I длинные ставки они приучили нас к почти скучной стабильности, но в последний месяц произошел рывок, с выходами Т-Облигация которые превысили порог в 1%. Ради бога, это звучит как много, но это нужно рассматривать в перспективе: год назад они были на уровне 1,9%, а сейчас это скорее начало нормализация, после падения до рекордного уровня 0,60% в середине года.
Ci sono anche факторы спроса на сбережения, как по Казначейство США, который должен финансировать огромные дефицит (см. только что утвержденные новые меры поддержки, плюс знаменитые 2000 долларов, которые даст добро новый Сенат), как со стороны тех, кто выдает строительные кредиты: спрос на дома высок, а индексы доверия строителей самые высокие за тридцать лет.
Переход по ту сторону Атлантики, задержка восстановления в Европа оставляет урожай Лад где они (возможно, чуть менее отрицательные), а стабильность ставок на БТп приводит к дальнейшему падению спреда, теперь ниже 110 базисных пунктов. Любой, кто смотрит на беспокойные маневры римского дворца, все еще находящегося на грани кризиса, может быть удивленолимпийское спокойствие рынков в поддержании доходности BTP на уровне чуть выше полпункта, и вот распространение Постоянно ниже 110.
Но ответ всегда один: в мире есть избыточные сбережения, и есть щедрые программы покупки облигаций компании ЕЦБ. Финансирование государственного дефицита практически гарантировано. В январе прошлого года доходность BTP составила 1,4%, и любой, кто их купил, получает удовлетворительный прирост капитала.
Конечно, найдутся те, кто задастся вопросом, продолжатся ли эти легкие завоевания или повышение ставок приведет к убыткам в балансах вкладчиков и банков. Конечно, в канцеляриях, в министерствах экономики и в центральных банках по всему миру немало «ястребов», которым не по себе в мире с постоянно растущие государственные долги.
Но иной подход к экономической политике пробирается через академию и в приглушенные кабинеты международных организаций (всех людей, которые не отвечают за финансирование дефицита и поэтому имеют больше времени для размышлений). НАШИ ставки, говорят, они останутся низкими, долг есть устойчивого, мы не должны рисковать вернуться к жесткой экономии (как в 1937 году в Америке, или как в Еврозоне после Великой рецессии, или как Япония с несвоевременным повышением НДС…), и нет ничего плохого в том, что они прибывают деньги с вертолета, или если, образно говоря, центральные банки предаются тому, что, согласно практике и грамматике, является самым экспансивным маневром, который только можно себе представить: увеличение государственных расходов, финансируемых за счет создания денег.
для реальные ставки, в начале года они позиционировались с редкой общностью намерений около нуля, как для Т-Облигациякоторый для меня Лад и БТп. В течение 2020 года мы неоднократно жаловались, что при таком большом количестве «минусовых» колебаний ВВП, разбросанных по всем сторонам света, реальные ставки должны были быть намного ниже, чем они есть на самом деле. То же самое рассуждение в этом благодатном 2021 году приводит к утвердить реальные ставки на нулевом уровне: учитывая, что, за исключением ужасных, но маловероятных сюрпризов, динамика ВВП в различных сторонах света меняет знак и находится значительно выше нуля, эти низкие реальные ставки будут комфорт восстановления.
Тем более, что еще одно утешение исходит от стоимость акционерного капитала. Хорошее состояние фондовых рынков снижает эту стоимость и делает денежные условия один из самых простых.
Здесь может возникнуть возражение: да, но являются ли цены на фондовом рынке хрупкими или твердыми? Любой, кто хотел бы сделать ставку на «безумный» оптимизм этих рынков в течение болезненных месяцев (они еще не закончились ...) инфекций, потерял бы деньги. Являются ли рынки иррациональными? Может быть, и так, но, как однажды заметил Кейнс, «рынки могут оставаться иррациональными дольше, чем вы можете оставаться платежеспособными».
И на самом деле это имеет определенный эффект, чтобы увидеть жуткая синхронность (график) между динамикой смертей от Covid-19 в США и индексом S&P500. Но, возможно, в этом безумии есть метод. НАШИ удерживаемая прибыль и во многих случаях они увеличились, особенно в Америке, где они впечатляют меры поддержки принесли пользу не только семей но также бизнеса. И Сумки они смотрят на счета компаний, а не на больницы или кладбища.
Il доллар рассматривает свою привлекательность как «тихую гавань», подрываемую как экономическими факторами (устранение долгосрочного дифференциала реальных ставок T-Bond/Bund) и от геополитических факторов. Сюрреалистическая история о Американские выборы, завершившийся невероятным и кровавым штурмом Капитолия (не римского: Рагги жив и невредим!), немало сделал для того, чтобы очернить мягкая сила США и, если валюта - "визитная карточка" нации, сегодня эта записка уже не "без порока и без страха".
Может быть, доллар, который, возможно, еще не закончил спуск, может восстановить позиции в течение года, если, что более чем вероятно, экономика в Америке — между экспансионистскими мерами, «медовым месяцем» нового президента и прогрессом в области вакцинации — будет энергично восстанавливаться. Может ли этот разворот курса доллара сохраниться для l'euro, не может применяться к китайская монета. Это будет по-прежнему отражать относительную силу Китая.
В интересном исследовании Института международной экономики Петерсона говорится, что финансовая интеграция между Китаем и остальным миром (и особенно США) продолжается: Это навязывается рынками и поддерживается прошлыми соглашениями с Америкой, направленными на сглаживание как притока, так и оттока капитала. Мелкие уколы администрации Трампа (делистинг китайских компаний с Уолл-Стрит и разнообразные санкции) носят во многом символический характер и не меняют основной реальности. Поскольку тот факт, что спрос и предложение валюты определяются в гораздо большей степени, относится и к Китаю. движение капитала а не от текущих операций, течет в Китай они будут продолжать проводить изменение юань на сильных уровнях.
Тем более что новая китайская экономическая модель (так сказать, новый, учитывая, что ему уже пять лет) фокусируется на развитии услуг и потребления и на новых технологиях, где ценовая конкуренция мало что значит. И она намерена все меньше и меньше зависеть от импорта промышленных товаров. В то время как сильный обменный курс удешевляет сырье, потребность в котором у китайского гиганта будет расти.
