Изображения trattamenti анти-старение первых десятилетий ХХ века в центрах Джона Харви Келлогга, Хелены Рубинштейн, Макса Фактора или Элизабет Арден обезоруживают. Оглядываясь назад, мы знаем, что почти все дорогостоящие пытки, которым подвергался человек, чтобы сохранить себя молодым и красивым, были совершенно бесполезны, если не вредны.
Таковы, наверное, и большинство лечение продление срока службы сегодняшнего дня, начиная от добавок, которые приводят к гипервитаминозу, и заканчивая гормональной терапией, которая делает ткани снова молодыми и живыми, но, с другой стороны, ускоряет клеточные мутации и увеличивает онкологические риски.
И все же, если бы мы не шли методом проб и ошибок и если бы не было неисчерпаемого источника продавцов и покупателей иллюзий, предлагающих себя в качестве подопытных кроликов, не было бы и прогресса, потому что из тысячи попыток одна наконец срабатывает, она обогащает наследие наших знаний и улучшает нашу жизнь.
Нечто подобное происходит с Бизнес циклы. Если мы посмотрим на историю попыток стабилизировать или продлить их жизнь, то увидим череду ошибок и ужасов. Самый известный из них — совершенный Федеральная резервная система в начале XNUMX-х годов, когда в какой-то момент, в разгар депрессии, было решено поднять процентные ставки, чтобы вернуть вкладчиков, которые забрали свои деньги из банков. Деньги не вернулись, и многие должники, которым удалось выжить благодаря низким ставкам, повисли в воздухе. А ошибки противоположного знака были допущены в XNUMX-е годы, когда считалось, что чуть больше инфляции, какой бы она ни была, принесет большой рост и много больше рабочих мест. В результате стагфляция оказалась катастрофической.
И поэтому с каждым циклом мы начинаем все сначала, с новыми попытками и, неизбежно, с новыми ошибками. А так же в'против старения, ожидая хороших новостей от генетики и биотехнологии, остается хороший минималистский совет ходить по лестнице и никогда не пропускать чернику на завтрак, в теории экономических циклов руководство не предлагает ничего большего, чем иметь экспансионистская денежно-кредитная и фискальная политика в первой части экспансии и постепенно ужесточаться во второй половине, чтобы предотвратить или смягчить перегрев и инфляцию. И быть за бизнес (меньше правил, меньше налогов) в первой части цикла и против бизнеса, если очень хочется, только во второй. Больше ничего.
В этом цикле, которому в следующем месяце исполнится девять, нам удалось сломать даже руководство по минималистским советам и приступить к новому замечательному эксперименту.
Только денежно-кредитная политика, по сути, следовала руководству. Он был очень экспансивным в первой части цикла, а теперь начинает снижаться. Фактически, за последние годы ставки опустились ниже нуля, а денежная база увеличилась в пять раз. Теперь вместо ставки растут, а денежная база начинает сокращаться, по крайней мере, в Америке, где ликвидность, которая будет истощена в этом году, будет равна двум третям ликвидности, введенной в результате первого количественного смягчения. Не мало.
Вместо этого руководство было оставлено пылиться в отношении всего остального. Фискальная политика действительно была экспансионистской в первые месяцы после окончания Великой рецессии 2008 года, но затем, напуганные взрывом государственного дефицита и долгов, мы все стали ограничительными. Не только Европа, с жалкая политика жесткой экономии в самый неподходящий момент, который только можно вообразить, но и Америка Обамы, довольно добродетельная в финансовом отношении.
И как был добродетелен, когда должен был быть расточительным, так сегодня есть риск быть расточителен, снижая налоги, когда нужно быть добродетельным. Но мы вернемся к этому позже.
Другой момент смелых экспериментов касается бизнес-политики. Мы были против бизнеса в начале цикла, когда он должен был быть за бизнес, и сегодня мы все выступаем за бизнес. Итак, следуя побуждениям скорее юстициалистским, чем рациональным, в последние годы мы все ввели миллионы страниц ограничительных правил для банков и предприятий и наложили на банки огромные штрафы, снизив их способность и желание предоставлять кредиты. Сегодня, Расширение в полную силу и бизнес, плавающий в прибыли, мы дерегулируем и больше никому не вредим.
Но так ли это на самом деле? Не стали ли мы снова процикличными, забывая то немногое, что мы узнали за столетие или более из подъемов и спадов?
Это не точно. В'анти-старение законно и полезно различать здоровый структурный выбор (оставаться стройным, двигаться, избегать оксидантов и иметь много антиоксидантов), который увеличивает жизненный потенциал, как сказал бы экономист, со стороны предложения, и сомнительные методы лечения, такие как гормональная терапия. те, которые увеличивают потенциал со стороны энергетических затрат, т.е. спрос. Первые полезны для здоровья, вторые ведут к перегреву и опасны.
Il снижение налогов и дерегулирование администрации Трампа (наряду с японской абэномикой и бледно-европейскими попытками подражания) являются гормонами, которые приводят к перегреву только в том случае, если они являются временными и импровизированными мерами, возможно, обреченными на отмену при очередных политических переменах (и не дай Бог, чтобы это совпало с рецессией, иначе мы стать еще более процикличным и никогда не выйти из него).
Наоборот, снижение налогов и дерегулирование — такие же полезные и структурные меры, как черника, если они станут постоянными. Конечно, было бы лучше ввести их в начале бизнес-цикла, но лучше поздно, чем никогда.
К сожалению, мы не можем знать, если ускорение продолжающейся глобальной экспансии обусловлено черникой или гормонами. Американская налоговая реформа, направленная на соблюдение определенных бюджетных правил, в ближайшие несколько лет будет постепенно приходить в упадок. Политика, естественно, сможет продлить его, но она также сможет предвидеть его закат. Что касается дерегулирования, то Конгресс с иной политической вывеской, чем нынешний, уже в следующем году может снова все изменить и сразу начать ререгулирование.
Если мы имеем дело с черникой, действующей со стороны предложения, экспансия может длиться намного дольше, фондовым рынкам еще предстоит пройти путь и центральные банки могут спокойно повышать ставки. Если, с другой стороны, мы сталкиваемся с гормонами, призванными временно воздействовать на спрос (см. бум потребления кредита и резкое падение сбережений в США), то цикл, после нынешнего обострения, закончится раньше, чем вы думаете, потому что центральные банки будут вынуждены тормозить быстрее и агрессивнее.
2018 год будет непростым для инвесторов потому что, как мы уже начали видеть, два нарратива будут чередоваться и накладываться друг на друга. Во-первых, это ускорение здорового роста (на данный момент он выше 4 в США и близко к 3 в Европе) и сильного роста прибыли (в Америке гораздо больше, чем в Европе). Во-вторых, одурманенный и перегретый рост, который заставит центральные банки замедлиться или, если они действительно не хотят замедляться по политическим причинам, смириться с неизбежным приходом инфляции.
Инфляция решит этот вопрос. Вы его пока не видите, но многие на рынке говорят, что чувствуют его запах. Дело осложняется приходом нового президента ФРС Бернанке и Йеллен, чтобы узаконить себя перед лицом рынков, начали с подчеркивания необходимости контроля над инфляцией. Если Пауэлл сделает то же самое, фондовые рынки скорректируются, и кривая доходности снова станет плоской.
В такой сложной и изменчивой картине предлагается покупайте акции на слабости и продавайте длинные облигации на силе. Облигации в этом цикле показали, что у них девять жизней и вполне может быть даже десятая, если реальная инфляция (пока что выросла только ожидаемая) будет медленно нарастать, но никогда не лучше делать ставку на то, что уже прошло. ветер против. Наличные или короткие сроки лучше.
Фондовые биржи, с другой стороны, смогут поглотить рост процентных ставок. а также восстановление инфляции при условии, что процесс будет постепенным и при условии, что прибыль останется высокой.
