Положив левую руку на Библию, в пятницу, 20 января, Дональд Трамп принес присягу на западной лестнице Капитолийского холма, где находится Конгресс, став 45-м президентом Соединенных Штатов Америки. Сценарий, который до недавнего времени был непредсказуем. Не менее сложно сегодня представить, какими будут следующие четыре года.
Неопределенность в отношении действий нового президента беспрецедентна. Некоторые из его заявлений — и многие из его твитов — по вопросам внешней политики, иммиграции, союзов и международных соглашений вызывают беспокойство в Соединенных Штатах и во всем мире. С другой стороны, в экономике преобладает определенный оптимизм.
Положительные ожидания от Трампномики в основном связаны с тремя причинами. Обещание упростить и снизить налоговые ставки и в то же время сделать крупные инвестиции в инфраструктуру и оборону будет стимулировать рост (оценивается увеличение ВВП еще на два пункта).
Во-вторых, Трампа обычно считают дружественным к бизнесу. По нескольким причинам. Важным примером является вероятное снижение корпоративного налогообложения, которое, среди прочего, должно способствовать репатриации в Соединенные Штаты примерно 1,4 триллиона прибылей американских транснациональных корпораций, которые в настоящее время размещены за границей.
Важный денежный поток, который превратится в инвестиции или дивиденды. Наконец, некоторые отрасли - энергетика, оборона, инфраструктура, отчасти фармацевтика - должны выиграть от нового курса. Это уже привело к росту запасов и может привести к инвестициям и занятости.
Страх перед тарифами и торговой войной
Общий оптимизм в отношении экономики лишь частично смягчается возможностью введения таможенных пошлин. Это обещание было эффективным во время предвыборной кампании, но его трудно реализовать, потому что торговая война также навредила бы Соединенным Штатам.
Достаточно сказать, что в период с 2010 по 2014 год General Motors продала в Китае больше автомобилей, чем в США. Кроме того, в мире, для которого характерно разделение производства в рамках глобальных цепочек создания стоимости, многие товары, импортируемые из Китая и Мексики, такие как сталь, автомобильные детали, промышленные пластмассы, представляют собой сырье или промежуточные товары для американских экспортеров.
Таким образом, как это ни парадоксально, пошлины на определенный импорт привели бы к налогу на американский экспорт. Экономические советники Трампа и большая часть Конгресса знают об этом и будут пытаться сдерживать агрессивность торговой политики. Будет место для каких-то символических стычек с Китаем и Мексикой, для имиджевых вопросов, но маловероятно, что США развяжут торговые войны с непредсказуемыми последствиями.
Процентные ставки и государственный долг
Так все в порядке? В краткосрочной перспективе, наверное, да. Будут выгоды от роста, корпоративных прибылей и занятости. Но в среднесрочной и долгосрочной перспективе ситуация более сложная и сопряжена со многими рисками.
Во-первых, возможно, что стимулы к росту будут менее эффективными и менее продолжительными, чем ожидалось. По двум причинам. Рост процентных ставок укрепляет доллар, делая экспорт США менее конкурентоспособным в мире. Кроме того, при уже очень низком уровне безработицы — нынешние 4,9% считаются близкими к полной занятости — меры по расширению малоэффективны.
Серьезный среднесрочный и долгосрочный риск связан с тем, что все маневры, предусмотренные Трампом, связаны с дальнейшим увеличением и без того огромного государственного долга. Размеры долга и растущие процентные ставки сделают его обслуживание и финансирование все более обременительным. Еще одна бомба замедленного действия — это система социального обеспечения, неустойчивая в долгосрочной перспективе, реформы которой Трамп не предусматривает.
Другим важным неизвестным является управление стратегией выхода со стороны ФРС, которая после многих лет экспансионистской денежно-кредитной политики изменила тенденцию. Слишком резкое торможение могло пробудить страх рецессии; тот, который слишком мягок, мог бы подогреть опасения по поводу инфляции.
Кроме того, существует риск того, что большой объем капитала, который возвращается в Соединенные Штаты, привлеченный повышением процентных ставок, приведет к переоценке некоторых активов или финансовых секторов, образуя новые спекулятивные пузыри (возможную вероятность которых показал последний финансовый кризис). печальные последствия).
Стратегические вызовы
Настоящей слабостью Трампномики является отсутствие внимания к некоторым стратегическим вопросам американской экономики в среднесрочной и долгосрочной перспективе. В центре внимания новой республиканской администрации с точки зрения стимулирования роста и занятости, по-видимому, находятся традиционные отрасли, такие как автомобилестроение и другие виды обрабатывающей промышленности. Причина ясна: многие работники этих секторов проголосовали за Трампа 8 ноября.
Но являются ли это стратегическими секторами, на которых должны сосредоточиться Соединенные Штаты? Двигатели роста с большими долгосрочными перспективами — другие. Это те, кто характеризуется инновациями, творчеством и знаниями, те, у кого высокая концентрация человеческого капитала, кто инвестирует в исследования и привлекает людей с высоким уровнем образования. Однако, кроме встречи с руководителями некоторых компаний Силиконовой долины, у Трампа, похоже, нет плана для этих секторов.
Наконец, важно отметить, что в повестке дня Трампа нет никаких мер по управлению ростом доходов, богатства и неравенства в образовании. Парадокс, потому что широко распространенное недомогание, вызванное ростом неравенства, стало решающим фактором в победе магната на выборах.
Не исключено, что за время своего мандата президент скорректирует кадр и введет интервенции в этом смысле. Игнорирование этих явлений может иметь очень негативные последствия не только для предстоящих выборов, но и в целом для американской экономики и общества.
Оптимизм по экономическим рецептам
Некоторый краткосрочный оптимизм по поводу трампномики небезоснователен. Рост фондового рынка за последние несколько месяцев, кажется, подтверждает это. Экономическая политика Трампа, вероятно, будет способствовать росту в США в течение нескольких лет. Однако было бы недальновидно недооценивать некоторые важные долгосрочные риски. Американская экономика, хотя и находится в лучших условиях, чем европейская, на самом деле демонстрирует тревожную хрупкость.
