Нормализация китайской экономики оказывается более неровной, чем ожидалось, с более резким замедлением с третьего квартала 2021 года. Китай быстро оправились от первой волны пандемии в первом квартале 2020 года, при этом рост ВВП достиг +2,3%, что является низким уровнем, но одним из очень немногих положительных темпов роста в мире в 2020 году. Однако с тех пор рост замедлился. был скромным и Эйлер Гермес предполагает, что в этом году темпы еще больше замедлились. Промышленное производство выросло в среднем на +5,9% в июле-августе и должно еще больше замедлиться в сентябре по сравнению со средним показателем +7,8% во втором квартале. При этом также более чем замедлились инвестиции в основной капитал (+8,9% в августе по сравнению с +12,6% в первом квартале) и розничные продажи (+5,4% в июле-августе по сравнению с +13,9% во втором квартале). ожидал.
С конца 2020 года политика Китая была намеренно ужесточена, но в будущем она может быть смягчена, чтобы помочь экономике справиться с продолжающейся неизвестностью. Рост ВВП, сильный внешний спрос и признаки внутреннего восстановления убедили власти сосредоточиться на устранении долгосрочных факторов уязвимости, а не на стимулировании краткосрочного роста. Следовательно, фискальная политика ужесточилась, с сокращением государственных расходов и даже сбалансированным бюджетом в первой половине этого года. Китайские политики переходят от концепции «контрциклической корректировки» к концепции «кросс-цикловой корректировки», в которой комплекс мер политики осторожно смягчается, чтобы не допустить, чтобы стимулы в настоящее время превратились в финансовые риски в будущем.
Усиление контроля со стороны регулирующих органов, особенно в секторах недвижимости и энергетики, является основным тормозом экономического роста. Более строгие правила сдерживания долга в сектор недвижимости они были реализованы во второй половине 2020 года. В целом жесткое регулирование и условия кредитования привели к спаду активности в секторе недвижимости с конца 2020 года, а также к проблемам с ликвидностью и платежеспособностью. В будущем аналитики считают маловероятным, что власти снимут введенные ограничения. Это означает, что экономическая активность в жилищном секторе, вероятно, останется низкой в ближайшие кварталы с дальнейшими дефолтами, даже если удастся избежать системного кризиса.
Регуляторное внимание в этом году также было сосредоточено на энергетический сектор, с нормированием, введенным для достижения климатических целей. В будущем даже ослабление нормирования энергии негативно скажется на промышленном производстве, а стоимость энергии в ближайшие месяцы вырастет (на 5-30% в тяжелой промышленности).
В связи с этим прогнозы роста ВВП Китая были пересмотрены в сторону понижения до +7,9% в 2021 году и +5,2% в 2022 году с +8,2% и +5,4% соответственно. Обеспокоенность по поводу Замедление экономики Китая остаются в ближайшие кварталы, с рисками все еще в сторону снижения. Основной риск снижения: распространение жилищных вопросов на другие сферы экономики. Такая ситуация может быть результатом чрезмерно ограничительной политики, например, в отношении условий и правил ликвидности. Ожидается, что снижение доверия продлится дольше, что приведет к более резкому, чем ожидалось, замедлению активности в сфере недвижимости. Еще один побочный риск: рост геополитической напряженности. Новая напряженность в регионе возникла, когда в начале октября 2021 года в район Тайваня прилетело рекордное количество китайских военных самолетов. Вероятность возникновения реального конфликта остается крайне незначительной, поскольку все стороны считают, что затраты перевешивают выгоды. Однако ситуация создает условия для дальнейшей случайной эскалации.
С точки зрения глобального предложения, экономический спад в Китае может еще больше увеличить стоимость торговли и увеличить задержки с доставкой. В частности, меры по нормированию электроэнергии приводят к росту производственных затрат, повышению цен на товары, экспортируемые из Китая в остальной мир, и оказывают давление на маржу компаний, особенно в Европе.
Потенциальные новые вспышки Covid-19 в Китае они также могут увеличить задержки в цепочке поставок. Кроме того, не ожидается резкого снижения курса юаня, которое могло бы компенсировать это повышательное ценовое давление. Помимо влияния на цены, замедление промышленной и производственной активности в Китае может усугубить производственные проблемы в США и Европе.
С точки зрения глобального спроса ожидается, что экономический спад повлияет на цены на некоторые сырьевые товары, развивающиеся рынки и экспортеров в Китай. Более медленный Китай в основном плохо сказывается на развивающихся рынках, Азиатско-Тихоокеанском регионе и некоторых экспортерах сырьевых товаров. Чили, Гонконг, Перу, Австралия и Южная Африка могут оказаться в зоне риска, поскольку экспорт в Китай строительства и металлов составляет более 2% по каждой категории. И наоборот, экспортеры энергии и, точнее, энергетического угля (особенно в Индонезии, Малайзии и Австралии), скорее всего, увидят повышенный спрос в контексте продолжающегося энергетического кризиса в Пекине.
Помимо краткосрочной и среднесрочной перспективы, страны, зависящие от китайского спроса, столкнутся с более низким режимом роста (который начался до Covid-19) и связанными с этим рисками. Действительно, аналитики предполагают, что рост ВВП Китая в среднем составит от +3,8% до +4,9% в течение следующего десятилетия (после +7,6% в 2010-х годах). Сдвиг в экономической модели Китая может также изменить долгосрочные экспортные позиции, с потерями для тех, кто зависит от тяжелой промышленности и строительства, в то время как потребительские товары и высокотехнологичные товары могут выиграть.
С точки зрения финансовые рынки, замедление темпов экономического роста в Китае также может оказать негативное влияние на акции, что может оказать негативное влияние на благосостояние потребителей. В 2020 году 75 компаний из индекса S&P 500 (20% от общей рыночной капитализации) и 100 компаний из индекса STOXX Europe 60 (30% от общей рыночной капитализации) имели продажи в Китае. Среди этих компаний на долю Китая приходилось 15% общей выручки в США и 12% в Европе. Таким образом, замедление темпов экономического роста в Китае может оказать негативное влияние на рынки капитала, что отразится на домохозяйствах и частном потреблении из-за отрицательного эффекта благосостояния. Ценные бумаги, о которых идет речь, составляют 25% финансовых активов домохозяйства. Germania, на 28% в Франция, около 40% в Италия e Испания и до 55% в Использовать.
Могут ли опасения по поводу сектора недвижимости Китая послужить тревожным сигналом для других стран? В ходе исследования аналитики не обнаружили других компаний, представляющих риск, аналогичный по величине. Evergrande. Еще одна форма финансовых последствий, даже если удастся избежать широкого распространения настроений (как в отношении акций, так и корпоративного кредита), возникает на уровне сектора недвижимости. Текущие события поставили отрасль под пристальное внимание не только в Китае, но и в остальном мире. Столкнувшись с неопределенностью, связанной с восстановлением после коронавируса, долгосрочные последствия кризиса для сектора по-прежнему неясны, учитывая переход на удаленную работу и рост цен на недвижимость.
