عودة التكهنات إلى الهجوم: انتشرت في الارتفاع ، ساحة افاري تحت النار. لكن هل يتعين علينا حقًا أن نعيش تحت تهديد التكهنات المستمر؟ "المضاربة لا تكون فعالة إلا إذا وجدت أرضية مناسبة. يشبه الحارق إلى حد ما: لا تتطور النار إلا إذا توفرت الظروف المناسبة ، وإلا فلن تتأصل النار. باختصار ، إنه معجل وليس سبب ". يبدأ مثل هذا المقابلة العامة مع أليساندرو فوجنولي ، استراتيجي كايروس، "المسار الرئيسي" للاجتماع السنوي للمحللين الماليين. "المضاربة ليست سيئة في حد ذاتها. في بعض الأحيان ، كما في حالة إيطاليا ، نجح. على الأقل لغاية الآن". بأى منطق؟ "السيدة ميركل هي التي أوجدت الظروف المناسبة، الشجرة المثالية ، للتكهن بمهاجمة إيطاليا وبالتالي إجبار الحكومة على تنفيذ الإجراءات اللازمة. لقد آتت الإستراتيجية ثمارها حتى الآن ". ويرجع الفضل أيضًا إلى مساعدة البنك المركزي الأوروبي ، كما يوضح فوغنولي المحرض.
ومع ذلك، وظيفة إمداد البنك المركزي ليست فريدة من نوعها لأوروبا. "بن برنانكي يدرك جيدًا أنه يتعين عليه ملء فراغ السياسيين الذين يجدون في سنة الانتخابات أنه من الأنسب المجادلة بدلاً من التصرف: لأوباما مصلحة في الدعوة إلى تدخلات الإنفاق والجمهوريين في التلويح بعلم التخفيضات الضريبية. كان هناك حل وسط جيد بفضل عمل لجنة الكونجرس المكونة من الحزبين والتي روج لها أوباما. لكن ماذا كانت النتيجة؟ علق أوباما الاتفاقية وقدم ميزانية موسعة ذات طبيعة ما قبل الانتخابات. ورد الجمهوريون بخطة متناقضة ".
كيف ستنتهي؟ سيأتي وقت ، بعد التصويت ، يتعين فيه معالجة المشكلة وتخفيضات الميزانية بجدية. في هذه الأثناء سيواصل الاحتياطي الفيدرالي تحويل ثلثي عجز الولايات المتحدة إلى نقود من خلال تطبيق الأساليب النقدية التي كانت ذات يوم من الامتيازات التي تعرضت لانتقادات حادة من دول العالم الثالث.. الآن لم يعد الناشئون يستخدمون هذه الاختصارات ، كما تفعل واشنطن ". من حيث السوق؟ من غير المرجح أن تصمد السندات الأمريكية عند المستويات الحالية. من الممكن أن التوترات سوف تفرغ على الدولار. وفي الوقت نفسه ، فإن الاحتياطي الفيدرالي ، على الرغم من تقسيمه بين الجمهوريين والديمقراطيين ، سوف يدخل حيز التنفيذ عندما يكون التباطؤ في الاقتصاد أكثر وضوحًا. يمكن أن يكون نسخة طبق الأصل من عملية تويست على الأوراق المالية طويلة الأجل أو مبادرة على الأوراق المالية وكالة الرهن العقاري ". ماذا عن وول ستريت؟ "أعتقد أن الاتجاه الصعودي قد انتهى ، ونحن ندخل مرحلة جانبية. السؤال هو ما إذا كان سيتم تجنب التصحيح الصيفي في السنوات الماضية. في العام الماضي اندلعت بسبب شد الحبل على الميزانية ”.
دعنا ننتقل إلى الأشياء في منزلنا. الأزمة الأوروبية تغير شكلها. إننا ننتقل من الأزمة المالية إلى أزمة ميزان المدفوعات ”. ذلك بالقول؟ من الناحية المفاهيمية ، ليس من الصعب التعامل مع أزمة مالية. نحن نعلم أن أي دولة يمكن أن تتسامح مع تصحيح المسار الأقصى بنسبة 2,5٪ من الناتج المحلي الإجمالي. تكمن المشكلة في أن اقتصادات البحر الأبيض المتوسط تعاني من خسارة متزايدة في القدرة التنافسية والتي من المقرر أن تُصرف في عجز الحساب الجاري. في الماضي ، عوضت هذه الظاهرة عن تدخلات من جانب البنوك الفرنسية والألمانية في السندات الحكومية الإيطالية والإسبانية. اليوم ، مع ذلك ، فرضت ألمانيا حسابات منفصلة: الجميع يسدد ديونه ". العاقبة؟ "بسيط: عليك أن تدخر أكثر. وشخص ما ، كما ترى البرتغال ، لا يمكنه فعل ذلك. في هذه الحالة ، يتم استعادة التوازن مع الهجرة ، وهي ظاهرة تظهر نفسها مرة أخرى في إسبانيا والبرتغال ، وأقل من ذلك في إيطاليا نظرًا لثروة العائلات. المشكلة هي أن الناس لا يهاجرون فحسب ، بل الشركات أيضًا".
أليس هذا احتمال جيد؟ "في الواقع ليس كذلك. سوف يتطلب الأمر الشجاعة لتجربة طرق جديدة لتعويض الأرضية: ما لم يتم القيام به في مجال الطاقة حيث لم يتم الحديث عن طاقة نووية فحسب ، بل تم أيضًا إغلاق محطة إعادة تحويل الغاز إلى غاز في برينديزي. العالم يستغل الغاز بأقل الأسعار ، نعتمد على النفط. ونحن بحاجة إلى مزيد من المرونة ... "وهذا لا يعني فقط التضحيات. في رومانيا ، على سبيل المثال ، انخفضت رواتب المعلمين بنسبة 25٪ قبل ثلاث سنوات ، لكنها استعادت بعد ذلك بنسبة 20٪ بعد إعادة الهيكلة ”. إنه ليس مثالًا مريحًا ... "لنضع الأمر على هذا النحو: لم تعد إيطاليا تتمتع بالمرونة فيما يتعلق بتخفيض قيمة العملة النقدية. لاستعادة القدرة التنافسية ، من الضروري التعافي بفضل المرونة التي يضمنها التخفيض الداخلي لقيمة العملة ، وهي الطريقة الوحيدة التي تسمح لنا بها ألمانيا. ينتج عن هذا خفض في الأجور. وهو أمر شبه مستحيل في أوروبا الغربية ". لذا؟ وبعد ذلك ، كما يحدث بالفعل ، تتخلص الشركات من العمال الأغلى ثمناً وتستبدلهم بتكاليف أقل. إننا نشهد رفع القيود باعتباره عدوانيًا كما لم يتم التفاوض عليه ".
تظهر صورة حزينة إلى حد ما لأولئك الذين يرغبون في الاستثمار. أم لا؟ "أنا متشكك في السندات. فيما يتعلق بهيكل المساهمة ، لا أرى أي فوضى ، لكنني لا أرى أيضًا احتمالية صعود علماني مثل ذلك الذي تصوره أوبنهايمر من بنك جولدمان ساكس. آفاق المواد الخام ليست جيدة ، باستثناء النفط الذي له قصته الخاصة. كنتيجة لذلك ، أعتقد أن البلدان مثل البرازيل مقدر لها أن تتباطأ. الميزان الديموغرافي السلبي بدأ يفكر في الصين وكوريا الجنوبية. المناطق الأكثر ديناميكية هي بلا شك أفريقيا جنوب الصحراء أو البلدان ذات معدل المواليد الحيوي مثل تركيا والمكسيك. هناك منطقة استثمارية أكثر صلابة ". أيّ؟ "جزء من العقارات الأمريكية. بدأ الأثرياء في جمع العقارات في ضوء تعافي السوق الذي قد يكون قوياً للغاية في غضون 2-3 سنوات. جزئيًا ، يمكن لصناديق الاستثمار العقاري (صناديق الاستثمار العقاري ، على غرار الصناديق العقارية) استغلال نفس الاتجاه ".
وينتهي الاجتماع هنا ، وهي مناسبة أيضًا لـ "جذب الأذنين" لفئة المحللين. "في كثير من الأحيان - تعليقات Fugnoli - نتأثر نحن المحللين بروح العصر. نحن دائمًا نؤيد التقلبات الدورية ، ولا نعارض التيار أبدًا. في السنوات التي سبقت الأزمة ، اقترحت الموضة الدخول في الديون. أتذكر المئات من دراسات الشركات التي تم فيها الطعن في السيولة المفرطة للشركة وتم تقديم اقتراح لتضخيم الرافعة المالية بمقدار 2 أو 10 أو حتى 20 مرة. أو إعادة المبالغ النقدية إلى المساهم. الاتجاه الآن هو عكس ذلك: الدين لا يزال سيئا ، حتى في مواجهة خطط الاستثمار المعقولة. الكل من جهة ، الكل من جهة أخرى". النتائج؟ "في كثير من الأحيان رأينا الشركات تنفذ عمليات إعادة الشراء بأقصى قيم أو تطلق زيادات في رأس المال عندما كانت عروض الأسعار في أدنى مستوياتها. كل ذلك احتراماً لروح العصر الخاطئة ".
