بالنظر إلى أداء البورصات خلال الأيام القليلة الماضية ، لا يبدو أن الصراع المستمر قد أضاف مزيدًا من الخوف ، أي التقلبات ، إلى ما كان لدى المستثمرين بالفعل بشأن الاستدامة من الدورة العالمية. لأن المستثمرين يسألون دائمًا نفس السؤال: هل هناك احتمال لإيقافه؟الدورة العالمية وأنه تم إنشاؤه ركود؟ ربما قام شخص ما بتحويل الاستثمارات إلى مناطق جغرافية بعيدة عن الأزمة ، ولكن حتى في أوروبا ، المنطقة الأقرب إلى مركز الزلزال ، نلاحظ ارتفاعًا في الأسعار مع توقع أن اتفاق دبلوماسي، بينما ينصب التركيز أكثر على السياسات الضريبية دعما ل نمو. الآن أكثر من أي وقت مضى ، تنطبق القاعدة الذهبية للادخار على المدخرين تنويع المحفظة، مع التركيز على القطاعات الأكثر استفادة من التضخم مثل الطاقة والمواد وإذا ظهرت زيادة في المعدلات في أوروبا أيضًا ، فعندئذٍ أيضًا تأمينات محاسبية. هذا ما قاله أندريا كونتي ، رئيس قسم أبحاث الماكرو وأخصائي المنتجات في Eurizon من مجموعة Intesa Sanpaolo ، في هذه المقابلة مع FIRSTonline.
دكتور كونتي ، مر شهر منذ بداية الحرب والأسواق متقلبة بشكل متزايد: هل هناك تغيير في توجهات المدخرين؟ هل يمكننا التحدث عن الهروب من المخاطر ، وإعادة اكتشاف السندات مقابل الأسهم وأيضًا عن البحث عن أصول الملاذ الآمن؟ بمعنى آخر: هل هناك ثورة في محفظة المستثمرين جارية؟
"لا. إذا قمنا بتصوير الأسواق فيما يتعلق بيوم 24 فبراير ، نلاحظ أن البورصات لها علامة إيجابية في هذه الفترة. اكتسبت سوق الأسهم الأمريكية حوالي 5٪ ، ومؤشر MSCI All Country World 4٪ ، وحتى Eurostoxx ، على الرغم من قربه الجغرافي من مركز الأزمة ، إلا أنه أعلى بنحو 2٪ من مستويات الشهر الماضي. كانت تقلبات البورصات الأوروبية قوية ، ولكن إذا أخذنا في الاعتبار سوق الأسهم الأمريكية ، التي تصور مزاج المستثمرين الدوليين ، فإننا نلاحظ أن التقلبات في الأسابيع الأخيرة لم ترتفع فوق المستويات التي كانت قد وصلت إليها بالفعل في نهاية شهر يناير عندما بدت الحرب غير مرجحة ، وكانت مخاوف المستثمرين تتعلق بالتحول الضيق للاحتياطي الفيدرالي. من وجهة النظر هذه ، لم تضيف الحرب مزيدًا من الخوف (التقلب) إلى ما كان لدى المستثمرين بالفعل من قبل فيما يتعلق باستدامة الدورة العالمية. من بين الأصول الآمنة ، ارتفع الذهب ، هذا صحيح. ولكن ليس بقدر ما هو هروب من المخاطر ، ولكن بقدر الحماية من الصدمة التضخمية الجديدة التي قد يسببها السياق الحالي. والسندات ليس لها أي حماية على الإطلاق في هذه المرحلة ؛ في الواقع ، معدلات الحكومة الأمريكية والألمانية أعلى مما كانت عليه قبل شهر ؛ لذلك ، عروض أسعار الأوراق المالية أقل "
شهد مؤشر S&P ، بعد انخفاض حاد ، انتعاشًا الآن. كيف تفسر هذه الحركة؟ يعزوها شخص ما إلى عوامل فنية فقط (إعادة الشراء / إعادة وضع المحفظة في نهاية الربع) ، والبعض الآخر يرجع إلى حقيقة أن السوق قد "قام بتسعير" الحرب بالفعل ويتطلع إلى مكان آخر (على سبيل المثال بأسعار الولايات المتحدة أو الاتحاد الأوروبي الرسمية). أي من هذه المواقف يقنعك أكثر؟ فهل ترى اتجاهًا على شكل حرف V في السوق أم حركة "جانبية"؟
"إن تعافي أسواق الأسهم في الأسبوعين الماضيين مرتبط قبل كل شيء بغياب المزيد من التصعيد العسكري ، إلى توقع إمكانية تحقيق اتفاق دبلوماسي عاجلاً أم آجلاً ، إلى حقيقة أن سعر النفط ، بينما يظل مرتفعاً ، لا يرتفع أكثر إلى حقيقة أن السياسة المالية ، وخاصة في أوروبا ، تعوض جزئيًا تأثير فاتورة الطاقة ، إلى حقيقة أن البيانات الاقتصادية قبل الحرب تشير إلى نمو قوي للغاية للاقتصاد العالمي. لذلك كان غياب المزيد من الأخبار السلبية هو الذي دعم أسواق الأسهم بعد مرحلة الخوف. من الآن فصاعدًا ، لكي يستمر التعافي في V ، من الضروري أن تتم الاتفاقية الدبلوماسية التي ستضع نهاية للحرب وتؤدي إلى انخفاض أسعار النفط والغاز كأثر جانبي. لكن هذا تطور لا يمكن التنبؤ به بدقة. وأثناء انتظار هذا التطور ، يبدو أن هناك احتمالية أكبر لحركة جانبية لأسواق الأسهم مع توجيه اهتمام المستثمرين نحو تقييم التأثير التقييدي للتضخم من المواد الخام ، والذي يقابله ارتفاع أسعار الفائدة الفيدرالية ، ويقابله جزئيًا تدخلات ذات طبيعة مالية "
وفقًا لتقرير صادر عن بنك أمريكا ، وليس عن طريق الصدفة بعنوان "الخروج من أوروبا" ، فإن الأسبوع الثاني من شهر مارس هو الذي شهد أكبر تدفق لرأس المال من الصناديق المستثمرة في أوروبا ، باستثناء ترك مجال لإعادة التوازن بين الأسهم و السندات في الأيام التالية: ما هي التأثيرات الملموسة للسيناريو الجيوسياسي الحالي وما يحدث على إدارة أصول Eurizon؟
"مع ظهور حدث جيوسياسي ، يسأل المستثمرون دائمًا نفس السؤال: هل لديه القدرة على تعطيل الدورة العالمية ، وإحداث ركود عالمي؟ إذا كانت الإجابة بنعم ، فإن رد فعل المستثمرين هو الهروب من المخاطر واللجوء إلى السيولة والسندات طويلة الأجل ، وهو ما لم يحدث ، كما رأينا ، في هذه الحالة. إذا كان الجواب لا ، فعندئذ يتم تحديد المناطق الأكثر تأثراً بالحدث الجيوسياسي وفقط أولئك الذين "يفرون" ، و "يتعافون" في المناطق الأبعد جغرافياً عن مركز الأزمة. هذا ما حدث للأسواق الأوروبية في النصف الأول من مارس. هذا ما فعلناه أيضًا في محافظنا الاستثمارية من خلال تقليل الأسهم الأوروبية لصالح مجالات أخرى. الآن ، مقارنة بأدنى مستوياتها في منتصف مارس ، استعادت الأسواق الأوروبية بالفعل جزءًا كبيرًا من الخسائر ، في إشارة إلى أن الخوف كان مفرطًا وتهدأ إلى حد كبير من خلال تدخلات السياسة المالية التي تهدف إلى احتواء تأثير فاتورة الطاقة على المستهلكين. وهكذا عن النمو.
من الآن فصاعدًا ، لكي تواصل الأسواق الأوروبية انتعاشها بسرعة ، سيكون من الضروري إنهاء الحرب مبكرًا والانخفاض السريع في أسعار النفط والغاز. هذه تطورات يصعب التكهن بها. وعلى أية حال ، فإن أوروبا سوف تضطر إلى إدارة المشاكل المرتبطة بتوريد المواد الخام للطاقة. لذلك من المحتمل أن تظل أوروبا منخفضة الوزن في محافظ المستثمرين العالميين لبعض الوقت ، باستثناء المفاجآت الجيوسياسية الإيجابية التي لا يمكن حاليًا وضع توقعات بشأنها ، ناهيك عن وضع استراتيجية استثمار.
ما هي النصيحة التي تقدمها للمدخر الذي يرغب في الاستثمار اليوم دون تحمل الكثير من المخاطر وبشكل أساسي للدفاع عن مدخراته من العواقب الاقتصادية والمالية للتوترات الجيوسياسية الحالية وخطر التضخم المصحوب بالركود؟ هل حانت اللحظة التي يمكن فيها للأسعار المنخفضة أن تخلق فرصًا لمن يريدون الظهور في البورصة؟
"ليس من الممكن الاستثمار دون المخاطرة ، ليس بعد الآن. ليس منذ عام 2008 ، في أعقاب الأزمة المالية الكبرى ، انخفضت أسعار الفائدة إلى الصفر ، أو على أي حال أقل بكثير من التضخم ، في جميع أنحاء العالم. الاستثمار النقدي لا يخلو من المخاطر. في الواقع ، السيولة هي الأداة المالية الوحيدة التي يتأكد المستثمر من خسارة المال بسببها. معدلات السيولة عند الصفر ، والتضخم الإيطالي في الوقت الحالي هو 5.7٪ ، وأولئك الذين يحتفظون بأموال سائلة يخسرون 5.7٪ سنويًا. الاستثمار في السندات الحكومية ليس خاليًا من المخاطر ، لأن أيضًا في هذه الحالة أسعار قسيمة السندات في معظم الحالات لا تغطي التضخم ، ولأن معدلات الاستحقاق آخذة في الارتفاع وبالتالي يمكن تكبد الخسائر في حساب رأس المال.
في هذه الظروف ، لا يمكن الحصول على عائد رأس المال إلا من خلال الاحتفاظ بحصة من الاستثمار في الأنشطة المرتبطة بالاقتصاد الحقيقي. الشركات فقط هي التي تستطيع ، في أرباحها ، تعويض التضخم وتعويض رأس المال بالقيمة الحقيقية. من الواضح أنهم يفعلون ذلك بطريقة متقلبة ، فكل عام يختلف عن الآخر. لكن من الخطأ الخلط بين التقلب والمخاطر. المخاطرة هي استثمار الأموال وعدم رؤيتها عائدًا ، إما بسبب تقصير الشركة أو الحكومة التي أقرضت لها ، أو بسبب إفلاس الشركة التي استثمرت فيها. ولكن إذا استثمرت في صندوق أسهم متنوع بما فيه الكفاية ، فإن خطر الإفلاس غير موجود بالفعل. هناك تقلبات ، أو حقيقة أن الأسواق تتحرك ، بل وتتحرك كثيرًا في كلا الاتجاهين. لكن على المدى الطويل ، ترتفع أسواق الأسهم ، لسبب بسيط هو أن الشركات ، على المدى الطويل ، تعرف كيف تتكيف مع السياق المتغير وتعرف كيفية تحقيق الأرباح.
من عام 1980 إلى اليوم ، حقق مؤشر MSCI World الذي يمثل سوق الأسهم العالمية متوسط عائد سنوي قدره 11.8٪ ، مع فارق كبير من عام إلى آخر ، ولكن في المتوسط 11.8٪. بلغ معدل التضخم في منطقة اليورو خلال نفس الفترة 2.8٪ سنويًا ، أي ما يقرب من 25٪ من العائد في سوق الأوراق المالية. أي شخص في هذه الفترة كان لديه ما لا يقل عن 25٪ من أصوله الشخصية مستثمرة بطريقة متنوعة في أسواق الأوراق المالية ، كان من الممكن أن يحمي رأس ماله بالكامل من التضخم. أكثر من 25٪ سيكسبون بالقيمة الحقيقية. إنها قاعدة ستطبق أيضًا في جميع الاحتمالات في المستقبل ، لا سيما في عالم لا تزال فيه مكافأة القسيمة من المعاش السنوي أقل من التضخم ".
وبدلاً من ذلك بالنسبة لأولئك الذين استثمروا بالفعل في سوق الأسهم والذين يشعرون بالقلق إزاء تقلبات وتقلبات أسهمهم ، بماذا تنصح؟ وقف الخسارة ، حركة على السندات أو الانتظار الصبر لتصفية الأسواق حيث يسهل تفسير الآفاق المالية؟
“أولئك الذين يتم استثمارهم بطريقة متوازنة ومتنوعة يجب أن ينظروا إلى المدى المتوسط والطويل دون المبالغة في رد الفعل تجاه الأحداث. البيع بعد الانخفاض في الأسواق هو الطريقة الوحيدة للتأكد من تحصيل الخسارة. بشكل عام ، الاختيار الصحيح هو عكس ما يوحي به الخوف "
ما هي القطاعات التي يجب التركيز عليها والتي يمكن أن تستفيد من الوضع الحالي؟ المصرفيين (نتيجة ارتفاع أسعار الفائدة) ، TECH؟ شركات متجددة؟ أو؟
وطالما استمرت التوترات الجيوسياسية في ارتفاع أسعار السلع الأساسية ، فإن القطاعات الأكثر استفادة من التضخم ، مثل الطاقة والمواد ، ستكافأ. لكن بينما يسعى المستثمرون إلى حل سياسي للأزمة ، ستركز الخيارات على القطاعات الدورية التي سيتم دعمها بهدف إطالة أمد الدورة الاقتصادية ، مثل الصناعات. تظل التكنولوجيا موضوعًا هيكليًا طويل الأجل ، ولكن في المدى القريب يمكن أن تتراجع بسبب ارتفاع أسعار الفائدة ، خاصة إذا أدى تخفيف التوترات الجيوسياسية إلى ارتفاع الأسعار الحقيقية مرة أخرى. ومع ذلك ، في هذا السياق ، ستكون الأسهم المالية قادرة على الحصول على مزيد من الدعم "
