Фитиль валютной войны зажег Синдзо Абэ, новый премьер-министр Японии. «Но теперь все в руках Европы», — комментирует профессор Марио Ноэра, преподаватель права и экономики финансовых рынков Bocconi. Его тезис состоит в том, что так называемой «абэномике», крайнему выражению кейнсианства, суждено оказать глубокое влияние на руководящие принципы глобальной экономической политики, переживающей шестой год великого кризиса.
Однако до сих пор подчеркивались риски этого экспансионистского поворота. Опасность заключается в том, что отношения между валютами дестабилизируются и начнется торговая война. Это уже было в тридцатые годы…
Я согласен, что мы пересекаем terra incognita, где нет недостатка в вопросительных знаках. Самый тревожный аспект касается суммы государственного долга Токио: экспансионистская политика, основанная на столь хрупких государственных финансах, может привести к конкурентной девальвации.
С риском активизации протекционистских реакций. Или нет?
Это не точно. На самом деле, я не думаю, что это самая вероятная реакция, о чем свидетельствует китайский коммерческий демпинг, который продолжается уже около десяти лет. Однако риски есть. Но, на мой взгляд, преобладают положительные эффекты японского переворота.
Какие положительные эффекты?
Прежде всего, выявите мать всех проблем: скрытую валютную нестабильность между различными экономическими областями, на которую уже десять лет нет ответов. До 2007 года без конкретных решений обсуждалось активное сальдо торгового баланса Китая и заниженный курс юаня, который был его источником. Затем, после начала ипотечного кризиса, одного из последствий сохранения низких ставок, связанных с валютными дисбалансами, этот вопрос отошел на второй план. Ошибка, потому что ставки — это настоящий термометр, который нужно учитывать, чтобы встретить кризис с новым настроем».
То есть?
Другими словами, шаг Японии переворачивает стол единогласного консенсуса по макроэкономическим теориям, которые доминировали в дебатах на протяжении последних тридцати лет. Вырисовывается тот факт, что построение, основанное только на либерализации, глобализации без ограничений, открытии границ ВТО для Китая без предварительного требования перебалансировки в ключевых вопросах конкуренции, достигло крайней точки.
В каком смысле обменный курс является термометром этого кризиса?
В нынешних условиях старая экономическая политика, основанная на национальных рецептах, уже не эффективна. Есть только два способа сбалансировать счета: 1) экспансивная политика, неизбежно влияющая на обменный курс; 2) или, если вы откажетесь от рычага переключения передач, вам просто придется полагаться на оружие внутреннего сдувания.
Это перекресток, хорошо известный нам, итальянцам.
Но это относится не только к нам. Перетягивание каната в США по поводу федерального бюджета отражает подобное противостояние, но не на счетах бухгалтерского учета, а между различными взглядами на мир. В этом контексте я считаю позитивными новости, поступающие из Японии, страны, которая живет в парадигме застоя в течение тридцати лет. Все табу были сметены одним махом: чрезмерный государственный долг, ограничение обменного курса, целевой показатель инфляции. На повестке дня стоит необходимость вернуться к росту.
И получится ли у него?
"Я не верю. Также потому, что до сих пор основное внимание уделялось сильному эффекту объявления, но реальные вмешательства начнутся не раньше 2014 года. Но я хочу подчеркнуть, что, наконец, мы вернулись к разговору о том, как реактивировать двигатель роста. Это задача не одной страны, она требует сильной международной инициативы: есть страны, которым нужно восстановить внутренний спрос, другим нужно подготовиться к экспорту. И изменение должно отражать новые балансы.
То, что не может произойти в Европе при режиме единой валюты. Или нет?
В Европе воспроизводятся те же механизмы глобального противостояния; как только оружие обмена было отвергнуто как инструмент для восстановления баланса положительного сальдо торгового баланса, необходимо активировать другие инструменты координации, те, которые трудно и с большими усилиями привести в действие в Брюсселе.
А пока остается только оружие внутренней дефляции..
Из которых мы страдаем понемногу всеми вредными воздействиями. Я считаю, что на этом пути Италии трудно восстановить 30% конкурентоспособности, утраченной по сравнению с Германией. Тем временем социальные издержки становятся все более неуправляемыми. И результаты становятся все более скромными, учитывая, что долг, несмотря на меры жесткой экономии, растет по отношению к ВВП. Не говоря уже о затратах, связанных с огромным сокращением производственных мощностей.
Словом, инъекция суши-экономики в Европу может и не помешать…
Я думаю, что если вы хотите спасти Союз, следует немного подумать над этим вопросом. Не будем забывать, что еще несколько недель назад Европа говорила о риске впасть в японский синдром. Положительным аспектом является то, что после того, что сказал главный экономист Валютного фонда Оливье Бланшар, уже великий теоретик жесткой экономии, очень хорошо, что мы переходим от академического сравнения к более конкретной основе. Еще и потому, что в конце 2013 года, после выборов в Германии, мог наступить переломный момент. Или, возможно, это может быть навязано эволюцией других крупных игроков в мировой экономике.
