Не все шло гладко, но будем довольны: худшего удалось избежать. Однако пришло время сменить музыку. Это сообщение, выпущенное хором центральных банков, всего 18, которые выступали в течение недели на всех широтах. Включая причудливое исключение Турции Эрдогана который, как утверждает Financial Times Профессор Рефаат Гуткайнак из Университета Анкары, «если бы не страдания, которые он причиняет 84 миллионам турок, заслуживает аплодисментов за проводимый увлекательный и безумный экономический эксперимент». Теперь вопрос заключается в том, окажется ли экономист первым в тюрьме или султан, который утверждает, что борется с инфляцией путем снижения процентных ставок, будет изгнан.
Для других губернаторов медицина может идти только отувеличение стоимости денег, которому предшествовало сокращение помощи, использованной за последние два года для смягчения последствий пандемии. Мы начнем со стран, наиболее связанных с энергетикой (см. Норвегию) или наиболее чувствительных к повышению курса доллара (см. Мексику). И из Соединенного Королевства, которое в любом случае будет ограничено скромными +0,1%, хорошими на психологическом уровне и более чем эффективными в преодолении кризиса доверия к исполнительной власти. Потом весной американский линкор двинется, утащив за собой большую часть спутников. Наконец, наступит очередь ЕЦБ, который в 2022 году ограничится постепенным сокращением помощи, надеясь, что восстановление экономики само по себе позволит смягчить последствия растущего государственного долга.
Терапия, которую неохотно приняли после того, как в течение нескольких месяцев утверждалось, что инфляция является не чем иным, как «переходным» явлением, которому суждено вернуться после исключительной фазы, связанной со сбоями, вызванными пандемией. Но, увы, реальность не послушалась политиков. Благодаря вариантам вируса и различным узким местам, замедляющим рост, цены начали расти и прогнозы один за другим оказывались неверными: Covid еще не искоренен; рост постепенно замедлился как в Китае, так и в США, а также в немецком локомотиве. Цены на проезд вдвое, если не больше, чем уже подсчитаны. Тем временем, воспользовавшись низкими процентными ставками, акции продолжали расти, что позволило индексам, чему также способствовали отличные корпоративные прибыли, значительно превысить прогнозы, сделанные в начале года.
Следовательно, ФРС необходимо разработать альтернативная стратегия, размахивая оружием трехкратного увеличения ставок в год на трехлетний период 2022/24, но с предупреждением, переданным рынкам: мы готовы вернуться, если терапия окажется слишком сильной. Экономика, по мнению банкиров, еще слишком хрупкая, чтобы двигаться самостоятельно без разного рода костылей. В целом, мир борется с пандемией, борется с геополитической напряженностью (лидирует украинский газ), которая грозит взорваться в разных широтах, и не может позволить себе роскошь последней отчаянной борьбы с инфляцией. Такое ощущение, что при первых признаках затруднений в росте программа повышения будет прервана независимо от уровня инфляции в тот момент. В США, где ФРС (наполненная с февраля новыми, еще более голубиными банкирами) без колебаний отложит повышение в случае необходимости, как желают демократы, пока беспокоится о цене на бензин, но готова изменить курс, если возникнет необходимость производства США. Тем более в Европе. Конечно, Франкфурт тоже увеличил свои оценки инфляции (в пятый раз) в 2022 году, но в то же время подтвердил, что ставки останутся прибитыми к нулю: приоритетом остается рост, а не инфляция.
Рынки быстро адаптировались к этому. настроение небольшое колебание во имя «я хотел бы, но не знаю, насколько смогу». Немедленно наказание технологических акций, годами привыкший к обильным вливаниям денег трусливой ценой: Apple теряет хиты, тем более Tesla Илона Маска, ревущий человек прошлого года. Rivian, первокурсник года в области электроэнергетики, стоимость которого на момент дебюта оценивалась в 93 миллиарда долларов, оставляет 9% акций после того, как объявила, что не достигла производства первых 1.250 штук.
Столь же красноречивый подъем банковского сектора, выиграли от восстановления процентных ставок. Падение Nasdaq (вечер четверга -2,50%) сопровождалось отскоком банков США (вечер четверга +1,1%), что полностью подтвердило новый сценарий, отраженный последними интервенциями центральных банков. Европа последовала их примеру: европейские банки стали лучшим сектором в четверг с ростом на 30,50% против +27% второго лучшего сектора.
Это будет сценарий 2022 года? Эксперты резко понизили ожидания по доходам на ближайший год: большинство прогнозирует колебания в пределах -5-10% и сложный баланс. Однако в рамках этой структуры в прейскурантах не должно быть недостатка в хороших возможностях, особенно если слишком заметное падение вызовет срабатывание системы безопасности, которую центральные банки могут повторно активировать почти в режиме реального времени (как подчеркивали и Пауэлл, и Кристин Лагард). Но, в перспективе, смутные времена впереди. Уже в 2023 году рынки могут начать беспокоиться о токсичной комбинации сохраняющейся высокой инфляции, замедления роста и более высоких темпов. Это может быть мягкая посадка, но не хватает неизвестных. Однако сейчас бесполезно ломать голову: давайте насладимся розыгрышем Санты, темпом епископа Ното, который оспаривает его существование.
