أكد Istat نموًا كبيرًا في الناتج المحلي الإجمالي لإيطاليا في الربع الثاني من العام ، بنسبة ملحوظة + 17,3٪ مقارنة بعام 2020. الاتجاهات الإيجابية للغاية التي تبشر أيضًا بالخير فيما يتعلق بالتحسينات المحتملة في مؤشرات المالية العامة الرئيسية "التي سحقها" ما يقرب من عامين من الوباء . قريباً ، في 24 سبتمبر ، سيتم تقديم تقرير التوقعات السنوي الذي أعدته بروميتيا ، وهو تقرير يتضمن منذ عام 1974 تحليلات وتوقعات لسياق الاقتصاد الكلي العالمي والإيطالي. مع لورنزو فورني ، الأمين العام لجمعية بروميتيا وأستاذ الاقتصاد السياسي بجامعة بادوفا ، الذي كان يعمل سابقًا في قسم الشؤون المالية في صندوق النقد وقبل ذلك في بنك إيطاليا ، نتوقع الملاحظات على حالة الحسابات الإيطالية. «البيانات الإيجابية للربع الثاني واضحة ، الناتج المحلي الإجمالي والاستهلاك والعمالة آخذة في التحسن. مفاجأة + 2.7٪ عن الربع السابق. سنقوم في الأشهر المقبلة بتقييم مقدار الانتعاش في الربع الثاني الذي أدى بالفعل إلى زيادة الإنفاق والاستهلاك الذي توقعناه للنصف الثاني من العام. ومع ذلك ، فإن المتغيرات المهمة في المالية العامة تعطي إشارات ثقة: سوق العمل ، والاستهلاك ، وإيرادات ضريبة القيمة المضافة ».
2021 أفضل بشكل معتدل من التوقعات بالنسبة لأموالنا العامة أيضًا؟
«من المعقول الاعتقاد بأنه يمكن تحسين العجز بنسبة 11.8٪ الذي تم رصده في الميزانية. تشير البيانات المتعلقة بالمتطلبات النقدية في الأشهر القليلة الأولى من العام إلى أنها قد تقل عن 11٪. ويمكن أيضًا تحسين تقدير الميزانية الوطنية للدين / الناتج المحلي الإجمالي عند 159.8٪ ».
لقد أثر الوباء بشدة على الزيادة في رصيد الديون. ما هي النسب المئوية التي تبقينا على المسار الصحيح لتحقيق الاستدامة المالية على المدى المتوسط؟
"في الواقع ، لا توجد عتبات محددة مسبقًا ، حتى نسبة الدين / الناتج المحلي الإجمالي البالغة 160٪ يمكن تحملها إذا حافظت آلية الاقتصاد الإيطالي على القدرة على سداد الفائدة على الديون. من المفارقات أننا ندفع اليوم فائدة أقل على الديون مما كانت عليه قبل بضع سنوات. هذا العام يجب أن تكون نسبة 3.2٪ من الناتج المحلي الإجمالي التي نخصصها لخدمة الديون. وتبقى الحقيقة أنه يجب التعامل بحذر مع مخزون من الديون المرتفعة مثل الدين الإيطالي ».
تعود الأسواق بشكل دوري لتضع ديوننا السيادية في أنظارها. نحن نعيش الآن في شهر عسل ، لكن من غير المعقول أن يستمر إلى الأبد.
«في عامي 2020 و 2021 ، قام البنك المركزي الأوروبي بتخدير الوضع عمليًا. من خلال برنامج شراء الطوارئ الوبائي (PEPP) ، اشترت جميع إصداراتنا الجديدة ، أكثر من 170 مليارًا في عام 2020 ومبلغًا معادلاً تقريبًا في نهاية العام الحالي. في هذين العامين ، لم تواجه الخزانة الإيطالية السوق. ستؤدي التخفيضات في عمليات الشراء من قبل البنك المركزي الأوروبي والنظام الأوروبي عاجلاً أم آجلاً إلى إعادة BTPs إلى السوق في وضع لا يزال يتعين التحقق منه ».
لا يمكن إنكار أن شخصية ماريو دراجي تساهم في استقرار مكانة إيطاليا في الأسواق العالمية بفضل مكانته الدولية. إلى متى سنتمكن من الاستفادة من هذا المنصب السنوي؟
«إن الخطر الرئيسي على الدين الإيطالي ، في رأيي ، ليس مرتبطًا بتقييم أساسيات المالية العامة. إن المشاكل التي واجهتها ديوننا في الماضي القريب حددتها رسائل غير تقليدية أرسلتها بعض القوى السياسية إلى الأسواق والمجتمع الدولي. المواقف التي يتم اتخاذها بشأن العملة الموحدة أو بشأن القضايا الأخرى الحيوية لاستدامة مواردنا المالية العامة لها تأثيرات فورية على الأسواق. المخاطرة السياسية موجودة دائما ، والتعيين القادم الذي ينتظرنا ليس ببعيد ، إنه انتخابات عام 2023 ".
تنبيهات أخرى يجب مراقبتها لأموالنا العامة؟
«لإدارة أموال Pnrr ، تقوم إيطاليا بتغيير جزء مهم من آليتها الإدارية وهيكلها الإنتاجي. بدأ المشروع بداية جيدة لكن إيطاليا يجب ألا ترتكب أي أخطاء في الخطوات الوسيطة التالية ، من إعداد المشاريع إلى مراقبة خطوات صرف الأموال. إذا رأت الأسواق أن إيطاليا أقل "التزامًا" (منخرطًا) في الاستخدام الصحيح للأموال ، فقد تنشأ مشاكل. يعني فقدان القطار لإعادة التشغيل مع Pnrr العودة إلى الاقتصاد الراكد كما كان قبل عام 2019 ، مع عبء إضافي على جبهة القدرة على تحمل الديون. ناهيك عن المخاطرة السياسية بقطع العلاقات مع أعضاء الاتحاد الآخرين ».
في الأشهر الأخيرة ، أثار رئيس الوزراء "الديون الجيدة". هل يمكن قياس تأثير استخدام أموال Pnrr على المالية العامة على المدى المتوسط؟
«من الصعب تقييم الأثر لأن Pnrr ينضم إلى إصلاح العدالة والإدارة العامة والضرائب. على أي حال ، في نهاية عام 2026 ، يمكن أن يكون الناتج المحلي الإجمالي الإيطالي أعلى بحوالي 3 ٪ من خط الأساس. يمكن أن يكون متوسط النمو السنوي حوالي + 2٪ سنويًا. وفيما يتعلق بالعجز والديون ، فإن التقديرات تشير إلى تدهور معتدل ، على الرغم من حقيقة أن ما يقرب من ثلثي مشاريع Pnrr يتم تمويلها بديون أكبر ، في إطار يجب أن تجعل الاستثمارات فيه اقتصادنا أكثر إنتاجية وديناميكية. هذا هو مفهوم الدين "الجيد" الذي يشير إليه رئيس الوزراء دراجي.
يعود التضخم ، في أوروبا والولايات المتحدة ، وهو موضوع يحظى باهتمام أساسي على جدول أعمال السلطات النقدية. ما الذي يمكن أن يترتب على الانتعاش المرتبط بالاتجاه التضخمي المتنامي؟
«لقد أدخلت الولايات المتحدة محفزات مالية ونقدية أكثر كثافة من الاتحاد الأوروبي. يبدو لي أن هذه المرحلة من الارتفاع التضخمي مؤقتة ، خاصة في أوروبا وإيطاليا. بشكل عام ، يبدو أن هذا الاتجاه التصاعدي أكثر ارتباطًا ببعض "الاختناقات" في أسواق المواد وبعض حالات عدم التطابق بين العرض والطلب في قطاعات معينة من سوق العمل. ستنشأ المشاكل إذا أصبح هذا الاتجاه ، الذي يستمر مع مرور الوقت ، أساس التوقعات المستقبلية للمشغلين الماليين والأسواق. أعتقد أنه يمكننا تخيل عالم المستقبل القريب حيث التضخم بين 2 و 4٪ غير قادر على إحداث صدمات وأضرار خاصة للاقتصاد ».
سيناريوهات سلبية في هذا المجال؟
"يبدو أنها محدودة بالنسبة لي في الوقت الحالي. يشعر محافظو البنوك المركزية بقلق بالغ من أن التضخم سوف يخرج عن السيطرة ولديهم الأدوات للسيطرة عليه. هذا لا يعني أنه يمكننا تخيل سيناريوهات لا يريدون أو لا يستطيعون القيام بها ".
