السوق الإيطالية تترقب. وكأن إعلاناً آخر قد يصدر في أي لحظة، إعلانٌ من شأنه أن يقلب النظام المالي الإيطالي رأساً على عقب - مرة أخرى. فبعد كل شيء، لم يمر سوى شهر واحد منذ ذلك الحين. عرض بنك بي بي إم الزواج على إم بي إس والعرض اللاحق (الذي استمر لبضع ساعات فقط) بقيمة 30,6 مليار دولار الذي أطلقته شركة إنتيسا ويونيبول لا يزالان في سيينا. وبينما تشهد لعبة البنوك الإيطالية مرحلتها الثانية، لا يزال أحد أبطالها غائباً عن الساحة، وهو يونيكريديت.
تمت الأرشفة بنجاح العرض على كومرتس بنك، قد يقرر البنك بقيادة أندريا أورسيل الآن اتباع مسارين. الأول يتجه نحو فرانكفورت. ففي ألمانيا، شرع بنك بيازا غاي أولينتي في إجراءات الترخيص المطولة اللازمة للسيطرة على البنك الألماني، وفي الوقت نفسه، يواصل مساعيه للحوار -التي لا تزال بالغة الصعوبة- مع الحكومة الألمانية. أما المسار الثاني، فيعود إلى السوق المحلية، حيث سيخسر يونيكريديت حصة كبيرة، وربما أكثر من اللازم، في حال نجاح عرض إنتيسا للاستحواذ على إم بي إس-ميديوبانكا.
يونيكريديت كوميرز: الطريق الطويل للسيطرة على البنك الألماني
في الثالث من يوليو الماضي - ولكن تم نشر البيانات النهائية في الثامن من يوليو - أعلنت شركة يونيكريديت أنها أنهت عرض الاستحواذ على كوميرزبانك باكتتابات تعادل 17,6٪ من رأس المال، والتي أضيفت إلى الأسهم الأخرى التي كانت تمتلكها بالفعل. وبذلك تصل النسبة إلى 47,59% من رأس المال من المؤسسة الألمانية و 49,65٪ من حقوق التصويت. إنها تقارب 60% إذا تم تضمين المشتقات ذات التسوية النقدية فقط في الحساب أيضًا.
مع وجود مثل هذه الحصة الكبيرة بالفعل في البنك، وبالنظر إلى أن المشاركة في اجتماعات كوميرز عادة ما تزيد قليلاً عن 70٪، فإن يونيكريديت ستسيطر بالتالي على الاجتماع. الأوقات ليست قصيرةمن المتوقع الحصول على الموافقة من البنك المركزي الأوروبي وسلطات مكافحة الاحتكار المختلفة في غضون ثلاثة إلى ستة أشهر، بينما اجتماع لتجديد الإدارة العليا من المقرر أن تتم عملية استحواذ بنك أورسيل، بقيادة الرئيسة التنفيذية بيتينا أورلوب، والتي لطالما عارضت عملية الاستحواذ التي قامت بها المؤسسة الإيطالية قبل عامين تقريبًا، في أبريل 2027. ولن يتمكن أورسيل من الاستحواذ إلا في ذلك الوقت. السيطرة على مجلس الإشراف، تعيين مجلس إدارة جديد والبدء في العملية التي ستؤدي إلى الاندماج المرغوب فيه مع فرعها الألماني Hvb.
بافتراض أن كل شيء يسير على ما يرام. لأنه في هذا السياق، هناك مجهول واحد، هو نفسه دائماً، يخيّم على العملية: الحكومة الألمانية، لطالما عارض الصفقة وحاول (على الأقل لفظيًا) عرقلتها حتى النهاية. ويسعى رئيس مجلس إدارة يونيكريديت منذ فترة طويلة إلى مد يد المصالحة إلى المستشارية الفيدرالية، ولكن دون جدوى. والآن بعد اكتمال عملية الاستحواذ، قد يكون بدء حوار بنّاء أمرًا بالغ الأهمية لمستقبل البنوك الثلاثة المعنية (يونيكريديت وكوميرزبانك، بالإضافة إلى بنك HVB).
هناك عامل أخير يجب أخذه في الاعتبار: إذا نجحت الحملة الألمانية، أنشطة يونيكريديت في ألمانيا ستمثل هذه النسبة أكثر من 60% من إجمالي الأصول، وهي نسبة قد تدفع السلطات في برلين إلى مطالبة شركة أورسيل بـ نقل المقر الرئيسي من ميلانو إلى ألمانياعند هذه النقطة، يمكن للحكومة الإيطالية أن تتخذ إجراءً، وتفتح جبهة أخرى.
يونيكريديت في إيطاليا: خمسة خيارات مطروحة
وبحسب التقارير، فإن شركة "بيازا غاي أولينتي" تدرس الدخول في المرحلة الثانية من المخاطرة المحلية بهدف إعادة التوازن لأعمالها، وتجنب خسارة حصتها السوقية في إيطاليا (أو على الأقل تقليل هذه الخسارة). وفي هذا السياق، تُطرح خمسة خيارات للاندماج.
الأول هو عودة اللهب نحو Banco Bpmإلا أن الشركة تمتلك مساهماً رئيسياً ضمن قاعدة مساهميها، وهو كريدي أجريكول، الذي يمتلك ما يقارب 30% من رأس المال. كما أن العلاقات مع بنك فيرت ليست مثالية، إذ ينتهي عقد توزيع منتجات أموندي في عام 2027، وقد أعلن يونيكريديت بالفعل عن نيته عدم تجديده. ومع ذلك، قد يطرأ تغيير مقارنةً بالماضي. تراجع حكومة ميلوني, والتي سترحب هذه المرة بالزواج من بنك إيطالي آخر بدلاً من الحصول على قرض فرنسي إضافي.
الخيار الثاني هو بانكا جينيرالي ، تسيطر شركة Generali على 51% من أسهم بنك Piazza Gae Aulenti، بينما تمتلك Unicredit بدورها 8,8% منها. تشير الشائعات المتداولة إلى إمكانية إجراء عملية تبادل (سهم Generali مقابل سهم Banca Generali)، وهي خطوة ستعني بالنسبة لـ Piazza Gae Aulenti التخلي ليس فقط عن العوائد المرتفعة لبنك Lion، بل أيضاً عن الخروج من حصة الشركة في الوقت الذي تستعد فيه Intesa للدخول (عبر 13% من أسهم Mediobanca، بالإضافة إلى 3% تم شراؤها بالفعل من السوق). من الصعب تصور أن Orcel سيكون مستعداً لتقديم مثل هذه "التضحية"، خاصةً مع الأخذ في الاعتبار أن المدير حاول قبل أسابيع قليلة اتباع مسار معاكس، أي عرض أسهم Unicredit على Delfin مقابل 10% من أسهم البنك. عام تحت إدارة الشركة القابضة لعائلة ديل فيكيو. وقد تُنذر هذه الخطوة الأخيرة بنية التوسع داخل شركة ليونز، والسعي لاحقًا إلى إبرام اتفاقية شراكة مع إنتيسا.
وفقا لل كورييري إيكونومياكما كان من المفترض أن يصل ملف رابع إلى مكتب أندريا أورسيل، وهذه المرة يتعلق بـ فينكوبانك. بالنسبة لـ Piazza Gae Aulenti، سيكون هذا بمثابة عودة إلى الماضي، بالنظر إلى أن Fineco كانت مملوكة للبنك: تم إدراجها في عام 2014 ثم باعت حصتها تدريجياً، حتى تم بيع آخر سهم في عام 2019 كجزء من استراتيجية تعزيز رأس المال التي تم إطلاقها تحت قيادة الرئيس التنفيذي آنذاك جان بيير موستييه.
وأخيرًا، هناك من لا يستبعدون حتى الحركة العضلية: أي، عرض مضاد على مونتي دي باشي سيؤدي هذا إلى معركة بمليارات الدولارات مع بنك إنتيسا. إلا أن هذه الفرضية تتعارض مع نهج أندريا أورسيل التقليدي، الذي لطالما أولى اهتماماً بالغاً للمعايير المالية لمعاملاته.
باختصار، هناك عدة بدائل، ويبدو أن يونيكريديت تُقيّمها جميعها (أو معظمها). مع ذلك، قد يكون التريث قبل اتخاذ القرار مُضرًا. يكمن الخطر في أنه في هذه الأثناء، كما حدث مع قرار إنتيسا سان باولو بالاستثمار في إم بي إس، سيتحرك آخرون، مما يُقلّص هامش المناورة المتاح لأندريا أورسيل.
الجبهة الثالثة
وكأن ذلك لم يكن كافياً، كما فتحت شركة يونيكريديت جبهة ثالثة، وهي الجبهة الروسية. بدأت شركة Piazza Gae Aulenti، بالتعاون مع بنوك أوروبية أخرى بما في ذلك دويتشه بنك وكومرتس بنك، اتخاذ إجراءات قانونية ضد شركة لينده الألمانية، وهي شركة ناشطة في قطاع الغازات الصناعية، لتحديد الجهة التي يجب أن تتحمل الخسائر المتعلقة بـ العقوبات الغربية ضد روسيا وهذا ما أثر أيضاً على شركة ليندي، ما دفع المحاكم الروسية إلى مصادرة أصول مصرفية بقيمة مليار يورو تقريباً. وقد تكبد بنك يونيكريديت أكبر خسارة. ما يعادل 460 مليونتحاول البنوك الآن استرداد ديون الشركة أمام المحاكم الألمانية. وفقًا لـ فاينانشال تايمزوستعقد الجلسة الأولى يوم الثلاثاء في فرانكفورت، حيث يطالب دويتشه بنك بتعويض قدره حوالي 260 مليون يورو من شركة لينده.
