"Какой горб?", спрашивает горбатый Игорь в своей косоглазой прямоте Доктор Франкенштейн Младший. Тем, кто верит, что инфляция резко возрастет и выйдет из-под контроля центральных банков, на ум приходит парадоксальный вопрос из шедевра Мела Брукса и Джина Уайлдера.
С другой стороны, любой, кто наблюдает тенденцию потребительские цены можно только ожидать их ускорения в ближайшие месяцы, за которым последует замедление. Таким образом рисуется, по сути, горб.
Этот извилистый профиль объясняется ряд неповторяющихся факторов которые временно снизили рост цен в 2020 году и которые, потерпев неудачу и фактически превратившись в свою противоположность, подтолкнут ее вверх в 2021 году. Целесообразно исследовать эти факторы по одному.
Le котировки нефти, а следовательно, и затраты по всей энергетической цепочке, рухнувшие в первые месяцы 2020 г., больше для мужественное противостояние России и Саудовской Аравии чем во время пандемического кризиса. Сегодня они вернулись туда, где были в конце 2019 года.
Снижение сначала на треть, а затем и утроение цены сырой нефти повлияло и будет влиять на годовую инфляцию. В США можно предположить, что они добавят 0,8 п.п. к годовому изменению потребительских цен по сравнению с текущими уровнями (1,4% в январе); что-то близкое в еврозоне. Поэтому там исключительно за счет эффекта сравнения цен на энергоносители динамика общих потребительских цен вырастет до 2,2%, здесь - с 0,9% до 1,7%. Но этот шаг исчезнет во второй половине года.
Я работаю и учусь дома сильно ударили по рынку арендное жилье, с резким падением спроса, что привело к снижению цен. Таким образом, во многих ситуациях причитающиеся аннуитеты самоуменьшались из-за трудностей с доходами владельцев. В результате произошло заметное замедление динамики этой составляющей стоимости жизни. Восстановление «нормальности» в аренде добавит полпроцента к динамике цен в США (гораздо меньше в еврозоне из-за меньшей доли этой статьи расходов в расчете индекса). Это займет на несколько месяцев больше энергозатрат (может быть, даже на год), но будет стабильной прибавкой. Что, однако, будет смягчено снижение стоимости продуктов питания (ускорился до 4% в США и еврозоне), что здесь уже произошло и еще впереди и уберет 0,3 п.п.
Тогда есть маневр поощрения потребления, запущенный из Германии с НДС йо-йо, который снял с июля и добавил обратно с января 0,3-0,4% к годовой инфляции в еврозоне. С июля она прибавит столько же (при сравнении с дисконтным эффектом), а с января 2022 года уменьшится на 0,6-0,8%. Для чего-то около 1% это довольно много.
Наконец, есть трудности в производственно-производственных цепочкахиз-за ограничений на поездки, с одной стороны, и ажиотажного спроса на некоторые товары (отдушина для потребителей, разочарованных ограничениями социальной деятельности; возобновление инвестиционного ажиотажа), с другой. Но оба исчезнут с нормализацией экономики. Таким образом, если сейчас и в ближайшие месяцы мы наблюдаем ускорение цен на какие-то промышленные товары (о чем свидетельствует ценовая составляющая PMI), то впоследствии мы испытаем их замедление.
При этом следует отметить, что в глобальном масштабе в совокупности производственных и непроизводственных (в основном услуг) рост цен очень низкий. В зоне евро в частности, где для собранных в феврале цен PMI составил 50,3, т.е. стагнация, несмотря на 58,7 уплаченных.
Негли Стати Унити цифры выше, но периодический опрос ФРС, проводимый перед заседанием совета директоров, по-прежнему мало что сообщает. ценовая власть компаний, так что более высокие затраты влияют на прибыль, с прогнозами скромных корректировок цен также в ближайшие месяцы.
Вот то, что там будет в потребительских ценах горбун а-ля Игорь.
Для некоторых, однако, у нас не будет горба. Новелли Игорь, отрицают его существование, потому что считают, что увеличение динамики потребительских цен будет лишь началом инфляционного процесса что центральные банки выйдут из-под контроля. Немного похоже на то, что происходит с учеником Микки Мауса-волшебника в Фантазия от Диснея. это тот отрицание веры это уже ставит под угрозу долгосрочные ставки.
Мервин Кинг, бывший управляющий Банка Англии, критикует самоуверенность, с которой финансовые власти оценивают риск инфляции. И предлагает им реагировать оперативно, чтобы не повышать ставки слишком поздно и слишком резко. Кинг даже считает, что центральные банки ставят под угрозу собственную независимость. А до него аналогичные концепции (будет ли это английский вариант центральных банков?) высказывал блестящий главный экономист Банка Англии Энди Холдейн.
Чтобы ответить на без горба это хорошо делать краткое изложение многих предыдущих эпизодов, начиная с конца истории: инфляция мертва и похоронена. Во всех крупных развитых странах и в Китае (если позволит свиная лихорадка) потребительские цены годами боролись за то, чтобы достичь цели, поставленной денежными властями.
Много лет назад, как сказано в сказках, годовой прирост на 2% был установлен в качестве максимального потолка, чтобы направлять ожидания и формировать поведение. Например, переговоры о возобновлении трудовых договоров или о поставках между компаниями и, как следствие, установление прайс-листов на конечные товары (те, которые имеют отношение к обследованиям стоимости жизни).
В Италии сорок лет назад это уловка у него был отец-мученик (он был убит Красными бригадами) в лице Эцио Тарантелли; не признан отцом только потому, что он не был ученым центральный банк: есть касты даже среди экономистов. Un уловка который был очень успешным, благодаря также убедительному использованию процентная ставка. Если бы как только появился малейший риск того, что инфляция снова начнет расти, пришла бы превентивная дубинка с резким повышением ставок центральными банками.
Он был настолько успешным, что центральные банки убедили себя, что они новые волшебники Мерлин, способный удержать инфляцию в районе 2%, при размеренных взмахах палочки (пардон: палки) ставок.
Но за последние двадцать лет более или менее (скорее больше, чем меньше: в середине XNUMX-х председатель ФРС Алан Гринспен ломал голову над сдерживаемым ростом цен, несмотря на казавшиеся тогда очень низкими ставки), центральные банки у них вроде есть потерял волшебное прикосновение, потому что инфляция не хочет знать о приближении к 2%, в том смысле, что она остается значительно ниже. Угрожая, действительно, превратиться в свою противоположность, то есть в непрерывное и продолжительное падение цен: дефляцию.
Какое заклинание подорвало магическая сила богов центральные банкиры? Они вмешались Кризис, сначала финансовый 2008-9 (с повторением в 2010-12 в Еврозоне), а затем пандемический. Эти кризисы создали без спроса и с полной загрузкой безработных что мешало одному только монетарному оружию оживить ценовую динамику. Настолько, что, начиная с Марио Драги (всегда SuperLUI!) в августе 2014 года, центральные банки четко заявили, что это было до бюджетной политики для адекватной поддержки спроса, в том числе для достижения более высокой инфляции, а также более высокой занятости.
Теперь, убежденный пандемией, я правительства и парламенты начали тратить и распространять. В США гораздо больше, чем в еврозоне, но с учетом существующих антидефицитных догм это уже далеко пройдено. Будет ли этого достаточно, чтобы разбудить инфляцию?
Ответ без горба что этого будет достаточно. По меньшей мере в США, где новый пакет помощи 1.900 900 миллиардов долларов добавляется к 2020 миллиардам долларов, запущенному в конце XNUMX года, и, по мнению экономистов, которые, конечно, не консервативны в отношении государственного вмешательства в экономику, подтолкнет ВВП не менее чем на 5% выше потенциальногосоздание инфляционного давления.
Дело в том, что эти средства одноразовые и заменить незаработанный доход домохозяйства. В 2022 году эта помощь исчезнет, и, следовательно, произойдет равное и противоположное увеличение ВВП. Правда, большая часть этих трансфертов вместе с более высокой, чем обычно, долей заработной платы была насильно пощадил (см. фрагмент Ланцет на реальную экономику) и может привести к дополнительному спросу, но даже если бы это было так, приведет ли это к повышению цен и заработной платы?
Сомнительно. И ссылка на эпохи и периоды прошлого, когда инфляция ускользала (или ускользала?) из рук центробанков, не имеет особого смысла и не может нас многому научить, потому что мы живем и действуем совсем в другом, революционизированном мире. мир из глобализация и цифровая трансформация.
В предыдущих выпусках Ланцет мы подробно объяснили действие обоих: глобальная конкуренция посредством обмена товарами, но также колл-центров и компьютерных инженерных центров или обработки бронирования отелей и поездок, расположенных в странах с развивающейся экономикой (последние в настоящее время почти не используются), прозрачность затрат и цен благодаря интернету, проникновение онлайн в новых секторах, повышение производительности и экономия Индустрия 4.0 и ее составляющие, скорость и четкость изображения с Технология 5G (настолько, чтобы операции на головном мозге можно было проводить дистанционно) и т. д. и т. п. («Распахните настежь дверь в клетку разума, и вот увидите, он бросится лететь к небу», — пишет английский поэт Джон Китс).
А потом есть иммиграция, другая сторона глобализации, еще более трудная для восприятия в социальном плане. Ты не можешь подстричься удаленно? Но китайского или другого азиатского парикмахера, пришедшего к нам, устроит половина цены местного. О качестве реза и разговоре можно спорить, но острые как бритва цены бесспорны.
Наконец, есть решающий элемент: инфляционная цепочка сильная связь отсутствует сегодня, А именно: повышение заработной платы. Без этого кольца не может происходить инфляционный процесс. Возможно, повышение минимальной заработной платы, усиление защиты профсоюзов и другие меры, введенные законом, вернут переговорную силу. Но если не сбудется, и не сбудется, последний призыв Манифест Карлом Марксом и Фридрихом Энгельсом («Sie haben eine Welt zu gewinnen. Proletarier aller Länder, vereinigt euch!»), инфляция в отдельно взятой стране представляется не очень осуществимой, если не за счет вытеснения отечественного производства в пользу иностранного.
