По сравнению с месяц назад я длинные ставки они пошли разными путями. Не только расходящиеся, но и парадоксальные в том смысле, что там, где у них была причина подняться – Использовать, где экономика находится на подъеме, инфляция растет (2,7% — последняя тенденция потребительских цен), а дефицит государственного бюджета — гигантский (15% ВВП в этом году) — вместо этого они сократились; пока они лезутЕврозона, где экономика отстает от Америки, инфляция ниже, а государственный дефицит вдвое меньше, чем в Америке.
В США дело не только в урожайности Ти Бонд который упал, но и я рыночные ставки: ключевая ставка по XNUMX-летней ипотеке с начала апреля по начало мая потеряла около двадцати базисных пунктов. За этими тенденциями стоят заверения ФРС, который через день повторяет, что не собирается увеличивать стоимость денег.
Здесь мы должны сообщить о травме бывшего председателя ФРС, Джанет Йеллен, который в своей новой роли министра финансов сказал, что ставки могут вырасти, только для того, чтобы быстро указать, что это не был ни прогноз, ни рекомендация.
Короче говоря, рынки убеждены, что ликвидность, созданная ФРС, продолжает уходить для экономики: даже бум на рынке недвижимости, когда цены на жилье за год выросли на 12%, а уверенность застройщиков находится на рекордно высоком уровне, не предотвратили падения ипотечных ставок.
И они убеждены, что, как подтвердил председатель ФРС Пауэлл, даже если инфляция вырастет, ФРС продолжит политику экспансии, учитывая, что цель инфляции 2% следует рассматривать как среднее значение цикла, и если раньше было, скажем, 1%, то даже если бы дошло до 3% последствий не было бы.
Что касается "Еврозона, где тарифы вверх Лад e БТп они выросли на 20-30 базисных пунктов с начала года, объяснение мягкое. Мы сообщали, в предыдущих Ланцет, заявления, тем более важные, что они исходят от объявленного «ястребом» президента голландского центрального банка Klaas Knot, который 8 апреля объяснил философию: «Если повышение доходности связано с лучшими перспективами роста и инфляции, то это доброкачественно, но если это из-за переполнения из других частей света, в этом случае для нас вполне законно выступить против него».
Учитывая, что перелива не было (как уже упоминалось, ставки в США даже снизились), следует полагать, что небольшой рост доходности в Европе связан с лучшие перспективы роста и инфляции (о чем свидетельствуют индексы PMI и динамика потребительских цен, где, кроме того, в данных ядро в апреле было зафиксировано замедление в течение 12 месяцев — значительно ниже 1% — как в еврозоне, так и в Италии).
Скорее, это объяснение того, почему наша распространение с Bunds он поднялся примерно на десять пунктов. Дело в том, что есть один корреляция между повышением ставок и ростом спреда. Когда ставки завышены, рынки задаются вопросом, какие страны могут больше всего пострадать от повышения ставок (даже если, как только что упоминалось, причина безвредна). И, конечно же, наиболее (потенциально) пострадавшие страны — это страны с более высокий государственный долг, как, впрочем, и Италия.
В любом случае я реальные ставки они продолжают оставаться низкими по обе стороны Атлантики — чуть ниже нуля в Германии и США и чуть выше нуля в Италии — и значительно ниже темпов роста экономики. Поэтому они добавляют еще полезная штука к мозаике выздоровления.
для Cambi, мы говорили в прошлом месяце, что серьезных изменений в соотношении валют ожидать не приходится. Действительно, решающее изменение доллар/евро это в среднем за последние полгода. Каждое изменение подвергается «перетягиванию каната» благоприятных или неблагоприятных факторов. Для доллара есть один большой благоприятный фактор – дифференциал роста – и неблагоприятный фактор: дифференциал ставок, номинальное или реальное. Добавляется еще один неблагоприятный фактор, на этот раз конструктивный и с очень длинным запалом: доля доллара в валютных резервах остального мира снижается. Валютный фонд сообщает нам, что эта доля упала до 2020% в четвертом квартале 59 года, самого низкого уровня за 25 лет. Играть растущая роль альтернативных валют, от евро до юаня. А также удивительный фактор: le санкции финансы США. Они, по «закону непредвиденных последствий», подтолкнули санкционированных (но и наказуемых) к созданию платежные каналы, которые не проходят через доллар, от простого бартера до двусторонних соглашений, по которым две страны соглашаются платить и получать платежи в своей собственной валюте. Короче говоря, «перетягивание каната» кажется военным в пользу (относительного) стабильность.
О юань, китайская валюта, как и евро, в ограниченной степени укрепилась по отношению к доллару: сейчас она составляет 6,45 — самый сильный уровень с 2018 года и примерно на 9% лучше, чем год назад. Но и здесь нет недавних вспышек: он тоже остается близким к среднему показателю за последние полгода.
Мы были настроены оптимистично фондовые рынки, и мы продолжаем им быть (за исключением возможных краткосрочных исправлений). Фондовые биржи работают запись или почти рекорды, а не просто Уолл-стрит: см. DAX немецкий, CAC французский, CSI300 китайский и даже Миб FTSE итальянский (за исключением заигрывание Английский — так учат, чтобы не уезжать из ЕС!).
Как уже говорилось, стихийные тенденции экономики, возможные и вероятные скачок в потреблении которые только и ждут, чтобы воспользоваться своими накопленными сбережениями, и доброжелательное отношение экономической политики они могут только успокоить фондовые рынки. В 2022 году, правда, исчезнет опора государственных бюджетов – дефицит уменьшится вдвое как в Америке, так и в Европе – но это произойдет отчасти из-за автоматические стабилизаторы, и отчасти почему больше не будет необходимости в сильных дискреционных стимулах, так как экономика вновь научится жить самостоятельно.
Есть только один возможный расщелины в этом розовом саду: рецессия чипов. Пока неясно, будет ли дефицит этого «технологического сырья» иметь макроэкономические последствия, но нельзя недооценивать человеческую изобретательность… Мы будем адаптироваться. Автопроизводители, преодолевшие многие другие кризисы, могли бы (в некоторых случаях они уже это делают) восполнить дефицит с помощью «чип-лайт» модели. И Nintendo, которая впечатлена своими самыми навороченными игровыми приставками, могла бы снова штамповать свои старые видеоигры, с привкусом ретро: мы, сироты славного и усатого Супер Марио, были бы благодарны…
Le альтернатива инвестировать в акции? Денежные средства и облигации, несмотря на некоторое повышение урожайности, остаются малопривлекательными. Л'золото он в очередной раз превысил $1800/унцию, но по-прежнему далек от уровней начала года, в отличие от бирж и сырья. И криптовалюта предназначены для тех, кто любит риск: биткойн может стоить миллион долларов или доллар: Делайте ваши ставки, как они сказали крупье...
Читайте «Руки экономики» от 8 мая 2021 года:
- Экономика: восстановление с турбонаддувом в поле зрения, вирус готов
- Расходы домохозяйств готовы к взлету
- Инфляция или нет? Пока это не страшно и не "врастет"
