أثبتت البنوك المركزية أنها بارعة في إمداد الأسواق بأدوية الأعراض القادرة على تخفيف الألم. ولكن ، ربما بسبب القيود الثقافية ، فقد ثبت أنهم غير قادرين على تحديد العلاجات الفعالة لعلاج جذور المشاكل. هكذا يعلق ماريو نويرا ، أستاذ الاقتصاد وقانون السوق المالية في بوكوني ، على وضع التمويل العالمي في نهاية أسبوع مكرس ومعذب ، حيث أفسح التقلب المنخفض المجال لحالات الطوارئ الجيوسياسية. ولكن ، قبل كل شيء ، لوحظ أن التحول الإيطالي المحتمل انتهى به الأمر في المناطق الضحلة من الركود الثالث على التوالي في ست سنوات فقط. كدليل ، تقول نويرا ، أن الخروج من نفق الأزمة بعيد المنال. في الواقع ، الأسوأ من ذلك ، أنه لا يقترب.
لماذا العلاجات غير فعالة؟ فقط لأنه لا توجد إصلاحات كما يقول دراجي؟
"دعنا نذهب بالترتيب. في مقدمة الأدوية الملطفة ، كان عمل المنظمين فعالاً. كانت النتيجة قمعًا ماليًا ، أي سياسة منخفضة التكلفة للمال بدأها بنك الاحتياطي الفيدرالي واستمرها بنك اليابان وبنك Boe ، والتي وافق عليها البنك المركزي الأوروبي أخيرًا اليوم. إنها استراتيجية سمحت للاقتصاد بالبقاء. لسوء الحظ ، لم نتمكن حتى الآن من اتخاذ خطوة إلى الأمام: فالمسكنات وحدها ليست كافية. في أوروبا قبل كل شيء ".
لماذا لا تذهب أبعد من ذلك؟
لنوع من التحيز الثقافي ، في رأيي. نحن نواجه أزمة واضحة في الطلب لا يمكن معالجتها إلا من خلال العلاج على الطريقة الكينزية. ولكن من وجهة النظر هذه ، فإن التشخيص غير موجود. وبالتالي ، فإن الاستثمارات التي يمكن أن تدعم نمو الطلب لم يتم إطلاقها ".
ركز ماريو دراجي أيضًا على غياب الاستثمار الخاص في إيطاليا. لكنه ألقى باللوم في ذلك على غياب الإصلاحات. يختلف؟
"بكل تأكيد نعم. ليس هناك شك في أن الإصلاحات في جانب العرض ، خاصة في بلد مثل إيطاليا ، لها قيمة استراتيجية كبيرة ولكنها لا تحل المشكلة. إلى جانب هذا الإجراء ، القادر على جعل العرض أكثر كفاءة ، من الضروري وضع محفزات فعالة بما فيه الكفاية لتنشيط الطلب ، وإلا فإن إجراءات الإصلاح قد تتعثر كما يحدث مع إجراءات حكومة رينزي ".
ماذا سيستغرق؟
من الواضح أن أوروبا بحاجة إلى مشروع فعال للإنفاق بالعجز ، قادر على إحداث انتعاش في الطلب. بطبيعة الحال ، من المهم تصور استراتيجية لتقليص العجز على المدى المتوسط. وهذه المبادرة لا تتعارض على الإطلاق مع عملية إصلاح العرض. إنها مسألة تكرار تجربة Abenomics اليابانية: هناك أيضًا إجراء للتحفيز النقدي والإنفاق بالعجز قيد التنفيذ ، ولكن مقترنًا بالسهم الثالث ، وهو السهم الخاص بـ الإصلاحات الهيكلية في البلاد ، يجب أن تتبع أوروبا ، عاجلاً أم آجلاً ، نفس المسار. لسوء الحظ ، وبسبب ما أعتبره عجزًا ثقافيًا ، فإن هذا النقاش في أوروبا لم يبدأ بعد ، أو يظل تحت الرادار ".
في هذه الأثناء ، السماء المالية تزداد قتامة: الأزمة الأوكرانية ، والآثار الضارة للحظر ، والهجمات الإسلامية في العراق وليبيا ، كلها تتآمر لتعقيد الصورة. ما هي الآثار؟
لقد ساعد عمل البنك المركزي الأوروبي في احتواء تأثير الدين العام. عوضت الرسوم المنخفضة عن انخفاض أو عدم نمو الاقتصاد للبلدان ، مثل إيطاليا ، التي يتعين عليها دفع الفائدة على الديون المرتفعة. تلوح في الأفق الآن مرحلة أكثر صعوبة ، مشروطة بزيادة نسبية في أسعار الفائدة. لكنني لا أعتقد أن هذا سيثير ردود فعل ذات صلة. لا تزال السيولة وفيرة ، والظروف الأساسية لا تتغير. باختصار ، الصورة معقدة ، لكنها ليست كافية لإحداث تغيير في المسار: منذ أربع سنوات كان هناك إصرار على تصحيح عوامل العرض ، بما في ذلك الإصلاحات ، ولكن لم يتم سماع كلمة واحدة لصالح تحفيز الطلب. وهذه الصورة غير الكاملة لا تبشر بالخير لبدء عملية نمو حقيقية ".
تحت المظلة ، باختصار ، الأمر يستحق إعادة قراءة كينز. النصيحة صالحة أيضًا لماريو دراجي ، الذي يغادر إلى شواطئ سردينيا. "حتى لو كانت مساهمتي - علق مازحا خلال المؤتمر الصحفي للبنك المركزي الأوروبي - لن تفيد ، بسبب تواضعها ، في إعادة إطلاق النمو الإيطالي ...".
