بداية إيجابية ، يفضلها الأداء الجيد للاقتصاد ، كما ينبثق من أحدث بيانات Istat ومن انتعاش القروض في منطقة اليورو. اتجاه قد يستمر حتى الربيع ، مدفوعًا بالنشوة الأمريكية ، إذا ترجمت وعود دونالد ترامب إلى محفزات مالية فورية ، وبسبب ضعف اليورو ، لصالح الصناعة الأوروبية. لكنها لن تكون رحلة خطية ، وملاحة متعرجة بين المخاطر القادمة من البنوك والشكوك التي تكتنف عام الانتخابات والتي يمكن أن تكون حاسمة بالنسبة للمستقبل الممتد لمجتمع اليورو.
عام التناقضات
في هذه الحالة ، من الصعب إجراء تنبؤات تتجاوز النصف الأول من 2017 ، "عام التناقضات" كما يعرِّفها جريجوريو دي فيليس ، كبير الاقتصاديين في Intesa Sanpaolo: "إنه تناقض - كما يوضح - أن ترامب يريد الإسراع نمو الولايات المتحدة ، التي تعد بالفعل أفضل اقتصاد اليوم ، قريبة من التوظيف الكامل. ومن التناقض أن أوروبا ، التي يجب أن تحرر نفسها من سياسة التقشف ، لا تستطيع أن تفعل ذلك ، لأنها مشروطة بالانتخابات المقبلة ". أخيرًا ، هناك التناقض الألماني: تفتخر ألمانيا بفائض في الميزانية التي ، مع ذلك ، لا تنوي تخصيصها للاستثمارات التي ستكون ثمينة لمنطقة اليورو ". في هذه السياقات ، يتابع المصرفي ، "تتمتع البورصة الإيطالية بهوامش نمو معتدلة ، أيضًا لأنها متدنية مقارنة بالأسواق الأوروبية الأخرى ، والتي هي بدورها ضعيفة مقارنة بالولايات المتحدة الأمريكية".
يبدو أن القاطرة الأمريكية مستعدة لسحب السباقنظرًا لوعود الرئيس الجديد فيما يتعلق بالاستثمارات والإعفاءات الضريبية والمزايا الأخرى للشركة. ومع ذلك ، ليس من المؤكد أن الحركة ستنطلق اعتبارًا من الأسبوع المقبل. "بدءًا من 10 يناير - يقترح أليساندرو فوجنولي من كايروس - سيكون لدينا نتائج ربع سنوية ومن الصعب الاعتقاد بأن الدولار القوي لم يتسبب في بعض الضحايا بين المصدرين الأمريكيين". على العكس من ذلك ، سيكون لدى أبطال "صنع في إيطاليا" مفاجآت سارة في الميزانيات العمومية التالية.
احترس من السياسة. ولكن بدون رسم استنتاجات خاطئة
دعونا نحاول تجاوز تقارير الشركات المالية التي تتدفق هذه الأيام والتي ، في غضون أسابيع قليلة ، سيتم نسيانها تمامًا. التنبؤات ، كما نعلم ، يتم إنكارهافي عام 2016 ، عام المفاجآت السياسية ، والاستطلاعات الخاطئة والوعاءات الخاطئة من المعلمين ، مع ثروة من الأمثلة. ولكن يمكن استخلاص إشارة قيمة من الأخطاء. بادئ ذي بدء ، دعونا نلاحظ اثنين من المستجدات: أ) التعيينات الانتخابية بشكل متزايد لا يمكن التنبؤ بها. لأسباب متعددة. إن التفاوتات الاجتماعية التي تضخمت بفعل الآثار الجانبية لسياسات التيسير النقدي المطبقة لمواجهة آثار الركود في السنوات القليلة الماضية والحركات الشعبوية الناتجة قد شوهت الديناميكيات التقليدية للتصويت. يمكن أيضًا اعتبار التغييرات الديموغرافية من بين الأسباب التي تغير السيناريو السياسي لبلدنا وكذلك لقارتنا. ب) أصبحت الأسواق سريعة بشكل متزايد في استيعاب النتائج المتوقعة وغير المقصودة للأحداث السياسية. استغرقت أسواق الأسهم بضعة أيام لاستيعاب خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ، وساعات قليلة للانتخابات الأمريكية. وكانت دقائق قليلة جدًا كافية لعكس العواقب المحتملة للاستفتاء الإيطالي.
هل سيكون هو نفسه في عام 2017 ، العام الذي يتوقع العديد من المواعيد النهائية للانتخابات ، من فرنسا إلى ألمانيا حتى التصويت الإيطالي المبكر المحتمل؟ من المحتمل جدًا ، هو رأي استشاري Intermonte، لذلك من الضروري أن تضع في اعتبارك أن الأسواق أصبحت الآن سريعة جدًا في قدرتها على التكيف مع المواقف. أيضًا لأن "السوق يتكون من منتجات تميل إلى الهروب من المنطق التقليدي: بيتا ذكي أو صناديق الاستثمار المتداولة في القطاع ، والعقود الآجلة ، والخيارات ، والأدوات المشتقة التي يمكن أن تؤثر على الحركات بطريقة بالغة الأهمية".
الأسعار والنفط بوصلتان للتقرير
باختصار ، دعونا لا نتفاجأ إذا توافدت مفاجآت جديدة في عام 2017 بأن الحكمة التقليدية لبورصات الأسهم ستجد صعوبة في فهمها (واستغلالها). من الأفضل التركيز على الإشارات الأخرىأولا وقبل كل شيء استقرار اتفاقية النفط والاتجاه التصاعدي لأسعار الفائدة. في عام 2016 ، دخلت قاعدة "المعدلات السلبية إلى الأبد" في أزمة ، والتي بدت وكأنها شعار الأسواق لفترة طويلة جدًا قادمة. حتى انتعاش النفط حدث قبل فترة طويلة من الحديث عن تخفيضات في الإنتاج لم تتحقق إلا في نهاية العام. لقد انتهى فعلياً الانكماش متعدد السنوات في أسعار السلع الأساسية المقومة بالدولار ، والذي كان سببًا / أكده الركود بعد الأزمة الاقتصادية لعام 2008 ، وقبل كل شيء بسبب السياسات النقدية منذ عام 2014. وأثر ذلك على أسهم قطاعي الطاقة والنفط أولاً وعلى البنوك والمؤسسات المالية لقد غيرت القطاعات المالية بالفعل الإطار المرجعي للأسواق.
بيازا أفاري إلى الإنقاذ حتى يونيو: بعد ذلك ، من يعرف
تدفعنا العديد من المؤشرات إلى الحكم على المستقبل القريب للسوق الإيطالي بتفاؤل معتدل.
أ) نبدأ من المستوى المنخفض المتأثر بشكل رئيسي بالأزمة المصرفية. محافظ المديرين الدوليين خالية من الأسهم الإيطالية على الرغم من التقليل من قيمة العديد من القيم بناءً على البيانات الأساسية (معدل السعر / الأرباح في المتوسط أقل بنسبة 15 ٪).
ب) يجب أن يرتفع نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 1٪.
ج) يجب أن يستفيد القطاع المالي الإيطالي من اتجاه سعر الفائدة العالمي.
د) الوضع السياسي ، في الوقت الحالي ، لا يقلق كثيرا. تراهن بيوت الاستثمار على حل ، فيما يتعلق بنظام التصويت ، قادر على نزع فتيل مخاطر نجاح M5S.
هـ) ستكون مساهمة معارك الشركات مهمة (ليس فقط Mediaset) واستئناف عروض الاستحواذ ، التي توقعتها Parmalat بالفعل.
لذلك ، ستتابع إيطاليا تطور الأسواق الأوروبية ، وعاء الطين في المشهد الدولي. اقتبس من أليساندرو فوغنولي "في ظل هشاشتها ، ستستمر أوروبا بالتالي في اللجوء إلى المسكنات ومضادات الاكتئاب مثل اليورو و Qe المقيَّمين بأقل من قيمتها الحقيقية ، والتي ستضاف إليها المزيد من التيسير المتواضع للسياسة المالية ، والتي ستظل على أي حال مستوحاة من التقشف. لن تكون هذه العلاجات حاسمة بأي حال من الأحوال ، لكنها ستسمح لنا بالاستمرار وستترك البورصات الأوروبية إمكانية متابعة وول ستريت صعودًا بل وتجاوزها ". في الواقع ، يمكن لإيطاليا أن تأمل في استعادة جزء من الأرض المفقودة مقارنة بشركائها في عام 2016.
البنوك الجيدة والصادرات والطاقة
وفقًا لدانييل جروس ، مدير CEPS في بروكسل ، ستكون إيطاليا في الواقع الدولة التي ستحقق أكبر الفوائد من ارتفاع الدولار ، كما حدث بالفعل في بداية الثمانينيات بعد انضمام رونالد ريغان إلى البيت الأبيض. تأثير الدولار القوي ، حسب الخبير الاقتصادي الألماني ، أقوى بثلاث مرات بالنسبة للصادرات الإيطالية ، الموجه نحو الصادرات "الخفيفة" مقارنة بألمانيا ، قوي في السلع الرأسمالية التي لا تتأثر جزئياً بتأثير سعر الصرف.
بالإضافة إلى اندفاع قطاعات التصنيع الأكثر تعرضًا للطلب من الولايات المتحدة الأمريكية ، يمكن أن يشهد عام 2017 عودة البنوك. ولكن فقط بعد توضيح العديد من الأمور المجهولة التي تؤثر على القطاع: القواعد الخاصة بمتطلبات رأس المال التي ستكون مطلوبة من قبل البنك المركزي الأوروبي ؛ التصحيحات على التغييرات المطلوبة في إصلاح Popolari ، والتي تهدد إطلاق Bpm الجديدة ؛ نتيجة إعادة الرسملة القادمة لبنوك Unicredit و Veneto (Veneto Banca و Vicentina). لكن توقع المزيد من الزيادات في أسعار السوق يلعب لصالح القطاع. في عام 2016 ، أدى انتعاش 50 سنتًا في أسعار الفائدة على السندات إلى انتعاش بنسبة 17/18 ٪ في القطاع المصرفي في أوروبا وحتى أكثر جوهرية في السوق الإيطالية.
يجب أن تستفيد مخزونات النفط ومعدات النفط من ارتفاع أسعار النفط وانتعاش الاستثمار في البنية التحتية كما دعا إلى ذلك دونالد ترامب. بفضل الطفرة في المواد الخام (ليس فقط النفط ، ولكن أيضًا النحاس والحديد) عادت العديد من اقتصادات البلدان الناشئة إلى التألق. قائمة الأسعار الروسية تطير ، وعلامات الانتعاش قادمة من البرازيل. تركيا تعاني.
BTP ، المواعيد النهائية القصيرة أفضل
على صعيد السندات ، من المفيد تقصير آجال استحقاق BTPs. هذه هي نصيحة مديري الأموال في JCI Capital ، الذين يتوقعون أن الأشهر القليلة القادمة قد تكون صعبة للغاية بالنسبة للاتحاد الأوروبي ، من وجهة نظر اقتصادية وسياسية.
التعيينات الانتخابية المقررة في كل من فرنسا وألمانيا والتنصيب الفعال للرئيس الأمريكي المنتخب حديثًا قد تشكل في الواقع عناصر محتملة للكسر مع التوازنات السابقة. بالإضافة إلى ذلك ، من المحتمل أن تبدأ عملية الفصل بين المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي ، والتي تعد بأن تكون طويلة ومتعرجة. في هذا السياق المعمم من عدم اليقين ، تخاطر البلدان المحيطية في منطقة اليورو بتقلبات أكبر.
من بينها ، تبدو إسبانيا أكثر حماية نسبيًا. من ناحية أخرى ، يمكن لإيطاليا أن تفسح المجال أكثر للأزمات المحتملة ، خاصة إذا استمرت الأزمة المصرفية. على وجه الخصوص ، يعتقد المتخصصون في JCI Capital أن عائدات 1,75٪ -1,8٪ لمدة عشر سنوات و 2,80٪ -2,85٪ لمدة ثلاثين عامًا يمكن أن تكون مجالات مثيرة للاهتمام لتقليل وزن الأوراق المالية في المحفظة. لذلك ، بدلاً من فترات الاستحقاق المرتفعة هذه ، من الحكمة ، في رأيهم ، الاحتفاظ بأوراق مالية قصيرة الأجل في المحفظة ، مع آجال استحقاق تصل إلى 5 سنوات كحد أقصى ، وتعديل المحافظ على فترات أقصر ، وانتظار الزيادات الجديدة المتوقعة في العائدات. لعرض فرص رائعة لإعادة الشراء في الأشهر المقبلة.
