Рынки внедрили i успокаивающие сигналы центральных банков, а процентные ставки остаются близкими к нулю, если не ниже. В мировой экономической истории никогда не случалось, чтобы у них было астрономическое количество государственных (а в некоторых случаях и частных) ценных бумаг. отрицательная доходность. Могут быть, как и в последнее время, небольшие откаты, но стоимость заимствований по всему миру находится на как никогда низком уровне (на графике за сентябрь есть данные за 5-й день).
Существует по крайней мере три причины такого недержания мочи. Во-первых, замедление экономики. Во-вторых, вера в то, что краткосрочные ставки останутся низкими или будут падать в течение длительного времени (а долгосрочные ставки — не более чем проекция краткосрочных ставок во времени), вместе с объявлениями о возможном и вероятном возобновлении количественная экспансия денег, что оказывает более прямое влияние на долгосрочные ставки. В-третьих, продолжающееся сейчас снижение инфляционный риск: Книга Роджера Бутла «Смерть инфляции» (1996) оказалась пророческой. В сообщающихся сосудах глобализации цены стран с низкими издержками сдерживают цены стран с высокими издержками; а сниженные цены электронной коммерции сжимают цены физических коммерческих каналов.
Также реальные долгосрочные ставки (дефлированные потребительскими ценами с использованием последних доступных годовых колебаний за последние месяцы) резко упали и везде ниже темпов роста экономики, что является признаком экспансивной позиции денежно-кредитной политики.
Как ни парадоксально, великий задолженность Италии становится преимуществом, учитывая, что экономия на обслуживании долга у нас выше, чем у других стран.
В Америке финансовые условия выигрывают не только от снижения ключевой ставки ФРС, но и от хорошей работы сумка, что снижает стоимость акционерного капитала. Однако котировки акций опасно высокий: долгосрочное сравнение между тенденцией корпоративных прибылей и тенденцией цен Уолл-Стрит указывает на явное завышение последних. Тем не менее, низкие ставки повышают мультипликаторы и делают прибыль отличным возвратом финансовых вложений.
В поле валюты доллар он набрал высоту (сентябрь на графике - данные дня 5). Что касается китайской валюты, то становится очевидным, что Трамп не может не только съесть свой пирог, но и съесть его. Если он вводит тарифы на китайские товары, заставляя Китай замедляться, обесценивание юаня является нормальным явлением. Теперь верно, что скорость обмен юань она все больше зависит от движения капитала, учитывая, что сальдо счета текущих операций близко к нулю (профицит составлял около 10% ВВП в 2007-2008 гг.!). И на движение капитала действуют две противоположные силы: большая легкость входа капитала в Китай (в том числе для прямых инвестиций), с одной стороны, и, с другой стороны, прямые китайские инвестиции за границей и диверсификация китайских сбережений в пользу зарубежных финансовых продукты. Эта вторая сила превосходит первую и указывает на тенденцию к обесценивание юаня который до сих пор сдерживался китайским центральным банком; «отсрочка», которая усложняется протекционистскими усилиями американского президента.
Курс евро/доллар больше не должен стоять у окна, ожидая, что произойдет со сменой караула в ЕЦБ: ясно, что между политикой Драги и политикой Лагард будет преемственность. Недавний ослабление евро поэтому оно связано с преобладанием фундаментальных факторов меновых отношений: дифференциал роста и долгосрочный дифференциал реальной ставки между Америкой и Европой.
