Когда-то говорили об «январском эффекте» на финансовых рынках. указать на аномальный рост биржи в начале нового года, когда инвесторы перечислили часть процентов, полученных в конце старого года. Однако на этот раз январский эффект имеет противоположный знак. Это происходит не только потому, что старые процентные потоки иссякли в эпоху снижения процентных ставок до мерцания и более продвинутого управления сбережениями. На все фондовые рынки мира влияет ряд факторов, начиная от напряженности на Ближнем Востоке и заканчивая обвалом цен на нефть и пересмотром в сторону понижения оценок роста мировой экономики. К этим факторам добавились, наконец, медвежьи конвульсии китайских фондовых бирж. Индекс VIX, который измеряет волатильность фондовых рынков, снова превысил опасный уровень 25. Он сделал это в 2015 году только в начале сентября, а затем вернулся к 15, когда рынки были успокоены повышением ставки ФРС.
I Опасения, исходящие из Китая, касаются более резкого, чем ожидалось, экономического спада. После тридцати двузначных лет, с 2009 года рост Китая упал до 7%, затем до 6%, и этого может быть недостаточно. Это создает серьезные проблемы для китайских властей, которые пытаются смягчить замедление как ортодоксальными (экспансионистская экономическая политика), так и неортодоксальными (вынужденная девальвация обменного курса) способами. Несмотря на мощное развитие тридцатилетнего экономического чуда, Поднебесная империя может стать жертвой того, что экономисты называют «ловушкой среднего дохода», то есть неспособности быстрорастущей страны продолжать делать это высокими темпами, когда она достигает определенный уровень дохода на душу населения. Событие такого рода потревожило бы сон правителей Пекина, которые десятилетиями вкладывали все в экономический рост: китайское общество, более не удовлетворенное перспективой постоянно растущего благосостояния, могло бы запросить двойников - например, в плане индивидуальные свободы, которые были бы неудобоваримы для лидеров этой страны.
Тогда есть еще один страх. Что переживает Китай 25 лет спустя, что пережила Япония в начале 90-х. Лопнувший огромный финансовый пузырь и пузырь на рынке недвижимости быстро разрушил японскую экономику, из-за чего американцы опасались, что их превзойдут. Япония до сих пор не оправилась от этого удара. Его слишком робкая политика долгое время подвергалась критике, но даже экспансионистское ускорение, введенное Абэ, похоже, закончилось мыльным пузырем. Японский урок говорит нам, что финансовые кризисы могут принести много вреда и иметь длительные депрессивные последствия, своего рода вековой застой. Тот факт, что Соединенные Штаты, кажется, относительно невредимыми и довольно быстро вышли из финансового кризиса 2007–09 годов — но мы должны сохранять бдительность в отношении внешнего дисбаланса Америки, который так и не восстановился, — не означает, что другие страны тоже могут. И это должно беспокоить Китай.
Однако между Японией 25 лет назад и сегодняшним Китаем есть два основных различия. С финансовой точки зрения, Пекин еще не либерализовал движение капитала и сомнительно, что он сделает это, учитывая сохраняющуюся напряженность. Это ограничивает возможные последствия финансового кризиса и делает его более управляемым, а также ограничивает прибыль крупных спекулянтов, которые (повторно) появляются на сцене в этих обстоятельствах. Еще важнее разница с точки зрения реальной экономики. Размер и структура японской экономики не позволяли перейти от модели роста, основанной на экспорте, к модели, ориентированной на внутренний спрос. Этот вариант, с другой стороны, кажется в пределах досягаемости Китая. Очевидно, что изменение модели разработки никогда не бывает легкой и безболезненной операцией. Однако постепенное развитие и накопленные громадные резервы составляют немалые силы, опираясь на которые Поднебесная империя могла найти решение своих зарождающихся экономических недугов.
Короче говоря, как можно было предвидеть два года назад, когда началось тейперинг, маятник, который перенес кризис с периферии — вспомните азиатский кризис и многие другие кризисы 90-х годов — к центру (кризис ипотечных кредитов в США), теперь переносит его. обратно на периферию, в сторону развивающихся экономик. Но тем временем многие балансы и балансы сил изменились. И так, Китай может просто увернуться от лезвия маятника. И надо надеяться, что это действительно происходит.
