Италия и Испания отпугивают инвесторов. Согласно Отчету о глобальной финансовой стабильности Международного валютного фонда, в период с июня 2011 по июнь 2012 года обе страны испытали крупномасштабный отток капитала. И это не просто несколько миллионов евро. Для Италии бегство капитала коснулось 235 миллиардов евро, около 15% ВВП в 2011 году. В Мадриде дело обстояло еще хуже: -296 миллиардов евро, около 27% ВВП.
По данным МВФ, «уход иностранных инвесторов с периферийных рынков облигаций привел к значительной части этих потоков, особенно для Италии». Да и не только. Существует риск повторного понижения суверенных рейтингов: более высокие спреды и ухудшение отношения затрат на проценты по долгу к доходам могут привести к дальнейшему понижению суверенных рейтингов. «Рейтинговые агентства сохраняют негативные прогнозы или смотрят на негативные прогнозы» и «даже если спреды останутся на текущем уровне, государства еврозоны сталкиваются с растущим бременем выплаты процентов по долгу».
Короче говоря, будущее не совсем радужное. По данным МВФ, «базовый сценарий предполагает, что в Италии и Испании бремя процентов по долгу вырастет до 14% доходов к 2017 году» а в наихудшем сценарии, предполагающем увеличение спредов для двух стран на 300 и 330 базисных пунктов соответственно, соотношение может увеличиться до 18% для Рима и 15% для Мадрида.
Тогда беспокойтесь о кредитном кризисе. «Недавнее снижение банковского кредитования нефинансовых корпораций в Италии и Испании, — говорится в отчете, — соответствует темпам сокращения доли заемных средств, которые должны привести к 2003 году отношение кредита к ВВП к уровням 2004–2017 годов». «История выпуска облигаций некоторыми крупными испанскими и итальянскими компаниями сразу после объявления программы OMT ЕЦБ предполагает, что некоторые компании могли бы заменить финансирование от банков финансированием от рынков, если преимущества OMT сохранятся», — утверждает МВФ, добавляя, однако, что «большинство компаний, традиционно зависящих от банковского кредита, вряд ли получат от него такую же выгоду».
