За дальнейшим падение длинных ставок возникают опасения, связанные с коронавирус который не обезоруживает: в последние две недели новые суточные случаи в мире устойчиво превышают 200 тыс. (в июне было в среднем 150 тыс.): перспективы роста размываются; а тем временем избыточные сбережения в мире (домохозяйства не хотят тратить, а предприятия инвестировать) снижает стоимость денег.
На это повлияли и ставки историческое соглашение в Европейском совете о мерах поддержки ЕС Next Generation (официальное название Фонда восстановления), который впервые создал еврооблигация (хотя его так называть запрещено): я международные столицы у них есть еще одна причина возглавить в сторону зоны евро.
В недавнем эссе, опубликованном NBER (Почему евро падает ниже своего веса», Итана Илзецки, Кармен М. Рейнхарт и Кеннета С. Рогоффа) утверждает, что тот факт, что евро не подорвал примат доллара как резервной валюты, также зависел ототсутствие безопасный актив в единой валютной зоне. Отсутствие, которое будет заполнено от облигаций, которые будут выпущены для NGEU в промышленных количествах (6% ВВП ЕС, 7% ВВП Еврозоны 2020).
Соглашение особенно любимая Италия, которому не придется влезать в долги, чтобы профинансировать 200 с лишним миллиардов евро, которые прибудут на наши берега: ценные бумаги, выпущенные для NGEU, оплачиваются Европейским Союзомне отдельные страны. Наконец-то взаимное погашение долга, хотя и новое!.
Европейское соглашение снижает суверенный риск для итальянских ценных бумаг. Конечно, через много лет Италии придется вносить свой вклад в обслуживание единого европейского долга, но мы будем беспокоиться об этом, когда придет время…
Между тем, это распространение BTp-Bund упал ниже 150, и, если исключить политические колебания, нет никаких причин, по которым он снова поднимется.
для реальные ставки, чтение осложняется двумя резкими изменениями динамики потребительских цен в Germania (в гору) и в Использовать (растущий) – изменения, приведшие к выравниванию реальных курсов двух стран тот же уровень (отрицательно, примерно на 0,3%). Конечно, при резком падении соответствующих ВВП (около -8% для двух областей, по оценкам МВФ), реальные ставки должны быть намного ниже, но это могло быть возможно только при высокой инфляции (которой не будет).
Устранение разницы между долларом и евро в реальных долгосрочных ставках является одним из факторов падения доллар. Но за этим падением стоят более широкие причины. Одним из них является упомянутый выше, т.е. приток капитала в еврозону, привлеченные солидностью европейских институтов и улучшенными перспективами восстановления (всегда с целью «меньше хуже»!).
Другая, более широкая, объясняет, почему американская валюта ослабла по отношению к большинству валют: есть причина недостатка, специфичная для США, причина, которая выходит за рамки достоинств других и касается очернение американского политического лидерства.
Для юаньснижение (то есть повышение) к «6 пунктам» по отношению к доллару, затмеваемое в Ланцет прошлого месяца, стало реальностью. Китайская валюта может укрепиться еще больше, учитывая разницу в темпах роста между Китаем и США; что помогло бы ослабить растущую напряженность в отношениях с Америкой.
La Американская фондовая биржа находится на волосок от докризисного уровня февраля, когда тогдашние прогнозы предполагали, что экономика США вырастет на 2% в 2020 году. Теперь, когда +2% превратились в -8%, фондовые рынки находятся примерно на том же уровне.
Есть научные исследования, объясняющие это. отключение с большой долей крупных технологических компаний в рыночной капитализации S&P 500. Но прибыль за второй квартал 2020 года для компаний, входящих в этот индекс, они резко упали, что согласуется с обвалом ВВП (около -30% в годовом исчислении). Тем не менее, S&P500 продолжает расти.
Конечно, соответствующие прибыли являются будущими, которому инвесторы в акционерный капитал, кажется, доверяют…
Правда, со скидкой по более низким ставкам они становятся в силу самого факта выше. Но когда ставки в течение некоторого времени были близки к нулю, эффект дисконта теперь включен. За исключением того, что горизонт, в котором ставки останутся такими низкими или даже более, удлинится (Банк Англии рассматривает возможность их снижения ниже нуля).
В любом случае, также на других фондовых рынках во всем мире существует разрыв, пусть и не такой острый, как в Америке, между ценами и экономикой. Остается только надеяться, что рынки правы, но все пахнет мыльным пузырем. Даже если правда, что альтернативы мало что дают (связь и окружение), риск увеличивается. Проблема не в возврате капитала, а в возврате капитала...
Их бьет новые рекорды, и сделать их совместимыми сложно улетать безопасного убежища с вилли фондовых рынков, которые, кажется, предполагают, что нет необходимости «укрываться».
