РЕАЛЬНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ
Деликатный ткань экономики, в каждой точке формируется утком конъюнктуры и основой структурных изменений. Нить одного переплетается с нитями другого, с челноком, который беспрестанно кружит вокруг ткацкого станка. Появляется больше, чем ткань прекрасный гобелен, сделанный «из той же субстанции, из которой сделаны сны», сказал бы Просперо. Шекспир был бы не прочь воспитаться здесь, ведь речь идет о человеческой жизни.
Как и в любой жизни, никто не знает законченного дизайна этого гобелена, потому что он работа всегда в процессе и в производстве. Почти полотно Пенелопы, с той разницей, что ночью его никто не распаковывает.
Однако некоторые наброски можно увидеть мельком, если это не иллюзия. Во-первых, это сила вопроса до трагической войны на Украине было здорово. И это до сих пор, за исключением Китая. Это можно прочитать как в цифрах, так и в словах пресс-релизов по индексам PMI.
Мы доказали это в мартовском ланцете, и здесь мы резюмируем это: потребление благодаря повторным открытиям после COVID-XNUMX и сбережениям, накопленным во время карантина, хотя и уменьшенным из-за роста цен; инвестиции в жилье, а также их мебель и оборудование для удовлетворения новых потребностей, возникших в связи с удаленной работой; инвестиции в производственные мощности, расширить его с учетом большего текущего и ожидаемого спроса и адаптировать его к новым цифровым технологиям; накопление запасов ввода и вывода, потому что теперь вы никогда не знаете, e на всякий случай (так, на всякий случай вместо вовремя), включая будущие повышения цен, включенные в число возможных неблагоприятных событий; огромные государственные капиталовложения скорректировать инфраструктуры, ставшие ненадежными из-за длительного голодания государственных финансов.
Уже в этом кратком описании можно заметить пересечение коротких и длинных циклических факторов, чтобы угодить и Кейнсу, и Кондратьеву. Но это как если бы нить утка менялась в соответствии с нитью основы, и наоборот. Так всегда бывает.
Например, сегодня информационная революция ускорила свои темпы. оцифровка всего вокруг нас и за гранью воображения. Отмечу одно: в Оксфордском университете начали обучать робота-повара (автоматический номен) вкус пищи до и после жевания (жевательный). Но это влечет за собой, на самом деле, больше инвестиций и больший спрос, поэтому конъюнктура ускоряется. С другой стороны, если есть больший спрос, внедрение инноваций становится дешевле, потому что они лучше воспринимаются рынком. Верно и обратное: для преодоления экономических кризисов внедряются новые процессы, снижающие точку безубыточности и предлагающие товары по более низкой стоимости.
Помимо смены цифровой парадигмы, связанной с этим, есть еще одна, влияющая на реальную экономику: круговая экономика. То есть проектирование продуктов в соответствии с повторным использованием и переработкой всего, из чего они сделаны. Обязательно для зеленая сделка между человеком и окружающей средой. Оснащая активы чипами, активы можно отслеживать от начала до конца. Это согласуется с ростом цен на товары, вызванным избыточным спросом (упомянутым выше). И складывается еще один узел гобелена.
С другой стороны, так, на всякий случай сама по себе является сменой парадигмы: после череды ужасных глобальных потрясений (Covid-19 и вторжение России) компании поняли, что эффективность имеет основополагающее значение, но производство еще более важно. Некоторый намек на это появился во время цунами в Японии и наводнения в Таиланде в 2011 году, которые привели к нехватке электронных компонентов в автомобильной промышленности по всему миру. Отсюда увеличение товарных запасов, что приводит к усугублению дефицита товаров и различных полуфабрикатов, удорожанию их.
Чтобы сделать ткань гобелена еще богаче и сложнее, есть географические различия, Действительно, i США находятся в состоянии перегрева: при наличии 1,8 мест на каждого безработного требуется команда смелых и решительных пожарных, чтобы укротить дикий огонь. Но как? Можно возразить, ВВП упал на 1,4% (в годовом исчислении) в первом квартале. Падение как раз связано с устойчивостью внутреннего спроса, который необходимо удовлетворять. угнали экспорт и высосали импорт (-3,2 п.п. вклад чистого экспорта) и привели к вынужденному сокращению товарно-материальных запасов (-0,84); государственные расходы на оборону тоже дали отрицательный вклад, и можно вполне себе представить, что с войной закупка пушек будет иметь приоритет над закупкой масла. Кроме того, был энергетический шок, но менее разрушительный, потому что газ дешевле, чем в Европе, и потому, что, поскольку США автономны в первичных источниках, высокая стоимость энергии не лишает доходов внутреннюю схему производства-спроса. Наконец, резкий рост цен на пшеницу и другие сельскохозяйственные фуражные товары (уместно сказать) доходы американских фермеров, кто будет покупать больше тракторов и силосов и другой техники, давая новый прясть к бытовому вопросу.
Это совсем другое дело европейский сценарий, театр новой войны и зависит от России и Украины по сырью всех видов и типов. Это объясняет падение сводного индекса уверенности домохозяйств и предприятий вернулись к минимумам весны 2020 года. Потребители начали смещать покупки с товаров на услуги, что объясняет, почему реальная кривая розничных продаж снижалась уже до конфликта. Высокие счета за газ и электричество, а также дорогая заправка автомобильных баков отнимут большую часть покупательной способности. Правительства изо всех сил стараются поддержать их соответствующими налогово-бюджетными мерами, но если цены на товары не упадут, рано или поздно счета дойдут до конечных пользователей: предотвращение рецессии становится Миссия невыполнима. Более того, уже в марте немецкая промышленная продукция, французский и испанский упали, и сильно, из-за нехватки рабочих мест: это означает, что домашние работники получают субсидии на заработную плату, которые ниже, чем обычная зарплата, следовательно, более низкий доход и более низкое потребление.
La Китай, то продолжает творить историю сама по себе: она осталась единственной страной, стремящейся к «нулевому Covid-19». Почему? Что скрывается за этим упрямством? Страх перед 25 миллионами погибших при отсутствии оборудованной системы здравоохранения? Разборки внутри КПК перед XX съездом осенью? Оба? Какой бы ни была настоящая причина, она остается экономика пошла вразнос, как и в 2020 году. Забрасывать тонны песка в механизмы глобальных цепочек создания стоимости (которые еще два с половиной года назад были известными неизвестными). Дополнительный повод укоротить их e обратиться к хорошим местным поставщикам: они будут стоить немного дороже, но, по крайней мере, вы знаете, что вам не придется останавливать растения. Тем не менее, это стоит слишком дорого.
Короче, всеми правдами и неправдами, эффективность снижается и цены растут. Разожгите инфляционный огонь…
ИНФЛЯЦИЯ
Инфляция это легкий ветерок, «очень нежная ариетта, которая онемело, тонко, легко, сладко начинает шептать… Но в мгновение ока становится бурей и производит взрыв как пушечный выстрел, землетрясение, которое заставляет вас дрожать», — пел дон Базилио. доска центральных банков, которые до сих пор не знают, в какую сторону повернуть.
Вернее, центральные банки это хорошо знают, но продвигают «чувство ногой», сказал бы Ариосто, как это делается ночью на неведомой тропе. Из-за боязни совершить ошибку или пробудить еще одно чудовище: рецессию. И как их винить.
Но дело в том, что люди уже действуют сочувственно в сторону повышения ценников, принимая их как само собой разумеющееся, потому что все знают, что сырье дороже, морские перевозки тоже, о микросхемах речь не идет... На вопрос: «А с повышением себестоимости, как справляетесь?». Л'деловая женщина ответила: «Передаем клиентам, которые и глазом не моргнут, потому что в курсе происходящего» (любое упоминание реальных фактов и людей чисто случайно).
И ты не хочешь уморить голодом рабочего и клерка? Так что по понятным причинам неизбежно будет согласиться на более высокую почасовую оплату. И вуаля, спираль движется.
С другой стороны, Компонент PMI уплаченных и полученных цен находится на рекордном уровне. Правда, в этих расследованиях участвуют молодые девушки, которым едва исполнилось двадцать лет, и они тоже ничего не знают о трудных 70-х. они бьют тревогу. Только в Китае безысходность закрытия приводит к скидкам.
В любом случае, нехватка сырья — продолжает он, — поэтому не будет быстрого снижения их цен, которое могло бы помочь восстановить импульс потребительских цен. Конечно, статистически их неувеличение замедлит измеряемую инфляцию, но скачок вверх цен есть и это подталкивает компании к восстановлению маржи, а работников к повышению реальной заработной платы.
До пандемии эти попытки срывались глобальная конкуренция и от конкурс электронной коммерции; теперь первое уменьшается на на всякий случай (что приводит к тому, что предпочтение отдается близлежащим поставщикам), от блокировок в Китае и от санкций против России. А другой работает, но это не волшебная палочка. Ни первому, ни второму не суждено исчезнуть в одночасье.
Высокие цены они препятствуют спросу и поощряют предложение: инфляция в долгосрочной перспективе саморегулируется. Но пока есть признаки самоокупаемости: компании повышают цены, потому что клиенты их принимают, и они знают, что все растет… Неизвестный фактор — «конечный покупатель», рабочий. В Америке заработная плата гонится за инфляцией, а в Европе еще нет. Но как долго?
ТАРИФЫ И ВАЛЮТЫ
Le Центральные банки иметь проснуться слишком поздно в ответ на инфляцию? Оглядываясь назад, да. Следует помнить, что в течение многих месяцев не только центральные банки, но и многие комментаторы, в том числе и мы сами, были убеждены, что инфляция — явление суждено вернуться относительно скоро. И, может быть, они были правы в том смысле, что если это было не так, то в основном из-за непредвиденного события... еще один черный лебедь - например, вторжение вУкраина, что привело к вилли цен на сырье – от газа до нефти и пшеницы… – на скачках кнакопительство, к новому Строццатура предложения, к спотыканию логистика… Но сегодня инфляция существует и находится на таком уровне, что вынуждает центральные банки — под страхом потери доверия — поднять ставки и ужесточить курс валюты.
Конечно, «ястребам» хотелось бы, чтобы монетарные власти ужесточались быстрее и жестче. Какой смысл, говорят штрафники, сохранять ставки — даже после недавнего повышения в Америке — на уровне 1% или меньше, когда инфляция по обе стороны Атлантики чуть ниже или чуть выше 8%? Здесь это необходимо указать. Ставки, устанавливаемые центральными банками, часто называют — прозвище немного самонадеянное — таксист: короче говоря, центральный банк-учитель указывает путь вперед и направляет рыночные ставки вверх или вниз. А «руководство» состоит из действий и намерений: ATTI в нашем случае это увеличение этих ориентировочных ставок; в намерения являются руководство, объявления о будущих повышениях. И рынки у них две головы - голова и голова руководство - И они не ждут будущих повышений, чтобы изменить ставки. На графике показано, как, например, в Америке такая важная ставка, как для i ипотека на тридцать лет (наиболее используемый для покупки жилья) увеличился намного больше (сейчас он значительно превышает 5%), чем увеличилась ориентировочная ставка федеральных фондов.
Конечно, при инфляции в США выше 8% даже эти 5% являются отрицательным реальным уровнем. Но правомерно ли сравнивать тридцатилетняя ставка с л 'пунктуальная инфляция месяца весны 2022? Покупатели жилья должны сравнить эту ставку с ожидаемой инфляцией в течение срока действия кредита. И опросы показывают, что уже в среднесрочной перспективе (3-5 лет) Американские домохозяйства ожидают гораздо более низкой инфляцииоколо 3,5%. Тем самым подтверждая суждения, высказанные несколько месяцев назад, относительно временного характера высокой инфляции. Но даже 3,5% было бы слишком много для ФРС: ее цель, как мы знаем, 2%. Мы должны тогда более низкие инфляционные ожидания, а для этого нужно охладить экономику (что на самом деле очень жарко). Пауэлл сказал, что он не думает, что резкое повышение ключевой ставки приведет к рецессии (это не означает, что это будет «секунда Волкера»), но линия узкая…
Для ЕЦБ проблема в другом, но не слишком. Здесь Банк тоже заботится о доверии, и мы начинаем намекать на краткосрочные повышения ставок (при этом ставки на государственные облигации явно выросли - и это распространение BTP увеличивается, потому что рынки наказывают страны, которые могут потерять больше, чем высокие ставки). Но проблема в Европе другая. Война в Украина затянул узел на горле экономики, точно так же, как другой узел — ле антиковидные ограничения – вместо этого расслабился. Два эффекта компенсировали друг друга, но в будущем узел войны будет затягиваться. И экономика Старого Континента, который точно не перегрелся, гораздо ближе к театру военных действий, чем Америка (есть те, кто думает о противоатомных бункерах или переезде в Новую Зеландию…). Если 'рек-фляция' (худший неологизм стагфляции) может ли ЕЦБ – роман Флоренс Найтингейл – вернуться на помощь? Не так, как раньше: монетарная политика — и в Америке, и в Европе — теперь обременена инфляцией. Спасательная планка расположена выше и, за исключением глубокой рецессии (которая сама по себе снизит инфляцию), центральные банки не помогут.
И это «не быть полезным» также относится к фондовым рынкам. Известный «Гринспен пут» — убеждение, что ЦБ снизит ставки, чтобы избежать неприятностей на Уолл-Стрит, — больше не действует: если ФРС действительно хочет замедлить экономику — а в этом нет никаких сомнений — денежно-кредитные условия необходимо ужесточить: вне признательность доллара (текущий) должен также увеличить стоимость акционерного капитала, и Уолл-стрит, по сути, находится в опасности.
Il доллар на самом деле, с момента вторжения в Украину она увеличилась über alles: к l'euro, юань, иена, а также в сторону – эффективный обмен – 42 коммерческих партнера (см. графики). И разница в росте, и разница в процентных ставках в его пользу. И молва о саблях возвращает зеленке роль убежище. Роль, которая вместо этого, кажется, потеряла их: Ни война в Европе, ни высокая инфляция не сильно потрясли желтый металл. Стоматологические и декоративные амулеты остались, но золото утратило свою ценность как категория активов для защиты от несчастий.
