Транспозиция Европейской директивы о сроках оплаты PPAA за поставку товаров и услуг не решила проблему избавления от значительного объема просроченной и неоплаченной задолженности (сейчас она оценивается Банком Италии в 91 миллиард евро), а также кажется, полностью искоренили явление просрочки платежей и на будущее. При наличии нестрогих правил (европейских и национальных) по учету коммерческих долгов в долгах PPAA, у администраций был и частично все еще есть сильный стимул уклоняться от ограничений пакта о стабильности путем отсрочки выплаты долгов. свои долги и не заверение их по истечении срока; затем решение проблемы штрафов, предусмотренных законом, через мировые соглашения с различными кредиторами, основанное на скрытом шантаже дальнейшими отсрочками самих платежей в отношении тех, кто не принимает предлагаемое мировое соглашение.
Инструменты, предоставленные правительством Монти, и ужесточение штрафов за просрочку платежей, введенное во исполнение Европейской директивы, не решили проблему. Законодательный декрет №. Постановление №35 от 2013 года регламентирует выплату первого транша в 20 миллиардов, переносит второй транш в 2014 миллиардов на 20 год и ничего не говорит о других просроченных долгах.
Даже гипотеза, высказанная по-разному, о предоставлении нашим компаниям банковских ссуд по кредитам в рамках PPAA не была убедительной. Если аванс предполагает окончательную передачу права собственности на кредит банку, компания несет бремя ставки, применяемой к дисконту; и банковский сектор оказывается вынужден добавить кредиты с неопределенными сроками погашения (кредиты в счет PPAA, лишь частично гарантированные Центральным гарантийным фондом) к своему и без того большому объему необслуживаемых и проблемных кредитов. Однако если авансирование не предполагает окончательной передачи права собственности на кредит, а только его предоставление в качестве гарантии, компании увеличивают свой дорогостоящий уровень задолженности перед банками и вынуждены, исходя из действующего законодательства, отказаться от исков против Недобросовестного ПА. (с риском оказаться в подчиненном положении в платежах по сравнению с теми, кто вместо этого подает в суд или угрожает это сделать). Кроме того, особенно в ситуации кредитного кризиса, подобной нынешней, эти же компании рискуют быть вытеснеными в плане выдачи обычных кредитов, поскольку банки неохотно добавляют авансы к массе выданных кредитов.
Поэтому необходимо принять более радикальное решение: очевидно, предусмотреть, чтобы коммерческие долги, не оспоренные в срочном порядке, должны быть погашены в установленные законом сроки (уже действующее положение); но также предусмотреть, что, если по какой-либо причине они не могут быть ликвидированы, они все равно должны быть сертифицированы и включены в государственный долг (и во внутренний Пакт стабильности) на момент погашения (и в случае просрочки в течение 1 или 2 месяцев). , предусматривая адекватные санкции (в том числе персональные) для тех, кто не соблюдает данные административные и бухгалтерские обязательства; также предоставить эффективные инструменты проверки для выявления и наказания за любое несоблюдение требований.
На международных рынках итоговое увеличение объема государственного долга Италии не должно вызвать чрезмерной напряженности; в значительной степени это уже воспринимается как нечто само собой разумеющееся (особенно сейчас, после публикации авторитетной оценки Банка Италии) и может быть компенсировано имиджем большей чистоты наших счетов, который страна могла бы создать с введение только что указанных правил.
На европейском уровне этот итальянский выбор прозрачности мог бы сопровождаться тройным требованием: а) включить в государственный бюджет всех государств-членов долги PPAA, срок действия которых истек или истекает, путем изменения правил Евростата. ; б) исключение (в соответствии с тем, что было намечено на Европейском совете в июне 2012 года) из государственного бюджета всех государств-членов той части государственных инвестиционных расходов, которая софинансируется ЕС или ЕИБ; в) немедленное пилотное внедрение этой частичной формы золотого правила для целей итальянского государственного бюджета.
Проблема возникает по-другому в отношении дефицита (ректиус, чистый долг PPPA), где применяется годовой лимит в 3%. Хотя платежи, относящиеся к текущим расходам, не влияют на дефицит 2013 года, если они относятся к счетам, срок действия которых истек в предыдущие годы, это не относится к платежам, связанным с капитальными расходами, которые вместо этого повлияют на чистый долг «текущего года». Согласно более ограничительной интерпретации, ограничивающейся задолженностью по счету операций с капиталом, трансформация коммерческих долгов в финансовые долги также повлияет на дефицит за год, как и в случае с переводом от компаний, включая кредиты в адрес ПА. Поэтому меры, которые должны быть приняты, должны быть разработаны таким образом, чтобы немедленно погасить как можно большую часть задолженности компаний, но НЕ должны приводить, по крайней мере в части, касающейся капитальных затрат, к выплатам PPAA, превышающим 6/ 7 миллиардов в год, чтобы не увеличивать дефицит сверх потолка в 3%. К выплатам по PPAA следует добавить, где преобладает только что упомянутая более ограничительная интерпретация, возможную трансформацию долгов коммерческого капитала в финансовые долги.
Следует также учитывать, что немедленная выплата компаниям всех просроченных кредитов, заявленных ими в PP.AA, даже если они будут ограничены текущими частями, уже в 2013 году принесет большие доходы от НДС, оцениваемые в размере от 4 до 6 миллиардов долларов. : в случае поставок товаров и услуг в АППА компании получают налоговую приостановку. Этот увеличенный доход, не предусмотренный в бюджете 2013 года, может быть использован для покрытия единовременных расходов (резервный фонд при частичной отмене, отсрочка повышения НДС, приостановка деятельности ИДУ, увольнения, военные миссии за рубежом и т. д.), которые новое правительство будет осуществлять. необходимо решить и которые в настоящее время не финансируются в бюджете 2013 года.
С этой точки зрения некоторые из представленных предложений также необходимо оценить и разграничить. Для погашения предыдущих долгов компенсация по просроченным кредитам/налогам должна быть исключена или ограничена до минимума: хотя она все еще влияет на доходы, она увеличит дефицит текущего года. Эта компенсация в форме компенсации между коммерческими кредитами и налоговыми долгами перед одной и той же государственной администрацией вместо этого может быть использована для оптимизации выплаты новых долгов (т.е. коммерческих долгов, относящихся к 2013 году) и, следовательно, для гарантии эффективного применения новая директива. В случае долгов, относящихся к текущему периоду, компенсация фактически оказывает нейтральное влияние на динамику дефицита.
Определенно полезным – в вышеупомянутых пределах – является пересмотр механизмов Пакта внутренней стабильности, чтобы позволить PPAA, имеющим административный профицит или другую ликвидность, использовать их для погашения своих непогашенных коммерческих долгов. Однако стоит подчеркнуть, что по вышеупомянутым причинам этот пересмотр должен быть использован только для погашения текущего долга, чтобы не повлиять на дефицит текущего года.
В тех же пределах финансирование задолженности путем выпуска государственных ценных бумаг полезно, хотя и более осуществимо (без риска дублирования) для долгов государственных администраций (относительно скромная доля акций).
В случае регионов и местных органов власти, очевидно, необходимо избегать любого решения, которое возлагает бремя финансирования задолженности на всю национальную аудиторию налогоплательщиков; Такие решения, по сути, накажут добродетельную администрацию и создадут риск возникновения форм безответственности или морального риска в будущем (в конце концов, Панталоне обеспечивает!).
Поэтому необходимо создать механизм, который удовлетворяет трем критериям: (i) позволяет компаниям немедленно взыскать остаток как можно большей части своей задолженности, включая все текущие долги; (ii) не влияет на максимальный предел государственного дефицита; (iii) не освобождает каждую администрацию от соответствующего бремени, даже если, при необходимости, размывает с течением времени (3/10 лет) путь к возмещению чрезмерного долга посредством соответствующего изменения пределов долга, разрешенных той же администрации ( который должен быть немедленно увеличен на часть, равную сумме непогашенного долга каждой администрации, а затем ежегодно уменьшаться, чтобы завершить процесс восстановления в установленный срок).
По сути, как только будет введено обязательство по учету и подтверждению всех просроченных долгов (как предложено выше) (и обеспечено жесткими санкциями и эффективным инспекционным контролем), этого, вероятно, будет достаточно:
а) предусмотреть, что «максимальные лимиты» долга, установленные внутренним Пактом о стабильности для каждой ПА, временно увеличиваются (также в силу немедленного расчета государственного долга) на сумму, равную задолженности по коммерческому долгу каждого, с путь «возвращения» растянулся на 5 лет;
б) предусмотреть адекватный вспомогательный механизм государственной гарантии по сертифицированным кредитам текущего счета, приобретенным у банков или других финансовых посредников. Со стороны государства эта гарантия НЕ повлияет на дефицит и государственный долг, поскольку она будет гарантией выплаты долгов, уже учтенных в дефиците и государственном долге. Со стороны банков эти кредиты, гарантированные государством, будут иметь ограниченное влияние на коэффициенты достаточности капитала в соответствии с правилами Базеля 3; более того, их можно было бы использовать – аналогично опыту Испании – в качестве залога для финансирования в ЕЦБ;
в) предусмотреть, что АППЗ обязаны вести переговоры с банками или другими закупочными посредниками о реструктуризации вышеупомянутых долгов в течение периода времени, не превышающего 5 лет; предусмотреть, что ПП.АА. имеют своего рода право на «переносимость» долга, в том смысле, что имеют возможность реструктуризировать его с помощью доверенных кредитных учреждений, которые будут иметь право взять на себя ответственность у банка-покупателя, возместив ему стоимость покупки и любые другие сборы; Государственная гарантия, переносимость долга и специальный выход, упомянутый в следующем пункте d, позволят банкам довольствоваться умеренными процентными ставками по реструктурированному таким образом кредиту;
г) предусмотреть, что банки, которые могут оказаться в затруднительном положении, могут переводить эти кредиты в CDP в пределах заранее определенных годовых лимитов (3/4 миллиарда?), когда соответствующее ПА не выплачивает проценты и амортизационные отчисления при наступлении срока погашения, в этом случае это объясняется законом CDP тот же гарантийный инструмент, который он сейчас использует для ипотечных кредитов местным органам власти (делегирование платежей из части доходов бюджета, включая налоги). По запросу соответствующей ПА CDP может провести дальнейшую реструктуризацию кредита на более длительный период времени (20-30 лет); и мог бы (как это уже делалось в прошлом для ипотечных кредитов с гарантией делегирования платежей) использовать кредиты в качестве залога для получения ликвидности от ЕЦБ (который считает их, благодаря вышеупомянутой гарантии, ценным залогом, на котором он оперирует скромными стрижками) .
Очевидно, что закон не может установить ни право банков на продажу, ни обязанность CDP покупать рассматриваемые кредиты, в противном случае классификация CDP Евростатом, выходящая за рамки PP.AA, может снова оказаться под вопросом. (с относительным исключением деконсолидации долга CDP из государственного долга). Но это обязательство может стать предметом соглашения между CDP и Итальянской банковской ассоциацией.
Преимущества предлагаемого решения кажутся очевидными:
1) всем компаниям будет немедленно выплачена вся сумма их кредитного капитала, по крайней мере, текущая часть;
2) PPAA останутся ответственными за окончательное погашение своих долгов (устранение форм морального риска), но у них будет 5 лет на погашение задолженности и время на реорганизацию своих балансов или поиск других решений (например, продажу активов);
3) для капитальных кредитов оплата вместо этого будет осуществляться в сроки, в порядке и в пределах, установленных законодательным декретом №. 35/2013, чтобы соблюдать лимит в 3% от чистой задолженности, согласно самой строгой интерпретации правил ее расчета;
4) выплата банками всей суммы текущих долгов приведет к непредвиденным поступлениям НДС в размере 6/8 миллиардов. можно использовать для разового покрытия, например, подавления ИДУ в 2013 году, рефинансирования резервного фонда и международных миссий за рубежом);
5) кредитно-финансовая система будет способствовать устойчивому решению проблемы;
6) любое вмешательство CDP будет вспомогательным, размытым с течением времени и нейтральным с точки зрения долга и дефицита.
В этом последнем отношении учтите, что в случае вмешательства CDP с использованием ликвидности текущего счета казначейства, а не финансирования ЕЦБ, долг, который должен быть покрыт за счет обращения к рынку, увеличится (за счет дополнительных размещений ценных бумаг, разбавленных с течением времени и, возможно, резервируется для национального богатства со специальными выпусками в рамках проекта возобновления роста), но это уменьшит долг государства перед CDP на ту же сумму. В любом случае использование рынка будет ниже, чем предусмотрено недавним указом-законом о погашении задолженности по долгам ПП.АА.
Что касается пункта 2), учтите, что PPAA, возможно, неспособные покрыть платежи, уже реструктурированные путем реорганизации своих балансов, могли бы увеличить и продать недвижимость и движимые активы, которыми они владеют (и у них будет время для этого). Эти активы, возможно, могут быть переведены в определенные фонды (управляемые Агентством государственного имущества, CDP или другими организациями) до тех пор, пока не будет выплачена остаточная задолженность и не будут выплачены соответствующие проценты.
Активация этих механизмов также будет иметь то преимущество, что заложит основу для будущих чрезвычайных операций по сокращению государственного долга. Временное послабление Пакта внутренней стабильности может, например, быть поэтапным в соответствии с программами продажи активов в заранее установленные и обязательные сроки имущественной деятельности, проводимой различными PPAA. Таким образом, в среднесрочной перспективе немедленная ликвидация долгов PPAA может иметь парадоксальный (но не менее положительный) эффект, приводя к сокращению, а не увеличению государственного долга.
