Первая открытка представляет финансовые рынки после года сильного роста: Медведь не за горами? Второй изображает поведение инвесторов фонда: будущее бюджетный? Третий разбивает европейские управляемые активы: есть ли альтернативы в конце гонки? В четвертом намечается рост внимания к социально ответственным вопросам: станет ли устойчивость доминирующей тенденцией? Наконец, пятая посвящена защите сбережений: удастся ли MIFID II на предприятии?
Перегретый рынок
фотография. Финансовая карта земного шара перегрета. Согласно статистике Morningstar, около 60% акций торгуются выше оценок. справедливая стоимость (т. е. стоимость, которую можно считать справедливой на основе основных принципов). Высокие прибыли и оптимизм на фондовом рынке подтолкнули оценки к таким высоким уровням, что они лишь ниже интернет-пузыря и пузыря 1920 года.
Соотношение цены и справедливой стоимости по странам
Перспективы. Недавний анализ, проведенный Дэмиеном Коновером и Ричардом Холтом, соответственно, директором по стратегии акций и главой глобального исследования акций в Morningstar, предполагает, что эти «исключительные» показатели прибыли могут не исчезнуть полностью, когда цикл изменится на противоположный. «Хотя мы ожидаем, что оценки частично вернутся к исторически более нормальным значениям, — говорят они, — мы считаем, что сила конкурентного преимущества более крупных компаний будет поддерживать прибыльность выше типичных уровней в середине цикла». На практике Экономический ров представляет собой защиту от растущей конкуренции и роста затрат.
Инвестируйте по низкой цене
Фотография. Инвесторы часто неправильно выбирают время для входа и выхода из финансового инструмента, и цена этих ошибок меньше, чем потенциальная прибыль. Исследование Morningstar за десять лет показало, чтодоход инвестора (т.е. прирост, учитывающий приток и отток средств) у подписчиков недорогих продуктов был лучше, чем у покупателей более дорогих секторов.
Перспективы. В Европе пассивное управление, в том числе Биржевой фонд, составляют чуть менее 16% всех активов сберегательной отрасли (за исключением денежных). Хотя процент растет, он остается небольшим по сравнению с активами активных продуктов, распространяемых на Старом континенте (84%). В Соединенных Штатах индексный фонд они представляют более 35% от общего объема активов и имеют более высокие темпы роста, чем в Европе и других странах активные средства звезды и полосы (т.скорость органического роста из последних составляло около 0% в США в 2017 году). Однако директива Mifid II, которая вступит в силу 3 января 2018 года, вводит большую прозрачность в отношении затрат, которые несут инвесторы, и станет полем, на котором будет разыгрываться конкуренция между управляющими домами. При этом нисходящее давление должно увеличиваться.
Альтернативные тренды
Фотография. В 2017 году интерес к фондам, использующим стратегии, схожие со стратегиями хедж-фонды полегчало по сравнению с предыдущими годами. После финансового кризиса они стали очень популярны в Европе, о чем свидетельствует рост активов, которые за последние пять лет выросли со 143 до 438 миллиардов евро. Их успех связан с поиском решений, не связанных с фондовыми рынками и, следовательно, способных приносить положительный доход, даже когда фондовые рынки входят в медвежью фазу. Однако они часто не оправдывали ожиданий, отчасти из-за высоких комиссий, отчасти из-за их неправильного использования, а отчасти из-за ожиданий всегда и в любом случае положительного дохода.
Перспективы. Смогут ли эти стратегии устоять, когда фондовые рынки развернутся после периода роста? Это главный вопрос, который следует задать при выборе альтернативного фонда, особенно для продуктов, которые были запущены в последние годы и никогда не испытывали финансовых потрясений. В неблагоприятных условиях способность дополнять, а не заменять действительно активную стратегию акций или облигаций будет иметь значение. Альтернативы не являются безрисковыми: они могут улучшить соотношение риск/доходность портфеля, но не думайте, что так будет всегда.
Устойчивое финансирование пробивается
Фотография. Согласно статистике Morningstar, в 2017 году в Европе было запущено около 150 социально ответственных фондов (по сравнению со 2016 в 132 году), в дополнение к двенадцати ETF (Биржевой фонд). Также для последнего число увеличивается по сравнению с предыдущим годом. Согласно оценкам финансирования, среди фондов, которые Morningstar классифицирует как «социально сознательный», те, которые получили наибольшее количество потоков, распределяются в северной Европе, даже если в Италии нет недостатка в продуктах (см. таблицу). Среди топ-10 нет ETF: первый — двадцать первый: iShares MSCI World SRI, который дебютировал в октябре 2017 года и привлек около 145,6 млн евро.
Перспективы. 2017 год начался с опасений, что антиэкологическая политика Дональда Трампа может нанести серьезный удар по устойчивому финансированию. Однако этого не произошло. Наоборот, говорит Джон Хейл, директор по тематическим исследованиям в Morningstar, «эффект козырядолжен был стимулировать эти инвестиционные стратегии. Конечно, предстоит еще пройти долгий путь, прежде чем это станет широко распространенной тенденцией как среди учреждений, так и среди вкладчиков, но работа по повышению осведомленности, проделанная в Италии в прошлом году, была отличной и со временем должна принести плоды.
Защита сбережений
Фотография. Защита сбережений закреплена в статье 47 Конституции Италии, однако случаи «предательства» этого принципа по-прежнему остаются в новостях в наши дни из-за событий, связанных с субординированными облигациями Banca Etruria, Marche, сберегательных касс Кьети и Феррара, Венето-Банка и Пополаре-ди-Виченца. Не то чтобы не было недостатка в правилах защиты инвесторов, которые, наоборот, усилились после финансового кризиса. Однако их было недостаточно. По данным Anac (Национального антикоррупционного органа), запросы на доступ к Фонду солидарности держателей субординированных инструментов, выпущенных ликвидируемыми кредитными учреждениями, составят 79,4 млн евро. Сможет ли директива ЕС Mifid II, вступившая в силу 3 января, гарантировать большую защиту?
Колесо Мифида II
Перспективы. Mifid II обязывает посредников ставить интересы инвесторов на первое место, поэтому формировать портфели, которые соответствуют целям последних и не диктуются коммерческой логикой продавца, отслеживать их с течением времени и предоставлять адекватные консультации и соответствующие продукты для клиента. Безусловно, следует обратить внимание на предложение, особенно на более непрозрачные продукты, а также на спрос. Профилирование предполагает, что клиент осознает риск, которому он может подвергнуться. Но отчет Consob за 2017 год об инвестиционном выборе итальянских семей показывает, что 40% опрошенных не знают, как указать риск акций и облигаций.
