Двадцать пять лет назад он умер Массимо Troisi, чудесная маска самого красивого и поэтичного Неаполя, достойного наследника Тото и Эдуардо. В его прощальном произведении «Il Postino» есть отрывок, который я всегда находил блестящим: в разговоре с Пабло Нерудой он признается, что влюбился. Неруда по-отечески отвечает, что это несерьезно и что есть лекарство… И почтальон Марио в своей необъятной простоте и поэтичности говорит ему: «Нет, нет! Какое средство, я хочу болеть…». Может быть, с меньшим количеством поэзии, но даже рынок, кажется, принял идею Троизи, каким-то образом черпая силы из этого теперь вечного и постоянного состояния «болезни»..
Состояние хроническая слабость он отдаляет момент, когда выздоравливающего попросят встать своими силами и пройти реабилитационный процесс к полному восстановлению нормальной жизни. После катастрофического падения при первой попытке встать рынок словно нашел утешение в идее теперь уже хронического заболевания, которое на неопределенный срок откладывает возможность попытки снова встать на ноги. Как будто медперсонал и весь управленческий состав больницы осознали, что состояние больного слишком хрупкое, чтобы рисковать пустить его на самотёк: вот и не слишком завуалированное обещание новой порции обезболивающих и антибиотики при первых признаках рецидива. Таким образом, идея о том, что ФРС готова снизить ставки, и прямо сейчас 2-летнее казначейское обязательство, падающее до XNUMX%, не пугает, но поддерживает рынок, который «хочет оставаться больным».
В конце концов, если мы включим ожидание, что низкие ставки уже не являются тактическим элементом и, следовательно, результат сильного, но ограниченного вмешательства во времени, и что стать структурным и неизбежным в мире без роста и без инфляции, вся логика, на которой строится оценка финансовых активов, полностью искажена. Так, например, все, что всего полгода назад казалось очень дорогим, в большой глобальной схеме нормализации курсов, сегодня становится необычайно привлекательным. Однако очевидно, что контекст низкого роста физиологически увеличивает идиосинкразический риск в экономическом цикле, который начинает демонстрировать неизбежные признаки усталости.
Баланс между растущим кредитным риском, номинальными ставками, недостаточными для адекватной компенсации инвестору в среднесрочной перспективе, и одновременным наличием отрицательных реальных ставок, которые сильно подталкивают к формам инвестиций, которые по продолжительности или кредитному качеству могут предложить доход ex ante. положительный, он создает логическое короткое замыкание, в котором рациональный инвестор изо всех сил пытается найти правильное позиционирование. Одеяло неизбежно кажется коротким и невозможное равновесие, как на картине Эшера: в новой реальности рынков роль графического гения Эшера, делающего невозможное возможным, играют центральные банки с их возобновленным обещанием почти безоговорочной поддержки. Вот так майская распродажа снова становится возможностью для покупки, и рынок снова черпает силы из собственной хрупкости.
В конце концов, в этой сделке Златовласки 2019 года совершенно ясно, что доминирующей темой остается осторожность, и трейдеры действуют медленно, с небольшими и постепенными корректировками позиционирования: прошлогодние раны все еще кажутся слишком свежими и глубокими, чтобы их можно было долго реконструировать. Все еще воруя обеими руками в фильмографии Троизи, это как если бы рынок, выбирая между днем льва или днем ста овец, выбрал пятьдесят дней плюшевого мишки.
Статья взята из рубрики «Мысли о свободе» на сайте Kairos Partner.
