عرض منخفض للغاية ومخاطرة عالية للغاية. إن لم يكن رفضًا قاطعًا، فهو قريب جدًا منه. وفقًا لمجلس إدارة مونتي دي باشي، فإن المقابل الذي قدمته إنتيسا سان باولو - 30,6 مليار يورو، منها 3 مليارات نقدًا - يمثل علاوة أقل من متوسط العروض التي لوحظت حتى الآن في القطاع، ويحمل معه "شكوكًا كبيرة"، في مقدمتها...في حصة جينيرالي والتي ستنتهي في بطن مجموعة منافسة من أسد ترييستي.
وماذا عن بانكو بي بي إم؟ في هذه الحالة الباب يبقى مفتوحاً على مصراعيهيستحق اقتراح الاندماج بين كيانين متساويين (وهما ليسا متساويين فعلياً، إذ تبلغ القيمة السوقية لسيينا 35 مليوناً بينما تبلغ قيمة بيازا ميدا 23 مليوناً) الذي طرحه البنك بقيادة جوزيبي كاستاغنا مزيداً من الدراسة، لأنه يتجنب "تفكيك" روكا ساليمبيني إلى كيانين. ولكن دعونا نتابع بالترتيب.
انتقادات عرض إنتيسا الضخم
بعد شهر ونصف من أطلقت شركة إنتيسا سان باولو عرض استحواذ ضخم. وبدعم من يونيبول وبيبر، أعلن مجلس إدارة سيينا أن سنواصل التقييم بشأن العرض "بشكل شامل، بما يتوافق مع واجباتها الائتمانية وبما يخدم مصالح جميع أصحاب المصلحة في بنكا إم بي إس، ولكن في هذه الأثناء لا يبخل بالنقد فيما يتعلق بالعملية التي اقترحها المعهد الذي يرأسه كارلو ميسينا. المخاوف الأولى السعر. تُشير شركة MPS إلى أن عرض الاستحواذ يتضمن علاوة قدرها 12,5% مقارنةً بسعر إغلاق أسهم سيينا في 5 يونيو، و11,8% مقارنةً بمتوسط سعر الشهر السابق في التاريخ نفسه. ويُصرّح مجلس الإدارة قائلاً: "تبدو هذه العلاوة أقل من متوسط العلاوة المُلاحظة في عروض الشراء و/أو الاستبدال العامة الطوعية المماثلة في القطاع المصرفي الإيطالي، والتي تُعادل حوالي 30% مقارنةً بالسعر الرسمي في اليوم السابق للإعلان، وحوالي 41% مقارنةً بمتوسط السعر المرجّح على مدار شهر واحد". ليس هذا فحسب، بل حتى الآن، العرض بخصم 3,3% مقارنة بسعر السوق لأسهم MPS و 6,2٪ إذا تم أخذ توزيعات الأرباح المؤقتة التي ستدفعها Intesa في نوفمبر في الاعتبار أيضًا في الحساب.
وهناك أيضاً شكوك حول مبلغ 2,9 مليار دولار من أوجه التآزر. تقديرات كا دي ساس، التي اعتُبرت متفائلة للغاية، وهيكل العرض، الذي يتألف بشكل رئيسي من أسهم إنتيسا سان باولو، بالإضافة إلى عنصر نقدي يعادل يورو واحد لكل سهم من أسهم MPS. "ستبقى قيمة عنصر الأسهم كما هي معرض لتغيرات الأسعار أسهم إنتيسا سان باولو حتى يتم تسوية العرض. وبالتالي، قد تتغير العلاوة أو الخصم الضمني لمساهمي BMPS بمرور الوقت، وينتقل إليهم. مخاطر السوق وكتبت سيينا في مذكرة: "مرتبط بتطور سعر أسهم مقدم العرض".
مخاطر وشكوك مكافحة الاحتكار المحيطة بشركة جنرالي
أما فيما يتعلق بقضايا مكافحة الاحتكار، فبحسب البنك الذي يرأسه لويجي لوفاجليو، هناك ضغوط قوية "عناصر عدم اليقين" بشأن التقييمات التي يمكن أن تجريها السلطات بشأن عملية الاستحواذ التي قامت بها شركة إنتيسا من 13,2% من شركة Generali تم الاحتفاظ بها من خلال ميديوبانكا، مع الأخذ في الاعتبار "الدور المهم الذي تلعبه الشركتان في السوق الإيطالية"."التأمين على الحياة"وكذلك "من الممكن التأثيرات على التوازنات التنافسية، "بشأن هياكل الحوكمة والديناميكيات التجارية والاستراتيجية للجهات المعنية". ليس هذا فحسب، بل إن مجلس إدارة سيينا يثير أيضًا شكوكًا حول المشاركة في ليوني لأغراض التسوية الدنماركية, لأن "جزءًا كبيرًا من الفوائد المالية التي اقترحها مقدم العرض، وبالتالي فرضية خلق القيمة، يبدو أنه يعتمد على المتطلبات التنظيمية والهياكل المعقدة غير المعروفة حاليًا والتي ستتطلب تدقيقًا من قبل السلطات المختصة؛ لذلك لا يمكن اعتبار هذه المتطلبات التنظيمية ثابتة".
يشمل العرض أيضاً بيع 635 فرعاً وعلامة MPS التجارية لشركة Unipol، منظور يُعتبر عقابياً من حيث التقييم، وهو ما ينطوي على مخاطر تفكيك الهوية التاريخية للبنك.
اقتراح اندماج بنك بانكو بي بي إم
بالتوازي مع ذلك، عرض الزواج بين شخصين متساويين Banco Bpm – والتي وصفها الرئيسان التنفيذيان لشركتي إنتيسا ويونيبول، كارلو ميسينا وكارلو سيمبري، بأنها "رسالة حب"، يبدو أنها قد أحدثت تأثيراً.
يعتقد مجلس الإدارة أن "مقترح الاندماج الوارد من بنك بانكو بي بي إم يستحق..." تحليل شامل ودقيقوأيضًا لأنه يتوقع عملية صناعية محتملة تعتمد على تثمين المحيط الكامل لـ MPS و لا يفترض ذلك التفكيك "من أنشطة البنك وشبكة التوزيع وعلامته التجارية".
