من مشاكل البنوك في وقت الوباء إلى انتقام كينز. من إنقاذ أوروبا إلى الدروس التي تأتي إلينا من الصين. اعتقادا منا بأننا "سندرك قريبا أن قضية المناخ تشكل تهديدا أكثر خطورة على العالم من Covid-19" ، الأمر الذي يتطلب تعبئة تاريخية للموارد. حالة طارئة تلقي بظلالها على مخاطر التضخم. "إذا واجهنا هذا الخطر اليوم ، فهذا يعني أننا تجنبنا مخاطر أكثر خطورة". محادثة مع ماريو نويرا ، أستاذ في جامعة بوكوني لاقتصاد الوسطاء الماليين، مستشار الأعمال وعضو اللجنة التنفيذية لـ Bper Banca ، كما هو الحال دائمًا ، فرصة لتجاوز أخبار الأسواق ، بحثًا عن ديناميكيات التمويل والاقتصاد اليوم ، وقبل كل شيء ، ما هو قادم. مع ملاحظة تفاؤل: "بعد الأخطاء التي ارتكبت وقت أزمة 2008/09 ، وقبل كل شيء ، في عام 2011 ، تسير أوروبا في الاتجاه الصحيح".
بالحكم على أداء أسهم البنوك في الأسواق ، لا يبدو أن هذا هو المزاج السائد. في الواقع ، يشعر المرء بأزمة لا نهائية: اقتباسات مكتئبة ، وحكمة البنك المركزي الأوروبي التي أدت إلى تكميم الأرباح. الشعور بأن العقد ، سواء بالنسبة للبنوك أو الشركات العميلة ، على وشك العودة إلى الوطن لتستقر.
هناك بالتأكيد مشاكل هيكلية تأتي من أماكن بعيدة. يقع العمل المصرفي التقليدي ضحية لانحدار لا يمكن وقفه لأنه ، لكي يكون مستدامًا ، يتطلب وفورات الحجم ووفورات كبيرة في التكاليف. على العكس من ذلك ، مع الوباء ، ازدادت المشاكل وأصبحت الحاجة إلى تخفيف التكاليف الهائلة واضحة. وهكذا تمت إضافة عامل تسريع قوي إلى الدفع الحالي بالفعل نحو التوحيد: فقد أدى الوباء بدوره إلى تسريع انخفاض أسعار سوق الأوراق المالية ، التي أصبحت الآن أقل بكثير من قيم الميزانية العمومية. وهذا يترجم إلى دفع نحو التوحيد الذي يجري بالفعل ولكن كوفيد يتسارع بالتأكيد ».
لكنه يسرع أيضًا من عمل الإشراف الأوروبي. قسوة الآلهة ليست سخيفة حذر في مثل هذا الوضع الصعب للنظام؟ ما هو الهدف من العمل المضاد للدورة؟
«في فرانكفورت روحان ، أحدهما نقدي والآخر رقابي ، قد يبدو أنهما متناقضان أو متعارضان على أي حال مع بعضهما البعض. أنا لا أراها بهذه الطريقة. أعتقد أننا نتعامل مع وظائف تكميلية تحاول الاستجابة لاحتياجات مختلفة ولكنها لا تزال ضرورية. لنأخذ إجراء لاغارد. البنك المركزي الأوروبي مكرس الآن للعمل لدعم الاقتصاد لتجنب الركود. تمت إزالة كل المقاومة التي كان على ماريو دراجي أن يقاتلها ، والذي اضطر إلى اللجوء إلى حيلة شرح عمل البنك بالإشارة إلى قيود التضخم البالغة 2٪ ، لتبرير الإجراء الموسع ، في الواقع ، لمكافحة الركود المتنازع عليه. من جانب واحد من البنك. والآن ، على العكس من ذلك ، هناك وعي صريح بضرورة منع الوباء من إحداث ضرر لا يمكن إصلاحه ".
إنها نسخة حمامة من البنك المركزي الأوروبي ، النسخة التي تحبها الأسواق.
«إنه تعبير عن النفس النقدية التي تمر عبر التيسير الكمي، أي شراء الأوراق المالية ، ولكن أيضًا من خلال قروض للنظام المصرفي بأقل من التكلفة ، أي TLTROs المرتبطة بصرف الاعتمادات إلى الاقتصاد (أو في أي حال لدعم بيان الدخل للمؤسسات). تتمتع البنوك اليوم بالدعم: فهي تتلقى الأموال بمعدلات سلبية ، وهي أقل من تلك التي تمنحها القروض ، أو قبل كل شيء ، تشتري الأوراق المالية ، وخاصة الأوراق المالية العامة. والسبريد يدعم قائمة الدخل في وضع اقتصادي صعب للغاية ».
ثم هناك اليقظة ، سيربيروس الذي يزعج نوم المصرفيين ...
«قواعد الإشراف ، التي كانت منذ فترة طويلة ، تدخل حيز التنفيذ الآن. من بين أهم القواعد هناك تعريف افتراضي جديد وهو موحد على المستوى الأوروبي. كان الهدف الأصلي هو توحيد المعايير التي يُطلب من البنوك بموجبها تجنيب الأموال ضد هذه المخاطر. وكان الهدف إلغاء حرية التصرف في تحديد المخاطر والسياسات الاحترازية ".
تحقق الهدف؟
«تم تقديم تعريف أكثر تقييدًا للتخلف عن السداد مما كان عليه في الماضي. يتم الحكم على الشركات ذات التجاوزات المؤقتة بأنها في حالة تخلف عن السداد. لا يمكن تجاوزها لأكثر من 90 يومًا. ولا يمكنك تجاوز 1٪ محسوبة على أساس جميع الشركات التي تشكل جزءًا من مجموعة. هناك خطر إعادة تصنيف كتلة كبيرة جدًا من الذمم المدينة والتي أصبحت فجأة القروض المتعثرة. لذلك يجب زيادة المخصصات. هناك قاعدة أخرى قدمها البنك المركزي الأوروبي تجعل النظام مقيدًا بشكل خاص: يجب تغطية جميع القروض التي تدخل في صفقات متعثرة خلال فترة معينة بمخصصات بنسبة 100٪. وهذا ينطبق على كل من الاعتمادات الجديدة والحالية. يجب تغطية جميع القروض بأحكام كافية. أي خرق لأكثر من 90 يومًا من مخاطر إعادة التصنيف على أنه Npl ".
ما هو تأثير هذه القواعد؟
«تقنين الائتمان أو الاستقطاب تجاه الشركات الكبيرة الأكثر صلابة. لا يمكن للبنوك إلا أن تكون حذرة للغاية في منح الائتمان. لكنها ليست خطأ المشرف فقط. البنوك حريصة للغاية: أحجام الائتمان في حالة ركود والسيولة آخذة في الازدياد لأن البنوك تريد أن تفهم أين يكمن النمو. إنها ليست مجرد مسألة قطاعات أو مناطق جغرافية ، ولكن تحديد إلى أين سيتجه الاقتصاد. وهذا هو السبب وراء عدم تحويل حوالي خمس أصول البنوك إلى قروض ".
أيضًا لأن الحصان لا يشرب. أم لا؟
"إنه فخ السيولة: المال موجود ، لكن لم يتم تشغيله".
كيف نخرج من هذا الصراع؟
«أكرر ، إنها وظائف مكملة. من الضروري معرفة كيفية تشغيل إصبع القدم والكعب معًا ، كما في 500 القديم. أعد تشغيل الجهاز دون تشغيل الخطر المعنويولكن في نفس الوقت الدفاع عن التراث. انه ممكن؟ أعتقد ذلك ، خاصة الآن بعد أن أزيل خطأ ».
ماذا؟
الإيمان بأن السياسة النقدية يمكن أن تستخدم من تلقاء نفسها. الأمر ليس كذلك. هناك حاجة أيضًا إلى إجراءات قوية في السياسة المالية. يكمن الخلل في السياسة النقدية وحدها دون تطبيق السياسة المالية. هذان جانبان متكاملان. بدلا من ذلك ، في الماضي ، وخاصة في أوروبا ، كان يتم ممارسة التقشف. في الواقع ، كان هناك حديث عن "تقشف موسع". كان تحول السياسة المالية أفضل أخبار العام الماضي. الآن ، هي مسألة فهم كيف سنتمكن من تفريغ النوايا الحسنة على الأرض ».
اننا سنحقق ذلك؟
"أتمنى ذلك. لسوء الحظ ، يفتقر الغرب إلى القدرة التنسيقية طويلة المدى التي تتميز بها الصين ، وهي بالتأكيد ليست نموذجًا نظرًا لغياب الحرية. لكن الديمقراطيات الليبرالية لديها عيب في التركيز أكثر من اللازم على المدى القصير ، متجاهلة الخيارات النظامية ، والتي هي عملاقة اليوم. إيطاليا حالة مدرسية من حيث عدم القدرة على الرؤية الاقتصادية ، وهو الأمر الذي كلفنا صناعة كبيرة ، بينما أظهرت الصين في السنوات العشر الماضية تفكيرًا استراتيجيًا نفتقر إليه ».
هل ضاع كل شيء؟
«بفضل الوباء ، أخيرًا ، بعد تعثرها لسنوات ، رفعت أوروبا رأسها: لقد تم إنشاء احتمالات إنشاء أنظمة عاملة في غضون بضعة أشهر. وستسمح لنا اللقاحات عاجلاً أم آجلاً باستئناف استراتيجية النمو. ولكن تحت راية حالة طوارئ أخرى أكثر خطورة: البيئة. هذا هو الموضوع الذي كرست نفسي له لمدة عام: الاقتصاد الأخضر ليس خيارًا ، ولكنه ضرورة دراماتيكية تتطلب عشرة أضعاف الجهد الذي يتطلبه الجيل القادم من الاتحاد الأوروبي ».
شيء واحد أخير: ألا يترجم كل هذا إلى تضخم؟
«لا: يحدث تضخم عندما يكون لديك استخدام كامل للموارد أو عندما يتجاوز الطلب العرض. آمل أن نجد أنفسنا في هذا الموقف يومًا ما. لكنها بعيدة الآن ".
