الجميع يتحدث عن فضيحة التلاعب بـ Libor لكنني لم أجد في الصحافة الإيطالية أي وصف كامل وصحيح لما حدث ، باستثناء ما نُشر قبل أسابيع قليلة في L'Espresso والذي كان على Zingales أن يضايقه. . بالبحث في ويكيبيديا عن تعريف Libor ، اكتشفت بخيبة أمل أنه غير صحيح "... Libor هو السعر المرجعي الأوروبي الذي تقرض فيه البنوك الأموال لبعضها البعض ، غالبًا بين عشية وضحاها (على دفعات بين عشية وضحاها) ، بعد إغلاق الأسواق ... "الأمر ليس كذلك.
ما هو ليبور؟
ليبور (سعر الفائدة المعروض بين البنوك في لندن) هو سعر فائدة يتم تحديده على 10 عملات (اليورو والدولار الأمريكي والين والجنيه الإسترليني والفرنك السويسري والدولار الكندي والدولار الأسترالي والكرونة الدنماركية والكرونة النرويجية والدولار النيوزيلندي) و 15 آجال استحقاق مختلفة (من يوم واحد إلى 12 شهرًا) ولكنها ليست السعر ، أو بالأحرى لم تعد معدل إقراض البنوك الكبرى للأموال لبعضها البعض في السوق ، بل هي معدل "مرجعي" ، تشتق منه العديد من أدوات مثبتة والتي يتم فهرسة الرهون العقارية والقروض عليها في الدول الرئيسية. يتم تحديد السعر من خلال استطلاع رسمي تم إجراؤه في الصباح حوالي الساعة 11:00 (بالتحديد بين الساعة 11:00 والساعة 11:10) والذي من خلاله يُطلب من عدد معين من البنوك الإجابة على السؤال التالي: "بأي معدل يمكنك اقتراض الأموال إذا كان عليك أن تسأل ثم هل ستقبل العروض في سوق ما بين البنوك بمبلغ كبير قبل الساعة 11:00 صباحًا؟ "
من هذه الإجابات (يمكن أن تكون البنوك المرجعية ، اعتمادًا على العملات المختلفة ، بين 8 و 18) ، يتم تجاهل الأعلى والأدنى ويتم عمل متوسط بين القيم المركزية ، والنتيجة هي سعر ليبور الرسمي. عندما يتم حساب النتيجة ، يتم الإعلان عنها ويمكن أيضًا عرض البنوك التي شاركت والمعدل الذي عبر عنه كل منها. يتم التعبير عن السعر على أساس سنوي. وكيل الحساب هو Thompson Reuters ولكل بنك من البنوك المشاركة تطبيق تلقائي تحت تصرفه يدخل من خلاله السعر ، دون أن يتمكن من الاطلاع على الأسعار التي تختارها البنوك المرجعية الأخرى. النقطة الأساسية هي أن Libor (بالإضافة إلى Euribor) لم يعد سعر فائدة يتبع عن كثب شروط المعاملات الحقيقية التي يتم تنفيذها في السوق. إنه مجرد معدل نظري ، تستخدم كمعيار للمعاملات المشتقة والعديد من الرهون العقارية والقروض للعملاء من قبل البنوك. هذا يحدث فرقا كبيرا.
قبل اندلاع Lehman Brothers bubo ، كانت معدلات Libor قريبة جدًا من معدلات التداول الفعلية. بعد اندلاع الأزمة ، بدأ المعدلين يسجلان اختلافات كبيرة ، "انتشار" لا يستهان به. وهذا نتيجة أزمة الثقة المفاجئة التي عصفت بالبنوك. نظرًا لأن المشاركين في السوق أدركوا أن حالات فشل البنوك يمكن أن تحدث بسهولة أكبر مما توقعوا ، توقفت الودائع بين البنوك عن التداول بشكل سلس كما في الماضي ، مما أدى إلى زيادة مفاجئة في تكلفتها وندرة البورصات. اليوم ، تم تقليص سوق الودائع بين البنوك إلى الحد الأدنى وتبذل البنوك جهودًا جبارة لتحقيق حالة "الاكتفاء الذاتي الافتراضي".
إذن ما هي المشاكل المتعلقة بسعر ليبور وتحديده؟
بادئ ذي بدء ، يمكن تحسين آلية المزاد بشكل قاطع: هناك عدد قليل من "البنوك الرائدة" ونشر الأسماء والمستويات المعبر عنها يسهل ممارسات التواطؤ. والأهم من ذلك هو مسألة أهمية سعر ليبور:
- البنوك غير ملزمة بإغلاق المعاملات الفعلية بالسعر المعلن.
- لا توجد بيانات موثوقة حول المستويات التي تقرض بها البنوك بعضها البعض بالفعل.
- بعد أزمة ليمان ، فقد مفهوم "القرض غير المضمون" الذي عبر عنه ليبور معناه لأن قلة قليلة من البنوك اليوم تقرض بدون ضمانات ، وإذا فعلت ذلك ، فإنها تتبادل مبالغ محدودة. تفضل البنوك في أوروبا ، كما نعلم جيدًا ، إيداع الأموال في خزائن البنك المركزي الأوروبي ، بأجر أقل من السوق.
فقط لتقديم مثال ، تعبر البنوك الإيطالية والإسبانية عن المستوى النظري لـ Euribor (ثابت بنفس آلية Libor ، ولكن من قبل الاتحاد المصرفي الأوروبي بدلاً من الاتحاد المصرفي البريطاني) الذي يعتقدون أنه يمكنهم اقتراض الأموال في واحد العام حوالي 1٪. في الوقت نفسه ، فإن المعدلات التي تمول بها إسبانيا وإيطاليا ، على أنهما دولتان ، نفسيهما لمدة عام واحد تزيد عن 4٪!
لماذا تم التلاعب بـ Libor؟
التفكير المنطقي البسيط يؤدي إلى الاعتقاد بذلك البنوك الكبرى التلاعب بالمعدلات لأسفل لأن هم يريدون، في أزمة السيولة الناتجة عن إفلاس ليمان ، أظهروا أنهم "أكثر صلابة" مما كانوا عليه في الواقع ، في سوق حيث أدى الخوف إلى رفع سعر الأموال المقترضة ، يمكن أن يكون التفسير الأكثر دقة و "خبيثًا" هو حقيقة أن Libor هو المعيار المرجعي الذي ترتبط به غالبية عقود المشتقات. إذا كانت المراكز في هذه العقود تصل إلى عدة مليارات من الدولارات أو عملة مختلفة (ليس خيالًا علميًا ولكن واقعًا للعديد من البنوك العالمية الكبيرة) عند نضجها ، يمكن أن يؤدي اختلاف بسيط في السعر المرجعي إلى مكاسب / خسارة كبيرة من حيث المطلقات. يمكن العثور على فرضية ثالثة في حقيقة أن العديد من السندات التي تصدرها هذه البنوك لتمويل نفسها في سوق رأس المال الدولي بها قسائم مفهرسة بـ Libor / Euribor. كان احتواء المعدل الأساسي يعني احتواء تكلفة التمويل. يصعب إثبات هذه النظرية ، لأنها تعني أن جميع البنوك المعنية أو معظمها كان يجب أن يكون لديها مصلحة مماثلة.
ماذا تتوقع؟
الآن الوضع معقد: لقد تم بالفعل تغريم باركليز 455 مليون دولار لأنه تم إثبات التلاعب ، بالإضافة إلى تدخل أعلى مستويات البنك في القضية برمتها. في الولايات المتحدة الأمريكية ، لا يقوم الجميع بمقاضاة الجميع ، أحيانًا لمجرد الحصول على المال ، وأحيانًا بسبب الأضرار الفعلية التي لحقت بهم. ستكون القصة طويلة ومعقدة. ما هو مؤكد هو أن فضيحة كهذه لم تكن مطلوبة حقًا في وقت كانت فيه الثقة في أولئك الذين ينظمون البنوك وفي البنوك نفسها في أدنى مستوياتها على الإطلاق. من الناحية الموضوعية ، عند النظر بعناية في آلية التثبيت وفي التباينات بين أسعار ليبور والمعدلات الحقيقية التي عبر عنها السوق ، والتي تم تسليط الضوء عليها عدة مرات في هذه المدونة ، قد تظهر بعض الشكوك حول شفافية الآلية. علاوة على ذلك ، هي معلمة مهمة إلى حد ما ، ربما سيكون من المفيد زيادة الالتزام بظروف السوق الفعلية.
ما هي عواقب المدخرين الإيطاليين؟
ما يهرب مني حقًا هو سبب إطلاق دعوى جماعية في إيطاليا من قبل المواطنين التي روجت لها اتحادات المستهلكين والتي تقدر الأضرار التي لحقت بـ 3 مليون أسرة (وليس بروسكوليني) بنحو 2,5 مليارات يورو. لم يعد بإمكانهم الوثوق بأي شيء أو حتى أقل من البنوك ، لكنهم علموني أنه إذا كانت المعدلات أقل ، فإن تكلفة الرهون العقارية أقل. لذلك يبدو ، لمرة واحدة ، أن المواطنين قد استفادوا من عملية احتيال بنكية أخرى! أيها المواطنون ، أنتظر بقلق وفي رفقة جيدة إجراءات جادة بشأن التنظيم المصرفي العالمي.
