Марио Драги выиграл свой матч против соколов Бундесбанка. Если шесть месяцев назад слово Qe было даже непроизносимо несократимым Джейнсом Вайдманом, то сегодня количественное смягчение также является реальностью для Европы. Евробашня будет вливать 60 миллиардов евро в месяц по крайней мере до сентября 2016 года и в любом случае до тех пор, пока не будет достигнута «устойчивая корректировка пути инфляции, которая соответствует нашей цели по снижению инфляции, но близкой к 2% в среднесрочный». В целом это 1,14 трлн евро, вложенных в экономику, и эта цифра превзошла рыночные ожидания. «ЕЦБ объявил о мощной программе покупки активов, — говорят аналитики Кредит Свисс – И количество, и темпы покупок находятся на высоком уровне наших ожиданий. Наряду с другими проводимыми мероприятиями, программа укрепит сплоченность и экономическое восстановление еврозоны». Он также убежден в этом управляющий Банка Италии Игнацио Виско согласно которому Qe «будет эффективным по количеству и продолжительности».
Первые положительные реакция инвесторов и аналитиков: «Программа покупки активов полностью соответствует ожиданиям рынка с точки зрения размера», — сказал Билл Стрит, глава отдела инвестиций в регионе EMEA в State Street Global Advisors, напомнив, что «2015 год — поворотный год для Европы, и ЕЦБ выбрал путь количественного смягчения. , в попытке изменить кривую учетной ставки».
Конечно, немецкие критики они не утихли, и решение вызвало шквал реакций между немецким правящим классом и желудками «народа» с немецкой газетой «Бильд» с заголовком: «Что теперь происходит с нашими деньгами». Но за пределами тевтонской земли все еще есть те, кто указывает, что ход Драги был таким, чтобы обеспечить «подачку» немецким ястребам. Однако для других, более нетрадиционного крыла экономической мысли, это настоящая «вульнус». Спорный момент касается распределения рисков, то есть разделения риска этой операции количественного смягчения. Это было ограничено 20%, оставив 80% в руках отдельных национальных правительств.
РАСПРЕДЕЛЕНИЕ РИСКА, ПОДАЧА ДЛЯ НЕМЦЕВ ИЛИ ИСТИННЫЙ ВУЛЬНУС?
«Объявление ЕЦБ о количественном смягчении имеет привкус деликатного балансирования, — прокомментировал Паоло Гуида, вице-президент AIAF - Итальянская ассоциация финансовых аналитиков и консультантов – На фоне положительного сюрприза, представленного суммой ежемесячных покупок, выделяется негативный сюрприз «децентрализации рисков», на долю которого приходится 80% от общего числа новых покупок. По мнению президента Драги, последствия этого решения относительно распределения рисков невелики, но определенное разочарование рынка понятно.
Так же и для аналитиков Сокген Разделение рисков, принятое ЕЦБ, является символическим, поскольку в итоге ЕЦБ купит 70 миллиардов евро на основе распределения рисков, в то время как национальные центральные банки купят в целом 730 миллиардов. Подход, объясняют эксперты, согласуется с мнением о том, что количественное смягчение ЕЦБ не может быть одновременно широким и «сочетающимся» в разделении рисков. Если большинство комментариев см. рискуют разделить главную слабость Qe, для Эксан что разочаровывает, так это решение распределение покупок пропорционально доле стран в капитале ЕЦБ (ключ капитала), а не в зависимости от непогашенного долга каждой страны. «Решение, — пишут аналитики, — которое, на равных условиях, это благоприятствует немецким титулам и ставит в невыгодное положение итальянские».
ПОЧЕМУ РЫНКАМ НРАВИТСЯ ДВИЖЕНИЯ ДРАКОНА
Если структура пакета количественного смягчения разделяет мнения экспертов и аналитиков пополам, то пока рынок вознаградил шаг Драги. Вчера Миланская фондовая биржа закрылись с ростом на 2,44% в хорошей компании: Мадрид + 1,7, Париж + 1,52% Франкфурт +1,32% и Лондон +1,02%. Доходность BTP упала в течение дня до минимума 1,57%, при этом спрэд достиг внутридневного минимума 101 (затем он закрылся на уровне 117 пунктов), а спрэд между испанским Bonos и немецким 100-летним опустился ниже 93(XNUMX). ). евро он упал ниже 1,14 по отношению к доллару.
«Сегодняшнее решение представляет собой веху на пути к восстановлению доверия к ЕЦБ, — говорит Лука Ното, менеджер по облигациям Соул сержант. «Кроме того, центральный банк подтверждает свою готовность поддерживать очень гибкие финансовые условия в зоне евро, закладывая основы для сжатия спредов и стабильных или снижающихся ставок, стабильной или более слабой валюты, с уменьшающейся волатильностью и неопределенностью. Мера эффективности интервенции будет видна по двум элементам: инфляционным ожиданиям и обменному курсу евро/доллара».
ИНВЕСТИЦИИ С КОЛИЧЕСТВЕННЫМ СМЯГЧЕНИЕМ
На операционном уровне, т.е. инвестиционных сценариев, эксперты УБС подчеркнул, что государственные облигации по-прежнему имеют мало возможностей для роста по сравнению с текущими уровнями. «Государственные облигации спровоцировали ралли, особенно периферийные, — отмечают в отчете эксперты швейцарского банка во главе с Рейнхардом Клюзе, — Но отсюда мы не видим места для дальнейшего падения спредов и доходностей. Вместо этого мы ожидаем, что доходность вырастет, как только начнутся покупки или даже раньше. Отсутствие явных новостей о количественном смягчении, связанном с корпоративными облигациями, является положительным фактором, поскольку это означает, что на рынке корпоративных спредов все еще будет некоторый «сок». Для Убс бенефициарами будут акции с высокой бета-версией и корпоративные высокодоходные акции. Спрос на корпоративную периферию сохранится, т. низкие оценки инвестиционного уровня a двойной рейтинг B они останутся в положительной фазе, а Кокосы сохранят свои рейтинги.
Для Эммануэля Крагена, Глобальный стратег Exane Derivativesположительные краткосрочные эффекты должны сохраняться в виде: обесценивания евро по отношению к доллару, австралийскому и новозеландскому доллару и некоторым развивающимся валютам «с привлекательной парой риск/прибыль»; рост фондового рынка еврозоны, который сначала должен поддерживаться «эффектом уверенности», а затем рост прибыли на акцию корпоративный (прибыль на акцию) после снижения обменного курса; снижение доходности мировых облигаций; последствия Положительное влияние на мировые высокие урожаи. Однако в долгосрочной перспективе, предупреждают эксперты, эти тенденции будут зависеть от макроэкономических переменных.
в Эксан наиболее заметные последствия будут психологическими и вызваны падением обменного курса, в то время как рост фондовых рынков будет иметь ограниченное влияние, учитывая низкую долю акций, принадлежащих домохозяйствам, а также падение долгосрочных ставки, которые уже низкие.
ЧТО ВЛИЯЕТ НА ГЛАВНУЮ УЛИЦУ
И именно по поводу влияния Qe на реальную экономику опасения больше всего. «На рынках, — прокомментировал Габриэле Роги ди Инвест Банк – произошла должная реакция, Qe – это большая помощь финансовым рынкам, надежда на то, что она переместится отсюда в реальную экономику, очень мала и гипотетична. Мы также видим, что происходит в Японии или США, где никогда не говорят о 93 миллионах безработных, которых нет в статистике по безработице, потому что они ищут работу более двух лет, или о приросте ВВП, данном Obamacare».
После первоначального первого толчка рынки начнут сосредоточиться на успехе или неудаче с точки зрения реального роста. «Есть законные причины скептически относиться к эффективности количественного смягчения в финансовой системе, где доминируют банки, такие как в еврозоне, — говорит Даррен Уильямс. Главный экономист Global Management House AB – Однако важно отметить, что уже существует хороший стимул, который материализуется в виде более низких цен на сырую нефть и более слабого евро (вместе с улучшением условий кредитования в периферийных странах и более благоприятным для роста фискальным подходом). Все это говорит о том, что Рост еврозоны ускорится в этом году даже без помощи количественного смягчения».
