ذكرى تعثر عام 2008 من قبل ليمان براذرز، ثاني أكبر بنك استثماري في الولايات المتحدة ، لا يزال حيا للغاية لدرجة أن الكثيرين يعتقدون أن الوقوع في غبار بنك وادي السيليكون (SVB) يمكن أن تفتح سيناريو مشابهًا بعد خمسة عشر عامًا. حسنًا ، بينما ندرك أن التنبؤات يجب أن تترك للعرافين ، أعتقد أن هناك عوامل مختلفة تقودنا إلى الاعتقاد هذه المرة التاريخ لن يعيد نفسه.
من التمويل المبهج لـ Lehman إلى التمويل التقليدي لـ Svb
القياس الحقيقي الوحيد مع ليمان هو أن إفلاس SVB نتج أيضًا عن أزمة سيولة. ومع ذلك ، فإن العديد من العوامل السياقية الأخرى مختلفة. أولاً ، كان ليمان متأثراً في النظام تمويل مبهج وضعت حول سيئ السمعة الرهون العقارية عالية المخاطر. على العكس من ذلك ، على حد علمنا ، على الرغم من كونه البنك المرجعي في قطاع مبتكر للغاية ولكنه أيضًا محفوف بالمخاطر ، وهو قطاع شركات رأس المال الاستثماري ، BLS لقد كانت وساطة تقليدية إلى حد ما: فقد كانت تأخذ الودائع ومنح القروض ، وتستثمر إلى حد كبير في السندات الحكومية ما لم تقرضه.
خطأ Svb: بيع الأوراق المالية بأسعار أقل من القيمة الدفترية
نشأت مشكلة السيولة من الخسائر في الأوراق المالية ذات السعر الثابت ، والتي تحولت ، من حالتها المحتملة بسبب الزيادة الحادة في المعدلات التي ينفذها الاحتياطي الفيدرالي لمحاربة التضخم ، إلى خسائر حقيقية عندما يعاني البنك من نقص السيولة ، اضطررت إلى البيع جزء كبير من هؤلاء أمن بأسعار مرتفعة للغاية أدنى لتلك الحمولة. لذلك ، من وجهة النظر هذه ، فإن إفلاس SVB لا يخلق وصمة عار عامة على قطاع مبهم بالكامل من السوق المالية ، كما حدث لليمان ، ولكنه ببساطة يسلط الضوء غير حكيم في مجال مصرفي تقليدي.
تقتصر حالة Svb على حادث مروري
La ثاني فرق كبير هو أن الرهون العقارية عالية المخاطر كانت أطفالًا للحلم الأمريكي بالمنزل ، حتى بالنسبة لأولئك الذين لم تكن لديهم الوسائل المعقولة لسدادها. وبالتالي ، فقد حطمت أزمة الرهن العقاري هذا الحلم غير الواقعي. من ناحية أخرى ، فإن القروض الممنوحة لأصول SVB ، على الرغم من منحها للمدينين المعرضين للخطر بشكل فردي ، تتعلق بمشاريع ملموسة للغاية والتي ، في المتوسط ، مربحة للغاية. لذلك ، يقودنا هذا الاعتبار إلى رؤية هذا الإفلاس على أنه حادث مروري أكثر من وصمة عار على تمويل رأس المال الاستثماري. ونتيجة لذلك ، من غير المرجح أن يندلع الذعر في هذا القطاع المالي.
القوة النارية للسلطات الأمريكية
ثم هناك واحد الاعتبار الثالث بشأن قدرة واستعداد السلطات الأمريكية لوقف الأزمة قبل أن تخرج الأمور عن السيطرة. فيما يتعلق بالقدرة ، على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لم يعد تحت قيادة بن برنانكي ، الاقتصادي الأكثر خبرة في الأزمات المصرفية (حصل لاحقًا على جائزة نوبل للاقتصاد في هذه المسألة في عام 2022) ، والبنك المركزي الأمريكي والسلطات الوطنية التي تتولى العناية به لقد تعلموا من جديد مع ليمان كيفية تجنب الأخطاء في إدارة الأزمات المصرفية.
لم تعد هناك عولمة قبل 15 عاما
أخيرًا ، تعمل الاعتبارات الاستراتيجية ذات الصلة إلى جانب الإرادة لوقف الأزمة. قبل خمسة عشر عامًا ، كان العالم منغمسًا في واحد العولمة يبدو أنه لا مفر منه ولا نهاية له (يتبادر إلى الذهن عنوان الفيلم الحائز على جائزة "كل شيء في كل مكان في نفس الوقت"). على العكس من ذلك ، فإن الهياكل العالمية اليوم آخذة في الصرير واحتمال إنشاء هيكل جديد يشق طريقه العولمة ثنائية القطب، مع تحالف غربي بقيادة الولايات المتحدة الأميركية مقابل آخر بقيادة الصينربما مع تحالف ثالث من دول عدم الانحياز ، ربما يقود من الهند. حسنًا ، في هذا السيناريو المرتقب ، ستلعب القيادة بشكل متزايد التفوق التكنولوجي، حيث سيتم القضاء على إمكانية النقل المجاني للتكنولوجيا بين الكتل المتعارضة ، كما تشير إشارات مختلفة: من معارضة 5G الصينية ، إلى حظر TikTok ، إلى التوترات حول استقلال تايوان ، المركز العالمي لإنتاج الرقائق الدقيقة ، إلخ. .
بادئ ذي بدء ، نحتاج إلى إنقاذ قطاع رأس المال الاستثماري
لذلك ، ترك الأزمة تتوسع في خطر الإضرار بـ قطاع رأس المال الاستثماري، الذي يعتمد عليه الكثير من التقدم التكنولوجي الغربي ، هو آخر ما يريده الأمريكيون ، وينضم إليهم الأوروبيون وحلفاء آخرون حول العالم. ويترتب على ذلك ، مع تدخلات السيولة الهائلة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وتنفيذ جميع الضمانات الحكومية التي ستصبح ضرورية ، على الأرجح أرجينين سيتم بناؤها بشكل ملائم وسريع لتجنب تفاقم الأزمة.
