Напряженность на рынках возобновляется, и Италия снова находится под особым наблюдением. Piazza Affari рухнула почти на 3,40, худшая фондовая биржа в Европе (Dax -1,75%, Ftse 100 -1,43%, Cac -2%), которая ускорила дальнейшее снижение после выхода макроэкономических данных США, которые оказались ниже ожиданий. Для трейдеров нет конкретной технической причины для слабости. Италия платит больше, чем другие проблемы, с которыми сталкивается каждый. Марио Спреафико, директор по инвестициям Schroders Italia, говорит: «Италия не проблема, она пострадала, потому что это самый ликвидный рынок, в индексе полно очень ликвидных банков, на нем легко торговать. Фактически мы сталкиваемся с очередной спекулятивной атакой». Короче говоря, мы находимся в отправной точке, как если бы Европа не запустила пакет помощи для Греции в прошлый четверг.
«Проблема, — продолжает Спрафико, — в том, что нужно время, чтобы увидеть, как государственный сберегательный фонд заработает, давайте не будем забывать, что EFSF является юридическим лицом, и требуется время, чтобы активировать изменения. В это междуцарствие мы сталкиваемся с неоправданными рейдами на рынки, отвлекающими внимание от того, что происходит в США, гораздо большей проблемой». Конечно, со временем ситуация должна медленно улучшаться, но пока прайс-лист продолжает страдать. По словам Спреафико, необходимо ввести три правила, чтобы избежать такой динамики: «Во-первых, в этом контексте хорошо блокировать короткие продажи по всей Европе, того, что было сделано, недостаточно; затем должны быть даны четкие сигналы о времени и способах работы EFSF, и, наконец, необходимо продвинуться вперед в регулировании CDS».
Рынок кредитно-дефолтных свопов (он показывает, сколько стоит страхование риска дефолта страны или компании и, следовательно, является мерой риска), который не очень прозрачен (внебиржевой) и на котором сосредоточено внимание. были включены европейскими банковскими ассоциациями и ЕС в направлении нового регулирования, которое может принять форму уже следующей осенью, если Комиссия, Совет и Парламент ЕС смогут договориться.
С другой стороны, некоторые противоречивые сигналы в списках говорят нам о том, что проблема не только в Италии: пока банки падают, акции таких компаний, как Impregilo и Pirelli, растут на 2-3 процентных пункта.
Да, история известная: наш индекс рушится, потому что банки тащат за собой акции, которые больше всего пострадали от повышения премии за риск. И это следует за новым расширением спреда BTP-bund выше 310 базисных пунктов. Другой рынок, рынок итальянских государственных облигаций, является высоколиквидным и допускает крупные спекулятивные движения. Подтверждает Стефано Фабиани, менеджер Zenit Sgr: «Сегодня нет особой причины для Италии, кроме того, что мы столкнулись с проблемой состава нашего списка, в котором банки имеют сильный вес. Понятно, что с падением Unicredit и Intesa на 4% и Ubi на 5, Ftse Mib теряет больше, чем Dax, где акции потребительских товаров также весят больше. Банковский сектор сегодня также пострадал из-за понижения рейтинга Goldman Sachs и ужасных результатов Santander».
Деловой дом понизил рейтинг банков до нейтрального из-за избыточного веса: после первоначального оптимизма перед лицом некоторых элементов, включенных во второй план помощи Греции, которые оказались выше рыночных ожиданий, возникли сомнения в возможности финансирования новых инициатив, в частности укрепления из ЭФС. Мало того, опасения Goldman Sachs по поводу увеличения капитала в банках должны оставаться высокими в течение некоторого времени, несмотря на хорошие результаты стресс-тестов. Пострадали все европейские банки, даже если итальянские банки в целом оказались хуже.
«Мы находимся в фазе преувеличения, — говорит Гвидо Кривелларо, управляющий акциями Symphonia Sgr в Италии, — когда вы находитесь в такой нестабильной ситуации с Unicredit, внутридневное движение которого с четверга по пятницу составляло 15%, вы должны действовать осторожно. . Цены на акции отражают эту ситуацию избытка, но необходимо понять, когда появятся сигналы к восстановлению. Рынок демонстрирует, что план по Греции его не полностью убедил. Я убежден, что в кризисе есть хорошая составляющая человеческих ошибок». В двух словах: кризис есть, но те, кто должен действовать, поступили плохо. "Начиная с ЕЦБ: чтобы выйти из этих ситуаций, нам нужно монетизировать долг, - продолжает Кривелларо, - как это сделали Япония и ФРС. Затем правительства должны дать более сильный сигнал по Греции, как долго мы говорим о дефолте?". Италия оправдана? «У нас есть несомненные сильные стороны: хороший первичный профицит и здоровый банковский сектор, но если бы Италия подала сильный сигнал, нас бы сейчас не было».
