يتركز السوق الأوروبية لصناديق الاستثمار المتداولة ذات العائد المرتفع. وفقًا لإحصائيات Morningstar ، تمثل ثلاثة منتجات 75٪ من إجمالي الأصول و 80٪ من الصفقات (سواء من حيث عدد العقود أو من حيث القيمة). هذه هي سندات iShares iBoxx Euro للشركات ذات العائد المرتفع و iShares iBoxx سندات الشركات ذات العائد المرتفع بالدولار الأمريكي (غير المدرجة في ميلانو) ومصدر سندات Pimco قصيرة الأجل للشركات ذات العائد المرتفع.
صفقات أكثر من كونتر
على عكس السوق الأمريكية ، فإن السوق الأوروبية أكثر تعقيدًا بكثير. بشكل عام ، هناك عشرات النسخ المتخصصة على الأوراق المالية ذات العائد المرتفع بالدولار أو اليورو ، والتي غالبًا ما تكون مدرجة في العديد من البورصات الوطنية ، وأحيانًا بعملات مختلفة لتلبية الاحتياجات المحلية. هناك مشكلة أخرى تتمثل في حقيقة أن التداول في دوائر سوق الأوراق المالية الرسمية يعطي نظرة جزئية للسوق ، لأن العديد من المعاملات تتم خارج البورصة (أي على منصات مختلفة) ، والتي تفتقر إلى التقارير التفصيلية حاليًا (التوجيه Mifid II يجب أن يؤدي المجتمع إلى زيادة الشفافية عند تنفيذه).
تشير التقديرات إلى أن 70٪ من التجارة تتم بهذه الطريقة في القارة القديمة ، بينما يمر 30٪ من خلال الأسواق المنظمة. هذا فرق مهم آخر مقارنة بالولايات المتحدة ، حيث الأخيرة هي القاعدة.
على الرغم من أوجه التشابه القليلة بين جانبي المحيط ، يبدو أن قطاع النسخ المتماثل في الروابط منخفضة الجودة يتمتع بصحة جيدة في كلا المنطقتين. في دراسة حديثة بعنوان صناديق الاستثمار المتداولة ذات العائد المرتفع ، وهو كتاب تمهيدي عن السيولة ، كشف خوسيه جارسيا زاراتي ، كبير محللي ETF في Morningstar ، أن الاتهامات الموجهة إلى هذه المنتجات هي عامل عدم الاستقرار.
حيوية السوق الثانوية
في أوروبا ، تم إجراء التحليل على أكبر ثلاث صناديق استثمار متداولة من هذا النوع منذ إطلاقها في منتصف عام 2016 ، مع أخذ البيانات الأسبوعية المتعلقة بكل من السوق الأساسي (السوق الذي يتم فيه إنشاء الوحدات واستردادها ، والذي يعمل فيه الوسطاء فقط) والثانوية (يستخدمها المستثمرون لشراء وبيع صناديق الاستثمار المتداولة). تُظهر العلاقة بين الاثنين مستويات نشاط "طبيعية" ، أي ديناميكية أكبر للثاني مقارنة بالأولى ، حيث تكون المعاملات أحيانًا منخفضة جدًا. بعبارة أخرى ، فإن معظم التداول يتعلق بأسهم صناديق الاستثمار المتداولة الموجودة في السوق ، في حين أن تلك الموجودة في السندات الأساسية (إصدارات السندات الفردية) محدودة ولا تمثل مشكلات في التنفيذ ، وبالتالي تتعلق بالسيولة.
في حالة سندات iShares iBoxx Euro للشركات ذات العائد المرتفع ، يتراوح متوسط النسبة بين السوقين الأولي والثانوي بين 7 و 10 في سيناريو 30/70 (30٪ يتم تداولها في القوائم الرسمية و 70٪ على OTC) في الفترة 2011-2016 . بالنسبة لنسخة iShares المقلدة على مؤشر الدولار ، فهي 6-13 من 2012 إلى اليوم ، وبالنسبة لسندات Pimco قصيرة الأجل للشركات ذات العائد المرتفع ، فهي 4-9,5 على مدى فترة السنوات الأربع. يزداد المؤشر مع زيادة الجماهير.
أعطى تحليل السوق الأمريكي ، الذي تم إجراؤه من عام 2008 إلى منتصف مايو 2016 ، نتائج مماثلة ، والتي أظهرت أيضًا أن تداول صناديق الاستثمار المتداولة غالبًا ما كشف عن سيناريوهات ومعنويات المستثمرين دون التأثير بشكل كبير على الأساس.
في حالة الصدمة
بمجرد توضيح أن النشاط في السوق الثانوية له تأثير محدود على السوق الأساسي ، يصبح من الواضح أن صدمة السيولة لما كان يسمى سابقًا بالسندات غير المرغوب فيها ستؤثر بالتأكيد على نشاط الإنشاء والاسترداد على الأساسي ، ولكنها لن تمنع الثانوي على المستثمرين الاستمرار في تداول وحدات ETF ، وإن كان ذلك بأسعار أقل.
يجب أن نتذكر أن النسخ المتماثلة لعبت دورًا مهمًا في منح المستثمرين الوصول إلى السوق ذات العائد المرتفع. تشير تقديرات Morningstar إلى زيادة الأصول المدارة عالميًا من صفر في عام 2007 إلى 51 مليار دولار اعتبارًا من منتصف مايو 2016.
مصدر: Morningstar.it
