Le облигации Германии продолжают оставаться «тихой гаванью» для тех, кто ищет финансовые инструменты, гарантирующие безопасность и надежность, даже с дисконтированием доходов — в реальном выражении — часто negativi.
На самом деле облигации предлагают такие низкие процентные ставки, что они уже не в состоянии защитить капитал от инфляции, и именно по этой причине некоторые аукционы в последнее время опустели: безопасность приветствуется, но не по такой цене. Однако в особенно неспокойные времена инвесторы, спасающиеся от неопределенности, прощают даже смехотворно низкие ставки.
Последний пример сегодня утром: эмиссия Бобл в 5 лет (Bundesobligationen) который загреб на рынке чуть больше 4 млрд. евро по среднему курсу 0,56% (предыдущий аукцион закрылся на уровне 0,80%) при общем спросе 5,8 млрд..
Надежная инвестиция, которая при инфляции в Еврозоне, равной 2,6% (апрельский показатель), предполагает потерю покупательной способности, равную 2,1%.
Но как мне Кредитный дефолтный своп (страховые контракты, которые защищают от риска дефолта и, следовательно, измеряют риск, воспринимаемый инвесторами по облигации) по немецким облигациям?
Успех недавних аукционов наводит нас на мысль, что по сравнению со страной, все еще находящейся на лезвии бритвы, такой как Италия, стоимость берлинских CDS, как правило, выше. снижение. Это не так: наоборот, на нерегулируемых рынках страховых полисов складывается странная динамика: стоимость CDS на тевтонских облигациях растет.
Но это еще не все: за последний месяц цены на немецкие полисы не только выросли, но и вырос даже больше, чем его итальянский аналог. Как это возможно? Можно подумать о парадоксе, поскольку — теоретически — тот, кто покупает CDS, уже владеет облигацией, к которой «привязан» своп кредитного дефолта. Если бы это было всегда так, то не было бы смысла покупать облигацию, считая ее надежной, и в то же время страховать себя финансовым инструментом, который указывает на растущий риск по ценной бумаге, которую он защищает.
Объясняется это тем, что на внебиржевом рынке CDS средства защиты в большинстве случаев также приобретаются инвесторами, которые сами не владеют государственными облигациями, защищенными CDS.
Это разрыв допускает возникновение чисто умозрительной картины, имеющей два основных объяснения. В случае с Германией первое состоит в том, что некоторые могут начать рассматривать Германию как вагон в европейском конвое: поэтому, если поезд сходит с рельсов, немецкий вагон тоже сходит с рельсов.
Но есть и другая гипотеза, может быть, более реалистичная: некоторые хедж-фонды США они могли купить Немецкие компакт-диски на нерегулируемых рынках на потом продать их коротко, лишившись сочной прибыли. Всего несколько дней назад магнат Джон Полсон он утверждал, что развязал своего рода спекулятивную войну против Германии.
Полсон печально известен тем, что вовлек американских вкладчиков в покупку ценных бумаг (счеты) секьюритизации ипотечного кредита, держа их в неведении относительно своих намерений короткая продажа тех же акций в будущем. Сделка принесла Goldman Sachs и Paulson & Co. несколько миллиардов прибыли и миллиардные убытки для клиентов.
В прошлом короткие продажи были одним из любимых занятий американского магната. Кто знает, вернулся ли к нему вкус.
