اطالوی بی ٹی پیز ہاٹ کیکس کی طرح فروخت ہو رہے ہیں: ایک غیر معمولی واقعہ؟ نہیں، خطرے کی بھوک اب ساختی بن چکی ہے۔

کل کی جگہ کا تعین 15 سالہ بی ٹی پی دیکھا ہے بہت زیادہ مطالباتاور، لیکن یہ اب کوئی غیر معمولی واقعہ نہیں رہا۔ دی اطالوی "کاغذ" بہت دلکش ہے۔ دیکھنے والے سرمایہ کاروں کے لیے واپسی اب بھی دلچسپ ہے، جبکہ اٹلی کی صورتحال، بہتر ہوتی ہوئی درجہ بندی، مستحکم حکومت، اور قرضوں کے مضبوط ڈھانچے کے ساتھ، ان تمام سرمایہ کاروں کو یقین دلاتی ہے جو اب انہیں خطرناک اثاثوں کے طور پر نہیں دیکھتے ہیں۔ بالکل برعکس۔

15 سالہ بی ٹی پی کی تقرری کے موقع پر جو کچھ ہم نے دیکھا، وہ تھا۔ حقیقی مارکیٹ واقعہ، ایک سادہ تکنیکی کامیابی نہیں" انہوں نے کہا گیبریل ڈیباچ، مارکیٹ تجزیہ کار کی طرف سے ای ٹورو۔ ٹریژری نے 157,6 بلین یورو کی درخواستوں کے مقابلے میں 14 بلین یورو مختص کیے ہیں، جس کا بولی ٹو کور تناسب 11,26 گنا ہے۔ 1 اکتوبر 2041 کو میچور ہونے والے بانڈ کا 3,95% کا کوپن اور 3,99% کی مجموعی پیداوار ہے، جس کی ہتھوڑی قیمت €99,99 ہے۔ یہ ایک ہے مانگ کی سطح، جو فروری 2025 کے 15 سالہ BTP پر نظر آنے والی نقل کرتا ہے اور جزوی طور پر اس سے زیادہ ہے، جب 134 بلین سے زیادہ درخواستوں کے مقابلے میں 13 بلین تفویض کیے گئے تھے، بولی ٹو کور 10,31۔ "ایک واضح اشارہ،'بھوک فی اٹلی میں خطرہ قسط وار نہیں ہے، یہ ساختی ہے۔ڈیباچ کہتے ہیں۔

میعاد ختم ہونے کی تاریخ اچھی ہے، لیکن دلچسپی پورے وکر پر ہے۔

15 سالہ نیلامی میں سرمایہ کار ادارہ جاتی سرمایہ کار ہیں، پیداوار کے مستقبل کو دیکھنے کے ماہر ہیں۔ انہیں یقین نہیں ہے کہ وہ قائم رہیں گے، کیونکہ وہ پہلے ہی دہائیوں میں اپنی بلند ترین سطح پر ہیں۔ وہ یورو زون میں گرتی ہوئی مہنگائی کے مطابق مستقبل میں ممکنہ شرح میں کمی کر رہے ہیں: رجائیت کی علامت، تاہم، ایک چاپلوسی وکر. 15 سالہ بی ٹی پی شاید بہترین پختگی ہے: یہ 10 سے 20-30 سال کے درمیان طویل، لیکن بہت طویل نہیں، مدت پیش کرتا ہے۔

لیکن اگر آپ اسے دیکھیں تو تصویر اور بھی واضح ہو جاتی ہے۔ پوری وکر. 8 جنوری 2026 کو بی ٹی پی 7 سال, مارچ 2033 میں پختگی کے ساتھ، سنڈیکیٹ کے ذریعے 15 بلین کے ساتھ رکھا گیا تھا۔ 150,4 بلین کی درخواستیں، بولی سے کور کا تناسب 10 سے اوپر تھا، 3,15% کے کوپن اور 3,191% کی مجموعی پیداوار کے ساتھ۔ ایک بار پھر، قیمت برابر کے قریب رہی، یہ اس بات کی علامت ہے کہ مطالبہ جارحانہ رعایتوں سے نہیں، بلکہ پراعتماد مختص کی وجہ سے ہے۔

پر جنوری کے آخر میں عام نیلامی تصویر مسلسل رہتی ہے. دی بی ٹی پی 10 سال، فروری 2036 کو پختہ ہونے والے، 5,62 بلین کی مانگ کے ساتھ 3,75 بلین کے لیے مختص کیا گیا، کوریج کا تناسب 1,50، کوپن 3,45٪ اور مجموعی پیداوار 3,44٪۔ بی ٹی پی 5 سالفروری 2031 کو پختہ ہونے پر، 2,74% کی مجموعی پیداوار کے ساتھ 1,59 کی بولی سے کور ریکارڈ کی گئی۔ بی ٹی پی 3 سال، مارچ 2029 کو پختہ ہونے والا، 1,45 کی کوریج اور 2,48% کی مجموعی پیداوار کے ساتھ رکھا گیا تھا۔ کوئی زبردستی بولی نہیں لگائی گئی، کوئی زبردستی نیلامی نہیں ہوئی، لیکن تمام اہم میچورٹیز میں مستحکم اور منظم مانگ تھی۔

"اہم نکتہ یہ ہے کہ آجاطالوی بانڈ یہ قرض کے باوجود نہیں بلکہ خریدا جاتا ہے۔ اس قرض کو کس طرح تشکیل دیا گیا ہے۔: اعلی زندگی کی توقع، مقررہ شرح کا پھیلاؤ, زیادہ متوازن پختگی پروفائل، "ڈیباچ کہتے ہیں.

پھیلاؤ 2008 کے بعد سب سے کم ہے اور 2026 میں مزید 50 بیس پوائنٹس کی طرف گر سکتا ہے۔

لیکن ایک عنصر ہے جو شاید آج وزنی ہے۔ اس سے بھی زیادہ بڑے عالمی فنڈز کے ماڈلز میں: یورپی رشتہ دار موازنہ. "L'اٹلی اب اسے خلا میں نہیں بلکہ فرانس اور جرمنی کے خلاف جانچا جاتا ہے۔ فرانس کے لیے بڑھتے ہوئے رسک پریمیم ادا کرتا ہے۔ ساختی طور پر بہت زیادہ خسارے اور سیاسی عدم استحکام، یہاں تک کہ مالیاتی منصوبے کی منظوری کے بعد۔ جرمنی واضح طور پر استعمال کرنے کا انتخاب کیا۔ سرمایہ کاری اور دفاع کے لیے عوامی بجٹ، اخراج کی ضرورت میں اضافہ" ڈیباچ نے مزید کہا۔ "اس تناظر میں، بی ٹی پی کی پیشکش زیادہ پیداوار ایک کے ساتھ خطرے کی داستان جو زیادہ مستحکم دکھائی دیتی ہے۔

یہ کوئی اتفاق نہیں ہے کہ جئی بند پھیل گیا۔ ایک سال پہلے کے 72 بیس پوائنٹس سے کم ہو کر موجودہ 57,6 ہو گیا ہے، جبکہ بی ٹی پی بند پھیل گیا۔ 111,6 سے گر کر تقریباً 61 bp پر آگیا (2008 میں لیہمن برادرز کے دیوالیہ ہونے کے بعد سے سب سے کم)، اور یہاں تک کہ اگر کچھ سیشنوں میں اطالوی دس سالہ اس نے اپنے فرانسیسی ہم منصب سے کم حاصل کی ہے۔ بعض ماہرین اقتصادیات کے مطابق یہ 2026 میں پھیل گیا۔ یہ آ سکتا ہے 50-60 بیس پوائنٹس پر فی l'اٹلی اور 30-40 کے لئے سپین ، جرمن پیداوار میں 3 فیصد رقبے پر اضافے کی بدولت، جو کہ 2011 کے بعد سب سے زیادہ ہے۔ اس دوران اٹلی نے کو بہتر بنانے کے مجموعی طور پر ضرورت گزشتہ سال ریاست کے. دی جرمنی تجزیہ کاروں کا کہنا ہے کہ یہ 2026 تک یورو ایریا کی بنیادی منڈیوں میں سب سے بڑا کھلاڑی بن جائے گا، جس کا خالص اجراء € 140 بلین سے تجاوز کر جائے گا اور مجموعی اجراء €350 بلین سے زیادہ ہو جائے گا۔

ریٹنگ ایجنسی پروموشنز

ڈیباچ کہتے ہیں، "اس تصویر کو مضبوط کرنے میں سیاسی عنصر بھی اہم کردار ادا کرتا ہے۔ "اٹلی آج ایک لطف اندوز ہے استحکام یورو زون کے دیگر بڑے ممالک سے بلند، سیاسی افق کے ساتھ جو 2027 کے انتخابات تک پہنچتا ہے۔ اور یہ ایک ایسا عنصر ہے جو بے یقینی کو کم کرتا ہے۔ بین الاقوامی سرمایہ کاروں کی طرف سے سمجھا جاتا ہے. ایس اینڈ پی گلوبل حال ہی میں اٹھایا ہےاٹلی کا نقطہ نظر BBB+ درجہ بندی کی تصدیق کرتے ہوئے، مستحکم سے مثبت تک۔ ایک سگنل جو a میں فٹ بیٹھتا ہے۔ سازگار جائزوں کا سلسلہ جس سے ملک کو بھی فائدہ ہوتا ہے۔ ساکھ کی منصوبہ بندی. اگلا پڑاؤ اٹلی کی واپسی ہو سکتا ہے۔ درجہ بندی A میں

"یہ ارتقاء صرف زیادہ پیداوار کی پیداوار نہیں ہے۔ پیداوار حتمی اثر ہے، بنیادی وجہ نہیں۔ خطرے پر قابو پانے کا تصور" ای ٹورو تجزیہ کار پر زور دیتے ہیں۔ "آج، بی ٹی پیز صرف ایک جوئے کے طور پر نہیں، تعمیر کے ذریعے محکموں میں داخل ہو رہے ہیں۔ سوال اب یہ نہیں ہے کہ مارکیٹ BTPs کیوں خریدتی ہے، لیکن ان کی خریداری روکنے کے لیے اسے کیا کرنا پڑے گا۔ اور جب تک جواب مبہم رہے گا، اندرونی غلطیوں کے بجائے بیرونی جھٹکوں سے متاثر ہو، اس نیلامی کا پیغام واضح ہے۔ اطالوی قرض آج بھروسہ نہیں مانگ رہا ہے۔ یہ اس سے رقم کما رہا ہے۔"

ہمیں 2026 میں اٹلی میں کن اخراج کی توقع کرنی چاہئے؟

دریں اثنا، تجزیہ کار کر رہے ہیں آنے والے اخراج کے بارے میں پیشن گوئی اس سال: آگے پوری رفتار خوردہ اخراج، اوسط پختگی طویل ہو رہی ہے متوسلم بانڈز کے باب کو دوبارہ کھولنے کے مفروضے کے ساتھ 50 سال، اور مواقع پر نظر رکھیں غیر ملکی کرنسی کے مسائل جیسے ڈالراطالوی قرضوں میں عالمی سرمایہ کاروں کی دلچسپی کا جواب دینے کے لیے۔

2026 کے پہلے مہینوں میں، وزارت اقتصادیات بڑے پیمانے پر پلیسمنٹ پلان کے ساتھ مارکیٹ میں واپس آئے گی۔ کم از کم رقم کا تخمینہ 38 بلین ہے۔ یورو کے پروگرام، جس کا اعلان وزارت نے Via Venti Settembre میں کیا ہے، کے استعمال کے لیے فراہم کرتا ہے۔ BTPs کی مختلف اقسام: بہت قلیل مدتی آلات اور تقریباً تین سال کے بانڈز 9 بلین ہر ایکپانچ سالہ اور سات سالہ بی ٹی پی کے ساتھ درمیانی مدت کے مسائل کے ساتھ بالترتیب 10 ارب.

بہت سے میچورنگ بانڈز لیکن حکومتی شعبے کی ضروریات بھی کم ہیں۔

La اخراج کا سائز 2026 دونوں سے سخت متاثر ہوگا۔ بانڈ کی پختگی فی الحال دونوں سے گردش میں ہے۔ فنانسنگ کی ضروریات ریاست کے. ٹریژری بلوں کا نیٹ، رقوم کی واپسی اس سال کے لئے متوقع ہے 256 ارب یورو. اس کے بجائے ریاستی شعبے کی ضروریات سال 2025 کے لیے تخمینہ 125.500 ملین ہے (2024 میں یہ 125.083 ملین کے برابر تھا اور پبلک فنانس پروگرامنگ دستاویز (تقریباً 127.200 ملین) میں موجود پیشن گوئیوں کے مقابلے میں بہتری کو ظاہر کرتا ہے، دسمبر میں اسی سرپلس کے ساتھ جو ماہ میں 11.82 ارب سے بڑھ کر 17.82 ارب سے زیادہ ہو گیا۔

Le اطالوی خاندان اور کاروبار ٹریژری بلز اور اطالوی حکومتی بانڈز کی خریداری میں تیزی سے مرکزی کردار۔ اگست 2025 میں، ان کے پاس اطالوی عوامی قرض کے 442,4 بلین یورو تھے، جو کل 3.081 بلین (ستمبر میں 3.080,9) کے 14,4 فیصد کے برابر ہے، جو 2021 میں ریکارڈ کیے گئے کم از کم 7,9 فیصد سے تقریباً دوگنا ہے۔ بی ٹی پی اٹلیحالیہ برسوں میں چھوٹے بچت کرنے والوں کی طرف سے بہت زیادہ تلاش کی گئی، اس کے افراط زر کے ساتھ تعلق کی وجہ سے جس میں کمی متوقع ہے۔ اس کے برعکس، the بی ٹی پی ویلیو تجزیہ کاروں کا کہنا ہے کہ اب بھی ادائیگی ہو سکتی ہے۔

بین الاقوامی مالیاتی فنڈ کے مطابق، اطالوی قرض 2027 تک بڑھے گا، پھر اس کا رخ بدل جائے گا۔

بلاشبہ، ہمیں اطالوی عوامی قرضوں کی خوفناک سطح پر بھی نظر رکھنی چاہیے۔ بین الاقوامی مالیاتی فنڈ نے گزشتہ اکتوبر میں اپنے مالیاتی مانیٹر میں یہ اطلاع دی۔ عالمی عوامی قرض یہ اوپر جا سکتا ہے 2029 تک جی ڈی پی کے 100% سے اوپر، تک پہنچنا 1948 کے بعد سے بلند ترین سطحدوسری جنگ عظیم کے خاتمے کے فوراً بعد۔ فنڈ نے اشارہ کیا۔ کینیڈا، چین، فرانس، اٹلی، جاپان، برطانیہ اور امریکہ جیسے "a کے ساتھ ممالک اعلی قرض لیکن ساتھ اعتدال پسند بجٹ کے خطراتخاص طور پر، کے لیے'اٹلی آئی ایم ایف نے 2027 تک قرضوں کے بڑھتے ہوئے تناسب کی پیش گوئی کی ہے جس کے بعد اس میں کمی آئے گی۔ اس سال، یہ 136,8% رہے گا، پھر 2026 میں بڑھ کر 138,3% اور 2027 میں 138,5% ہو جائے گا۔ 2028 میں یہ کم ہو کر 137,9% ہو جائے گا اور 2029 میں مزید کم ہو کر 137,3% ہو جائے گا۔ پھر، دوبارہ، تخمینہ 1320.03٪ میں 137,0% ہو جائے گا۔ اس سال جی ڈی پی اور 2026 میں اس کے 2,8 فیصد تک گرنے کی توقع ہے۔ اس کے بعد آنے والے سالوں میں یہ کمی جاری رہے گی، 2027 میں 2,3 فیصد اور 2030 میں 2,5 فیصد تک پہنچ جائے گی۔