت البلاد في عام 2017 من ركود قوي (+ 1,0٪ من الناتج المحلي الإجمالي) ، وذلك بفضل زيادة الصادرات وتعافي الاستهلاك الخاص. خلال فترة السنتين 2018-19 ، يجب أن يتسارع نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى أكثر من 2,7٪ في المتوسط سنويًا ، مدعومًا بزيادة أخرى في الصادرات والاستهلاك ، فضلاً عن الاستثمارات. ومع ذلك ، كما في حالة الأرجنتين ، يمكن أن يأتي خطر زيادة التدفقات التجارية من رسوم الاستيراد الأمريكية والاضطرابات في تدفقات التجارة العالمية. في البيئة الحالية ، يستفيد كل من الاستثمار والإقراض من تخفيف السياسة النقدية ، حيث سمح الانخفاض الحاد في التضخم البنك المركزي خفض معدل الفائدة المرجعي تدريجياً من 14,25٪ في أكتوبر 2016 إلى 6,50٪ في مارس الماضي.
زادت حالات إفلاس الشركات البرازيلية بشكل كبير في عامي 2015 و 2016 ، ولكن منذ العام الماضي ، انخفضت قضايا الاسترداد القضائي بنسبة 24٪ ، بينما انخفضت حالات الإفلاس المطلوبة بنسبة 8٪. بفضل الانتعاش الاقتصادي ، من المتوقع أن تنخفض حالات الإعسار أكثر في عام 2018 ، وإن ظلت عند مستويات عالية. تم دعم الانتعاش بقوة من خلال السياسات الاقتصادية الأكثر تقليدية للإدارة الحالية والتي تهدف إلى تحسين المالية العامة ، وزيادة ثقة المستثمرين وزيادة الإنتاجية: من بين هذه التدابير يمكننا ملاحظة التغييرات الدستورية التي تهدف إلى كبح نمو الإنفاق العام ، وتخفيف الأعباء التنظيمية ، تحديث علاقات العمل والإصلاحات الضريبية.
ولكن ، على الرغم من ذلك ، سيظل السياق الاقتصادي البرازيلي صعبًا ، نظرًا لهشاشة البيئة السياسية والإدارية ، وارتفاع معدلات البطالة ، والحاجة إلى تعديل السياسة المالية. لا يزال عجز الموازنة يمثل نقطة الضعف الاقتصادية الرئيسية في البرازيل ، حيث من المتوقع أن يرتفع الدين العام من 56٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2014 إلى أكثر من 80٪ من الناتج المحلي الإجمالي العام المقبل. في الوقت الحالي ، فإن حقيقة أن غالبية الدين العام يتم تمويله داخليًا (85٪) وبالعملة المحلية (95٪) بمتوسط استحقاق يقارب سبع سنوات يخفف من مخاطر الصرف الأجنبي وإعادة التمويل ومخاطر التخلف عن السداد للديون السيادية. في حين أن اعتماد تعديل دستوري لإلغاء النمو التلقائي لإنفاق الميزانية بما يتماشى مع الزيادات في التضخم يعد خطوة حاسمة للحد من الإنفاق ، كما أفادت تقارير أتراديوس ، المشكلة الحقيقية تتمثل في نظام المعاشات التقاعدية ، حيث يبلغ الإنفاق حالياً ثلث الميزانية الفيدرالية قبل دفع الفوائد المقدرة بـ 9٪ من الناتج المحلي الإجمالي. وبالنظر إلى أن أي إصلاح للمعاشات التقاعدية يتطلب تعديلًا دستوريًا (يتطلب تمرير أغلبية ثلاثة أخماس في مجلسي الكونجرس) ، وأيضًا بسبب حقيقة أن الحكومة سحبت معاش الإصلاح المقترح في فبراير الماضي بسبب نقص الدعم البرلماني. ولن تتم الموافقة على أي قانون مماثل قبل انتخابات أكتوبر المقبل.
بفضل المخزون المرتفع نسبيًا من تدفقات استثمارات الحافظة الوافدة ، تظل البرازيل دولة معرضة لتحول ثقة المستثمرين. علاوة على ذلك ، فإن حالة عدم اليقين السياسي الحالية ستبقي العملة عرضة للتغيرات في معنويات السوق مثل المزيد من الانخفاض في قيمة الريال مقابل الدولار في وقت لاحق من هذا العام. ومع ذلك ، فإن وجود قطاع مالي قوي واحتياجات إعادة التمويل الخارجي المنخفضة نسبيًا تسمح لسعر الصرف العائم بالعمل كممتص للصدمات ، في حين لا يبدو أن المستثمرين في الوقت الحالي قلقون بشكل مفرط بشأن عدم احتمالية إجراء إصلاح شامل للمعاشات التقاعدية في المدى القريب. خطر التراجع المفاجئ للثقة. وفقًا لتقديرات أتراديوس ، يجب أن يظل الوضع المالي الخارجي للبرازيل قويًا: لا يزال الدين الخارجي متواضعًا والسيولة أكثر من كافية لتغطية الواردات واحتياجات إعادة التمويل الخارجي. بالنسبة لعام 2018 ، من المتوقع أن يزداد عجز الحساب الجاري بعد نمو الواردات ، على الرغم من أنه سيتم تغطية ذلك بالكامل من خلال الاستثمار الأجنبي المباشر. في السنوات الأخيرة ، ازداد الدين بالعملات الأجنبية بسبب الزيادة الحادة في ديون الشركات ، والتي ارتفعت إلى حوالي 60 ٪ من إجمالي الديون بالعملات الأجنبية. ومع ذلك ، في عام 2016 ، استقر المستوى ويتكون ثلثا الدين بالعملات الأجنبية من ديون داخل المجموعة ، وهي أقل عرضة لمخاطر إعادة التمويل. وبالتالي ، فإن معظم الشركات التي لديها ديون خارجية قد تحوطت من مخاطر الصرف أو لديها إمكانية الوصول إلى احتياطيات كبيرة من العملات الأجنبية.
