La рецепт казалось полным для увеличение процентных ставок, давно опустившийся до исторического минимума. С одной стороны, экономика была на подъеме, особенно в США; на другой стороне, инфляция подняла голову (на всех уровнях: сырье, цены производителей, потребительские цены…); С другой стороны снова, государственный дефицит на рекордных уровнях должны были привлечь не склонных к риску инвесторов с более привлекательной доходностью…
Но, как суфле, которое сдувается, рецепт не сработал. Над Использовать, при росте потребительских цен за год на 5,4%, доходность Ти Бонд они снизились до 1,29%! В Germania, где потребительские цены ускорились до 2,4% (12 месяцев назад они были на уровне -0,2%), доходность Лад 10-летние облигации упали еще на несколько базисных пунктов, до -0,35%. Что стоит за этими аномалиями?
Психология рынка часто не поддается логике и здравому смыслу, но некоторые ответы все же можно попытаться найти. Давайте посмотрим на первый ингредиент вышеупомянутого рецепта: динамичная экономика. Рынки живут твердо установленными в будущем, а не в настоящем. А что касается будущего, то гадания часто немногим более обоснованы, чем предсказания гаруспиков, которые полагались на удачное заикание птиц или на далекий противовес звезд. Но, в этом случае, опасения, что вариант Delta или Lambda или… может подорвать восстановление, небезосновательны и, учитывая, что долгосрочные ставки очень чувствительны к слабости экономики, эти опасения могут объяснить отступление.
Второй ингредиент: инфляция. Если, как думают многие (не все), скачки цен носят временный характер, этим также можно объяснить пожимание плечами ставок: le ожидания долгосрочная инфляция, по мнению участников рынка, не меняется, т.е. структурные факторы которые сдерживают рост цен, вернут цены на разумные пути.
Третий ингредиент: я дефицит общественный. Нежелание рисковать является обоюдоострым соображением: с одной стороны, это может означать, что нам нужно требовать большей отдачи от тех, у кого больше долгов; с другой стороны, это побуждает быть в безопасности. И государственные облигации в любом случае являются самыми безопасными. И потом, не все избегают риска: покупатели последней инстанции – центральные банки – не рискуют. Даже если ставки вырастут, а стоимость имеющихся у них облигаций упадет, они не обязаны отражать в балансе потери капитала, поскольку имеют твердое намерение удерживать их до погашения. И даже если в каком-то сложном и маловероятном случае они зафиксируют потери капитала, не беда: центробанки пользуются финансовой неприкосновенностью...
В отношении Центральные банки, эта фаза восстановления экономики (на мгновение игнорируя угрозы новых вариантов SARS-2) выявила большой вопрос, который раньше не был актуальным. Что будет с антиконвенциональной политикой (нулевые или ниже нуля процентные ставки, булимические покупки государственных и частных ценных бумаг…) открытое (заслуженно) хранителями валюты? Там ФРС – который зарабатывает галантностью денежно-кредитной политики «инновационный очаг» – уже ответил: цель инфляции (первый срок) остается на уровне 2%, но, как уже сигнализировалось в прошлом месяце, это будет 2% за цикл, оставляя место для взлетов и падений. И он объявил, как и другие центральные банки, что Меры Qe постепенно подойдут к концу, но всегда в прямой связи с экономическими данными: когда этот остаток будет отгружен, костыли ему уже не понадобятся. А тем временем ФРС, что касается второго мандата (найма), занимается инновациями в том смысле, что хочет «инклюзивный» рост: напирает на аспекты распределения, которые до сих пор игнорировались центральными банками.
Кроме того, ЕЦБ вводить новшества. Очередное заседание в четверг, 22 июля, будет более напряженным, чем обычно, поскольку будет лучше определена стратегия денежно-кредитной политики для еврозоны после пандемии. Здесь также меняется целевой уровень инфляции в 2%, хотя и менее заметно, чем предложенный ФРС, но важно то, что цель уже не «близка, а ниже 2%» (цель, которая призывала к экспансионистской политике). когда инфляция была слишком низкой). Теперь цель 2% сухого. Это показывает, что если бы инфляция была на уровне 1,9%, ЕЦБ теоретически должен был бы работать над тем, чтобы вернуть ее к «Священной Чаше» в 2%. Но что, если эти щедрые усилия подтолкнут инфляцию выше 2%? Лагард дает понять, она, кажется, понимает, что она поймет…
Другая тема касаетсяцифровой евро, который ЕЦБ изучает и проектирует, как и остальные центральные банки, некоторые из которых (китайский и шведский) уже лидируют в этих проектах цифровой валюты. Речь идет о добавлении большего количества оружия и боеприпасов в Оружейную и Магазин Монетных Хранителей. Есть тайные вопросы, связанные сэффективность платежных систем, и другие, менее загадочные, касающиеся возможности Центрального банка вливать деньги в экономику более непосредственно (физические лица могут иметь банковские счета в Банке). Конечно, если бы в один из дней пандемии 2.0 Банк Италии по указанию ЕЦБ сделал нам щедрый перевод, было бы неплохо. Путь будет менее извилистым, чем тот, который проходит через покупку ценных бумаг на вторичном рынке. Конечно, пуристы сказали бы так границы между денежно-кредитной политикой и налогово-бюджетной политикой размыты, но мы, не пуристы, ответили бы: а что плохого в запутывании?
Чтобы закончить с ставките, Reali, благодаря более высокой инфляции, я снова спустился (кроме Италии, где инфляция почти остановилась). В истории американской экономики нелегко найти еще один год, когда разница между темпами роста экономики и реальной ставкой по казначейским облигациям достигала десяти пунктов или около того. Доказательство того, что в этом постпандемическом мире многое меняется… Однако реальные показатели отрицательные или нулевые. успокоить экономику и способствовать инвестициям, в которых нуждается мир.
Il доллар, что выходит за пределы 1,20 против евро, сделайте несколько восходящих тестов. Повышение до 1,18 является скромным и остается в диапазоне последних 12 месяцев. Есть причины – дифференциал роста – которые способствуют дальнейшему укреплению (в начале 2021 года были даже те, кто выступал за доллар на уровне 1,30 к концу года), так же как есть причины, которые идут в противоположном направлении – долгосрочный дифференциал реальной ставки, инвестиционные возможности на Старом континенте, которые влияют в противоположном направлении на те движения капитала, которые преобладают на валютном рынке. В этом перетягивании каната наиболее вероятным результатом является (относительная) стабильность.
За последние два года разница между минимумами и максимумами курса доллара к евро e юань/доллар для двух обменных курсов он был очень похож, чуть более 10%. Но, если мы посмотрим на обменный курс юаня/евро, колебания меньше, как если бы китайская валюта хотела оставаться ближе к единой валюте, чем к доллару.
За последние двенадцать месяцев доллар записать существенная амортизация, как по отношению к евро, так и по отношению к юаню.
I фондовые рынки, которые не забыли через день перемалывать пластинки, созрели для исправления? Безусловно, царапины (или того хуже), которые нанесут варианты коронавируса при выздоровлении, вероятность исправления увеличивается. Но не устойчивый поворот. Некоторые будут утверждать, что вероятность повышения ставок в будущем делает облигации более привлекательными, так же как Delta или Lambda делают акции менее привлекательными. Но, как сказано в другом разделе «Ланцетта», в конце концов вакцины победят, ei фундаментальный, в мире, который хочет расти и проводит более чем гибкую экономическую политику, благосклонно относиться к фондовым рынкам.
Как насчет Биткойна? Шансы снова упали до 31000 XNUMX долларов. Goldman Sachs, который сопровождал листинг Coinbase Crypto-Echange, говорит, что американские горки Bitcoin волатильность и рост торговли положительно влияют на прибыль Coinbase. Странные и заинтересованные утешения…
