Глобальный экономический цикл продолжает консолидироваться: +3,3% в 2017 году, +3,4% в 2018 году, несмотря на более низкий, чем ожидалось, рост в США.
В Италии рост в этом году будет самым высоким с 2010 года: +1,2% благодаря хорошей глобальной ситуации и кумулятивным эффектам экспансионистской фискальной и денежно-кредитной политики. Окно возможностей для обеспечения государственных финансов и продолжения реформ.
Таковы основные темы прогнозного отчета за июль 2017 года.
Прогнозы Италии
Прогноз ВВП на 2017 год был пересмотрен в сторону повышения с +0,9% в марте до +1,2% в июле 2017 года. Совокупный рост на следующие 4 года до 2020 года составит 4,2%.
Сокращение долга остается обязательным путем. Рост ВВП и рост инфляции позволят сократить соотношение долг/ВВП на 3,5 процентных пункта в 2020 году, но при этом потребуется меньше фискальной экспансии.
Улучшения на рынке труда будут усиливаться, несмотря на отмену льгот: к 2020 году уровень безработицы снизится до 10,3%.
Международные прогнозы
После замедления в 2016 г. импульс внешней торговли сохранится: +3,7% в 2017 г., +3,2% в 2018 г.) подробнее
Пересмотр в сторону понижения перспектив роста в США: +2,1% в 2017 г., +2,2% в 2018 г. в отсутствие ожидаемых бюджетных стимулов.
Денежно-кредитная политика находится на перепутье, но центральные банки по-прежнему осторожны в отношении сроков и интенсивности снижения стимулов.
Италия восстановилась и лучше, чем ожидалось
Порыв (осторожного) оптимизма, дующий в Европу, также захлестывает Италию, скрывая политическую неопределенность, которая рискует резко возрасти следующей зимой, но на данный момент вернулась к низким уровням. Между тем, более качественные данные между концом 2016 и этим годом «арифметически дают» 2017 году на три десятых больше роста ВВП. Однако наш анализ предполагает осторожность при рассмотрении сценария в чрезмерно оптимистичном ключе. Ускорение в начале года было обусловлено запасами, инвестициями в строительство и потребление, как частными, так и государственными, с отрицательным вкладом чистого экспорта и капитальных вложений, эти тенденции идут вразрез с тенденцией по сравнению с остальной Европой, где инвестиции и замедлить потребление.
Списание долга остается обязательным
Окно возможностей, которое можно использовать для обеспечения безопасности государственных финансов. Среда роста и условия долгового финансирования очень благоприятны, но существуют пределы риска. Хотя текущая срочная структура долга позволяет выдержать значительное увеличение его стоимости в краткосрочной перспективе, абсолютный размер итальянского долга сам по себе представляет собой уязвимость, особенно если стране предстоит пройти этап сложного управления. Поэтому мы ожидаем, что со следующего года фискальная политика изменится с экспансионистской на умеренно ограничительную. Ожидаемая структурная корректировка составляет около 0,8 процентных пункта в течение трехлетнего периода 2018-2020 гг., что в сочетании с улучшением экономического цикла может способствовать сокращению дефицита до 1,1% ВВП в 2020 г. Меньшее сокращение, чем это указано в официальных документах, которые предусматривают эффективную и структурную безубыточность с 2019 года. Действительно, мы считаем, что маневр, необходимый для достижения этой цели, был бы слишком ограничительным и наказывал бы рост, а улучшение с точки зрения сокращения соотношения долг/ВВП слишком низкая: цена - явно неблагоприятная возможность. То же правительство заявило в конце мая, что хочет сократить структурную коррекцию, запланированную на 0,8 г., с 0,3 до 2018 процентных пункта ВВП.Четыре года роста (4,2% совокупно за прогнозный горизонт 2017-2020 гг.) и рост инфляции, даже если он далек от цели в 2%, позволит снизить соотношение долг/ВВП на 3,5 процентных пункта в 2020 году.
Рынок труда продолжает восстанавливаться
Впереди неоднозначная картина, которая, однако, не должна затмевать того факта, что улучшения на рынке труда очевидны, и мы ожидаем, что они укрепятся на прогнозируемом горизонте. Занятость будет продолжать расти в соответствии с ВВП, только с одним отставанием, а не падением темпов роста в 2018 году, когда истечет налоговая льгота по постоянным контрактам. В конце прогнозируемого горизонта по сравнению с 2016 годом восстановится 380 480 рабочих единиц и 10,3 60,5 занятых, уровень безработицы снизится до XNUMX%, а уровень занятости повысится до XNUMX%.
Мировая торговля набирает обороты
Мировая торговля достигла темпов роста более 4% в начале года, чего не было с 2011 года, благодаря устойчивому росту китайского импорта и экспорта сырья. В зоне евро восстановление торговли в первые несколько месяцев 2017 года является краеугольным камнем консолидации инвестиционного цикла, лежащего в основе пересмотра роста ВВП в сторону повышения в этом и следующем годах (+1,9% и +1,7% по сравнению с +1,7% соответственно). % и прогноз +1,4% в марте). Однако в Китае кредитный кризис предвещает экономический спад во второй половине года, что также отразится на более низком поглощении продукции из-за рубежа. Это будет способствовать менее динамичному росту мировой торговли в период с конца этого года до следующего.
США, загадка фискальной политики
Основные сомнения в интонации бюджетной политики США связаны с решением сократить расходы в пользу наиболее слабых слоев населения для корректировки государственных финансов, что, похоже, стало первоочередной задачей. В нашем сценарии менее экспансионистская фискальная позиция лежит в основе пересмотра в сторону понижения темпов роста в США. Фактически, мы ожидаем, что ВВП достигнет среднегодового показателя +2,2% в 2018 году (в марте он был +2,7%), а затем снизится в последующие годы.
В условиях умеренного роста и низкой инфляции нет никаких дополнительных факторов, которые могли бы изменить прогноз ФРС о медленных темпах повышения процентных ставок. В нашем сценарии это предполагает меньшее повышение, чем предусмотрено в прогнозах FOMC на середину июня: мы не ожидаем еще одного повышения в этом году, мы ожидаем два повышения на 25 базисных пунктов в 2018 и 2019 годах, а также стабильные изменения процентной политики в 2020 году. ЕЦБ готовит рынки к снижению экспансионистской направленности денежно-кредитной политики. Экономика растет быстрее, чем ожидалось, однако инфляция, похоже, не сможет стабилизироваться на значениях, соответствующих франкфуртскому целевому показателю. Укрепление евро и высокое потенциальное предложение рабочей силы держат под контролем инфляционное давление, в том числе в отношении заработной платы, что предполагает большую осторожность при сокращении сроков и интенсивности денежной экспансии. Мы подтверждаем первое увеличение ставки рефинансирования в 2019 году и продолжение количественного смягчения до конца этого года и, следовательно, сокращение, которое с июня больше не будет увеличивать активы ЕЦБ.
