Когда распространились новости о том, что известный писатель Марк Твен скончался, в 1897 году репортер пришел к нему домой, чтобы узнать информацию. Писатель приветствовал его лично, сказав: «Сообщения о моей смерти были преувеличены». Италия должна сделать то же самое сегодня перед лицом дальнейшего понижения рейтинга Moody's, понизив рейтинг итальянского государственного долга на две ступени, с A3 до Baa2.
Полезно помнить, что по шкале Moody's самый высокий рейтинг AAA идет вниз к самому низкому C. Уровень рейтинга Baa2 находится примерно посередине между максимальным и минимальным. Однако есть одна особенность: когда рейтинг падает до B1, он падает из сегмента «инвестиционного уровня» (который идет от AAA до Baa3 включительно) до сегмента «недостаточно инвестиционного уровня» (который идет от B1 до C). Попадание в сегмент с недостаточным инвестиционным уровнем (иногда называемый мусорным) не является хорошей новостью, потому что это означает, что инвесторы обычно требуют гораздо более высоких процентных ставок для гарантирования наших ценных бумаг. И эти более высокие процентные ставки подразумевают необходимость дальнейшего повышения налогов или сокращения государственных расходов. Короче говоря, мы еще не достигли Baa3, критического порога между инвестициями и недостаточными инвестициями, но мы очень близки.
Так почему же нужно реагировать так, как поступил Марк Твен, оставаясь твердо убежденным в том, что дефолта по государственному долгу Италии не будет? Есть две веские причины. Во-первых, рейтинговые агентства часто ошибаются. Достаточно вспомнить, что агентство Moody's (вместе с дочерними компаниями S&P's и Fitch) не заметило прихода кризиса в Восточную Азию в 1997 году, не заметило сфальсифицированных счетов Enron, Parmalat и многих других компаний, обманывавших инвесторов в сезон крупных корпоративных банкротств (2001–02 гг.), он не заметил, что Lehman Brothers вот-вот прыгнет… и можно было бы добавить еще много случаев. Во всех этих случаях инвесторы, доверившиеся рейтингам трех мировых гигантов рейтинговой индустрии, понесли огромные убытки. Таким образом, в случае европейского кризиса суверенного долга проблема заключается в политическом кризисе, а не в плохих макроэкономических показателях. Как напомнил 31 мая управляющий Банка Италии в своем заключительном слове, еврозона является сбалансированной зоной «в большей степени, чем другие передовые регионы мира» (читай: Япония и США), и ее «хорошие» экономические основы заложены во власти спекуляций только из-за слабости своих политических основ. Итак, что же известно рейтинговым агентствам о процессах принятия решений в европейских канцеляриях? Если у них нет хрустального шара, они знают столько же, сколько и мы. Так что если их суждения об отдельных частных компаниях следует воспринимать с долей скептицизма, тем более те, которые рейтинговые агентства публикуют сегодня в отношении европейского суверенного долга. Это означает, что инвесторам придется подготовиться к тому, чтобы все меньше и меньше полагаться на суждения агентств. И неслучайно так высказался и президент Европейского центрального банка Марио Драги, и, по сути, возглавляемый им центральный банк понизил рейтинговый порог ценных бумаг, которые он принимает в качестве залога при выдаче. ликвидности коммерческим банкам, нейтрализуя, таким образом, понижение рейтингов по приказу рейтинговых агентств.
Вторая причина, по которой мы должны сохранять спокойствие, заключается в том, что даже если бы для евро все сложилось плохо и мы были вынуждены вернуться к любимой лире, Италия все равно не подвела бы. Действительно, вернувшись к лире, вероятно, по паритету, девальвированному примерно вдвое по сравнению с тем, с которым мы вошли в евро, у нас было бы временное восстановление экономики, которое в течение нескольких лет принесло бы нам большую пользу и, следовательно, позволяют нам вернуть более легко обеспечить проблему государственного долга. Сказав это, я могу только продолжать предотвращать сценарий роспуска евро, потому что долгосрочные затраты будут непропорциональны для всех нас, а также для наших детей и внуков. Отказ от евро означал бы отказ от Европейского Союза в том виде, в каком мы его знаем, чтобы пойти по неизведанному пути, который мог бы породить конфликты, а если бы и не привел, то ослабил бы Европу точно так же, как американский защитный зонтик набирает воду, а западный мир оказывается все более и более опасным. на милость Китая и других крупных развивающихся экономик.
Поэтому, по всей вероятности, понизив рейтинг Италии и приблизив ее государственный долг к порогу мусорных облигаций, Moody's ошибается. И, может быть, он даже знает, что он не прав. Как сказал мудрец, в этих условиях не следует горячиться, а нужно сохранять хладнокровие и фактами доказывать ошибку тех, кто нам вредит. Первый ответ был неплохим: в пятницу аукцион 3-летних BTP зафиксировал резкое снижение, процентная ставка снизилась до 4,65% с 5,30% на аналогичном аукционе в июне, самого низкого уровня с мая; кроме того, фондовая биржа имеет положительный знак. Короче говоря, рынок, похоже, игнорирует решение Moody's о понижении рейтинга Италии.
