Явный электоральный триумф индийской партии Бхаратия Джаната вызывает некоторые сомнения у инвесторов, которые в прошлом году сделали ставку, хотя и умеренную, на запуск реформ в Японии и Китае. Рынки сейчас явно в эйфории. Sensex, эталон индийского фондового рынка, вырос с начала года (в долларах США), как и облигации в твердой валюте и валюта, которые идут рука об руку. Так должны ли долгосрочные инвесторы воспользоваться этой тенденцией? Наш ответ — да, и мы основываем это убеждение на следующих четырех причинах.
1) Доминирование партии БДП может длиться дольше, чем можно было бы предположить. Молодые избиратели, впервые отдавшие свой голос за партию на выборах «против истеблишмента», как правило, остаются с этой партией до конца своей жизни (см., например, кто голосовал за Рейгана в начале 80-х годов). динамика явно проявляется в Индии, где подавляющее большинство молодых людей поддерживают БДП Нарендры Моди. Кроме того, тяжелое поражение партии Индийский конгресс более или менее прервет политический путь династии Неру-Ганди, а вызванная этим внутренняя борьба за контроль (и возможное возобновление коррупционных расследований) сделает партию на какое-то время фактически бездействующей. ' времени. Конечный результат подобен «полуторной системе», которая помогала азиатским тиграм (Корея, Тайвань и Сингапур) сохранять политическую позицию в годы своего пикового роста. По этой причине мы более оптимистичны, чем общий консенсус в отношении шансов того, что БДП сможет провести план реформ против оппозиционного правительства или Раджья Сабхи (верхней палаты парламента).
2) У Моди есть очень четкие цели, и рынки будут оказывать на него давление, чтобы он претворил их в жизнь. Главной слабостью индийской экономики было узкое место со стороны предложения, в дополнение к макроэкономическим проблемам страны, которые препятствовали росту производительности. К счастью, существует твердый консенсус в отношении возможных решений, и постоянная экономическая уязвимость может подтолкнуть Моди к тому, чтобы сосредоточиться на реформах, а не отвлекаться на националистическую динамику. В конце концов, с учетом того, что суверенный кредитный рейтинг Индии колеблется выше мусорного уровня, возможности для политического самоуспокоения невелики. Для этого мы ожидаем сильного продвижения процесса реформ, таких как налог на товары и услуги (GST), реформа гарантий занятости в сельской местности, утверждение инфраструктурных проектов и фискальная консолидация, причем в более короткие сроки, чем ожидают рынки. Помогает и то, что некоторые ключевые меры уже определены уходящим правительством (уникальная идентификация, мультибрендовые ПИИ) и ждут своей эффективной реализации.
3) Комбинация Моди-Раджана имеет все шансы завоевать расположение на финансовых рынках. Рагурам Раджан, управляющий Резервного банка Индии (РБИ), уже пользуется уважением на международных рынках благодаря своему эффективному руководству денежно-кредитной политикой во время прошлогоднего сложного этапа сворачивания. Раджан стремится удерживать РБИ на четком уровне инфляции, и мы считаем, что новое правительство с его приверженностью борьбе со структурной инфляцией (от имени его сторонников из городского среднего класса) внесет свой вклад в эти усилия. И рынок готов к многолетнему восходящему тренду, как по акциям, так и по облигациям, который будет напоминать период Рейгана-Волкера в США в 80-х годах.
4) В перспективе платежный баланс Индии выиграет от совпадения нескольких благоприятных среднесрочных факторов. Индия, безусловно, является одним из последних оставшихся бастионов молодых рабочих в Азии, и реальная реформа предложения улучшит внешний баланс страны, сделав потоки капитала (особенно ПИИ и акции) более стабильными. Кроме того, переход на RBI будет способствовать открытию долгового рынка для иностранных инвесторов, поскольку китайцам и японцам предлагается инвестировать за границей. Недавнее исследование МВФ показывает, что диверсификация портфелей облигаций Китая в случае открытия капитала страны приведет к оттоку от 7 до 23% долга на развивающиеся рынки. Если Индия сделает то же самое, она может получить непропорционально большую выгоду, учитывая текущие процентные ставки. Учитывая все это, мы считаем, что Индия является привлекательной ставкой для долгосрочных инвесторов. Четкие результаты выборов, которые существенно снизили политическую неопределенность, вероятно, будут стимулировать экономический рост и инвестиции. Путь к восстановлению экономики, безусловно, будет ухабистым из-за бесчисленных проблем, которые все еще остаются в структуре экономики. Однако мы уверены, что Индия сможет извлечь выгоду из своего огромного потенциала и оказать дальнейшую поддержку экономической трансформации Южной Азии.
