Полтора года назад и всю зиму Prometeia выявила более или менее явные признаки окончания рецессии и осторожного начала восстановления. Публикация исторических данных постепенно привела к пересмотру прогнозов в сторону понижения, и то, что еще год назад казалось медленным восстановлением, сегодня оказывается стагнацией или даже продолжением рецессии: как можно рассматривать последовательность -0.1/0.0 /-0.2 процента, переносимые с третьего квартала прошлого года?
Несколько факторов складываются, чтобы объяснить этот результат. Во-первых, многочисленные «случайные» события: от квартала к кварталу каждый компонент спроса развивался иначе, чем ожидалось. Например, тенденция инвестиций в транспортные средства, которые составляют лишь 10 процентов инструментальных инвестиций, но в которых зафиксированы двузначные колебания, тенденция торговли услугами, которая является основой существенного пересмотра экспорта в сторону понижения, рост импорта, в основном поддерживаемого энергетическими товарами. В такой ситуации, пожалуй, понятно, что экономические показатели, которыми принято измерять циклическую фазу, т. е. качественные опросы мнений домохозяйств и предприятий, утратили свою предсказательную способность.
Поэтому сложность в прочтении признаков оживления обусловлена своеобразием этой циклической фазы, наступающей после самой тяжелой рецессии в истории страны, которая постепенно и в большей степени в последние месяцы складывалась с объективным условием замедления. Prometeia ссылается на то, как слабость доллара, которая длилась дольше, чем можно было предсказать из-за различной структуры денежно-кредитной политики ФРС и ЕЦБ, взаимодействовала с замедлением роста во многих развивающихся областях и привела к резкое падение нашего экспорта в эти районы. Геополитическая напряженность между Россией и Украиной, эмбарго на некоторые товары и негативные последствия для торговли между этими странами и европейскими странами стали дополнительными препятствиями для роста.
Геополитическая напряженность, которая усилилась в летние месяцы и привела к физиологическому истощению «политического капитала» нового правительства, вызвала резкое изменение климата доверия операторов, который из позитивной ориентации год назад через сглаженную снова стал негативной. недавно. Доступные данные за третий квартал позволяют прогнозировать очередное падение ВВП, которое Prometeia оценивает в -0.3%, хуже, чем в первом полугодии.
Снижение на три четверти, скромное по сравнению с тем, что было в 2012-2013 гг., но все еще сокращающееся, что влияет на результаты текущего года, которые не могут не зафиксировать еще один отрицательный знак (-0.4%). Тем временем инфляция еще больше снизилась и с августа стала отрицательной (-0.1 процента), что является совершенно новым опытом для нашей экономики, прежде всего потому, что это не было связано с резким падением цен на импорт, как в 1959 и 2009 годах. риск рецессивного спина не является незначительным. На этом этапе вопрос всегда один и тот же: «когда начнется рост?».
Что ж, более чем на год отставая от первоначальных ожиданий, Prometeia продолжает верить, что итальянский ВВП снова начнет расти, хотя и в ограниченной степени, и что это произойдет, начиная с этих осенних месяцев. Ключевым поворотным фактором является обесценивание евро, который с августа потерял около 7 процентов в цене по отношению к доллару. Однако это необходимый, но недостаточный фактор, если признаки разрядки в Восточной Европе в последние недели, пусть пока еще очень сомнительные, не подтвердятся и если не усилится экспансивный тон экономической политики.
С другой стороны, действительно решающую роль в быстром возвращении экономики в нужное русло сыграет фискальная политика не только на европейском уровне, но прежде всего на национальном уровне. На уровне зоны евро экспансионистская политика государственных расходов, если она будет осуществляться совместно всеми странами, может иметь значительный эффект мультипликатора и не обременять отношение долга к ВВП. В Италии в середине года льгота для доходов ниже 26 тысяч евро (80 евро) стала первым шагом, который помог поддержать выход, хотя и очень медленный, расходов домохозяйств из рецессии: потребление — единственная составляющая внутренний спрос, который рос в течение трех кварталов после череды 11 сокращений подряд. Анализ, лежащий в основе обновленной записки по обороне, недавно представленной правительством, показывает, что оно разделяет эту потребность и откладывает достижение сбалансированного бюджета до 2017 года.
Таким образом, в двух словах Prometeia ожидает, что в ближайшие несколько лет ситуация будет лучше, чем та, что у нас есть. Мы ожидаем, что ВВП снова вырастет в 2015 году (+0,5%) и незначительно более чем на 1 процент в следующие два года, а также занятость, потребление и экспорт, рассчитывая на движущую силу мирового спроса. Ожидается, что склонность к сбережениям, восстановившаяся до уровней, преобладавших в период, предшествовавший кризису суверенного долга, будет продолжать расти, хотя и очень постепенно, несмотря на снижение процентных ставок и их исторически низкий уровень и несмотря на медленное улучшение условий труда. рынок. Отчасти это может отражать исчезновение необходимости поддерживать потребление, учитывая более благоприятную динамику покупательной способности, а также попытку восстановить уровень благосостояния после потерь, понесенных во время кризиса. В связи с этим чистое финансовое благополучие домохозяйств благодаря функционированию финансовых рынков и увеличению сбережений должно продолжать расти, в том числе и в реальном выражении. С другой стороны, снижение реальной составляющей, похоже, не закончилось из-за ожидаемого дальнейшего снижения цен на недвижимость. Этот этап может завершиться в 2016 году, что будет способствовать незначительному восстановлению общего благосостояния домохозяйств. Таким образом, в конце рассматриваемого периода она все еще будет далека от докризисных максимумов.
Экспорт и импорт В 2014 году будет наблюдаться рост экспорта товаров в постоянных ценах (в смысле национальных счетов) на 2.1 процента, что лежит в основе циклического спада в третьем квартале и умеренного восстановления в конце года, вызванного обесцениванием валюты. евро и усиление мирового цикла. Принимая во внимание все прямые и косвенные воздействия на различные статьи совокупного спроса, Prometeia оценивает, что увеличение экспорта обеспечивает вклад в рост ВВП в размере 0.5 процента. Экспорт, как правило, восстанавливается до уровня 2008 года, причем тенденция ниже не только экспорта Германии, но и Испании, которая благодаря быстрому росту противостояла внутренней рецессии, оказывая положительное мультипликативное воздействие на спрос на инвестиционные товары. . Результат, который зависел не от худшего географического положения итальянского экспорта, а от сочетания специализации производства и ценовой конкурентоспособности.
Трехлетний период 2015-2107 гг. будет отмечен более устойчивым ростом экспорта, чем импорта, на 3.6% по сравнению с 3.1%. Во многом это будет зависеть от слабости евро. Кроме того, в 2015 году произойдет пробуждение внутреннего спроса в Италии и, прежде всего, ближе к концу года инструментальных инвестиций. Реакция импорта на общий спрос будет высокой и будет соответствовать фазам восстановления цикла. Таким образом, с 2016 года рост импорта достигнет значений выше 4 процентов. Экспорт, чему способствовало расширение рынков сбыта и сохранение слабого обменного курса евро, увеличится на 3.8%.
Восстановление занятости в 2015-2017 годах он останется скромным, потому что темпы роста продукта будут скромными. Даже если реакция спроса на рабочую силу на экономический рост вернется к тому, что было до кризиса, глубина понесенных потерь заставит ожидаемое восстановление показаться каплей в море. Несмотря на увеличение на 440 тыс. занятых с настоящего времени до конца прогнозируемого горизонта (570 в пересчете на рабочие единицы), в конце 2017 г. занятость все еще будет ниже уровня 2011 г., составлявшего 420 тыс. единиц, докризисный уровень 2007 г. на 1 млн 420 тыс. шт. Инфляция для всего прогнозного горизонта 2015-2017 гг. он останется ниже 2%, чего не было в истории нашей страны, кроме 30-х годов.
