ПУСТЫЕ ПОПЫТКИ
Анатомия трех очень разных исправлений
Все счастливые семьи похожи друг на друга, но каждая несчастливая семья несчастлива по-своему. Знаменитый иницит толстовской «Анны Карениной» дает нам полезный ключ к пониманию движений фондовых бирж. Все великие циклы роста акций выглядят одинаково. В конце концов, секрет заключается в том, чтобы как можно скорее понять, что вы находитесь на бычьем рынке. Это, конечно, немаловажно, но как только вы это осознаете, степень и продолжительность подъема можно будет рассчитать заранее с относительными
простота. Именно это сделал Ласло Бириньи четыре года назад, когда он сказал, что бычий цикл будет иметь очень долгую жизнь и закончится с SP 500 на уровне 2400. Его сочли за сумасшедшего (рынок стоил меньше половины) и он защищался бормоча, что великие циклы очень похожи и что он ничего не сделал, кроме как вдохновился циклами предыдущих трех десятилетий.
Медвежьи рынки, напротив, подобны болезни. Они могут быть хроническими, острыми или молниеносными. Они могут снять усталость, скуку, раздражение или вызвать настолько сильный прилив адреналина, что становится невыносимым.
Обнищание, которое они вызывают, может быть настолько медленным, что его можно поглотить посредством постепенной психологической адаптации, или настолько быстрым, что можно будет увидеть пропасть. Крах октября 1987 года, два дня чистого террора, был абсолютным уникумом, беспрецедентным даже в 1929 году. Великий упадок XNUMX-х годов, напротив, был медленным и очень
он был нерегулярным и перемежался, как и в 1929–33 годах, с подъемами, столь же головокружительными, сколь и эфемерными. Спад 2000-2003 годов был катастрофическим и беспощадным только для технологий. Многие традиционные отрасли, наоборот, пошли вверх. В 2008-2009 годах, со своей стороны, активно участвовал Запад, но они совпали по времени с удвоением в те же месяцы Шанхайской фондовой биржи.
Даже самые простые исправления, в их небольшом смысле, не похожи друг на друга. Рассмотрим, например, последние три. Летом 2013 года, когда Бернанке впервые предложил идею сокращения инвестиций, рынок задумался о том, чтобы вновь пережить 1994-95 годы, то есть классический момент, когда, в условиях продолжающегося и консолидированного циклического восстановления, центральные банки начинают повышать такси. Все рухнуло, акции и облигации, но особенно жестоко он относился к развивающимся. Более того, в 1994 году были наказаны слабые того времени, а именно Латинская Америка, Канада, Швеция и Италия.
Прошлогодняя коррекция закончилась только тогда, когда в сентябре ФРС отозвала идею о сокращении ставок, но спустя три месяца возобновила ее и реализовала. Все восстановилось, кроме появляющихся. Коррекция в январе этого года, в отличие от предыдущего, возникла не из-за опасений, связанных с крупными экономиками или ставками.
С одной стороны, это была физиологическая консолидация после скачка предыдущих месяцев, а с другой – признак беспокойства из-за кризисов в Аргентине, Турции, Украине и Венесуэле.
Коррекция последних нескольких дней, серьезная, но мало ощутимая в Италии из-за недостаточной актуальности затронутых секторов на нашем рынке, была вызвана не конкретными событиями, а окончанием той фазы психологической неопределенности, в которой мы закрылись. как в коконе, более двух месяцев.
Напомним, что сильные холода января, февраля и марта заставили рынки не зацикливаться на макроданных и отложить их в ожидании возвращения к нормальной жизни. Как только глаза и уши закрылись, мы оказались в одном из тех классических состояний сенсорной депривации, которые способствуют возникновению галлюцинаций. В конкретном случае деформация реальности проявилась в инерционном и непрерывном подъеме акций новых технологий и биотехнологий. Чистая игра на импульс, которую также предпочитают компьютерные торговые программы. Давайте поговорим о компаниях, которые пришли к
Цитируйте в десятки раз продажи (не доходы, продажи). Теперь, когда холода позади и макроданные (и предстоящие доходы за первый квартал) нужно снова отнестись серьезно, начался порыв продаж. Явление было чисто американским, но ухудшение ситуации на Украине дало веский повод сопровождать Уолла.
Улица на улице исправления.
Блестящий и политически некорректный противник, такой как Фред Хики, писал, что сильная коррекция передовых технологий опережает общую коррекцию рынка на несколько месяцев, точно так же, как и в 2000 году. Возможно. Стратег
Согласно измерению, Дэвид Костин, глядя на временной ряд, говорит о 67-процентной вероятности 10-процентной коррекции в 2014 году, то есть временного снижения SP 500 до 1700.
У нас сложилось впечатление, что что-то действительно могло произойти позже, но в ближайшие два-три месяца (если не считать экзогенных шоков) это маловероятно. Действительно, рынок, конечно, занят, но после двух коррекций
в этом году нет особо тревожного избыточного позиционирования. Настроение также вполне сбалансированное. Конечно, некоторые конкретные опасения остаются. Некоторые сектора, такие как банки США, могут разочаровать. Однако мы делаем ставку на то, что рынок будет достаточно сильным, чтобы развернуться без него в случае
СПУСК. Что касается ФРС, создается впечатление, что повышение ставки, подобное прошлогоднему, не приветствуется. С другой стороны, спуск также будет восприниматься с беспокойством.
Украина, которую рынки склонны недооценивать, продолжит оставаться проблемой. После явно примирительного этапа Путин приступил к контролируемой, но опасной дестабилизации соседней страны. Риск заключается не в гражданской войне или вторжении, а в том, что дестабилизация достигнет такой интенсивности, что приведет к запуску третьей фазы санкций — экономической. Ни Россия, ни Германия не хотят заходить так далеко, но и
полный контроль над событиями. Третий этап ослабит Россию больше, чем Европу, но он ни в коем случае не будет безболезненным для России.
Германия и нанесет серьезный удар по восстановлению еврозоны.
Вероятно, члены правления ЕЦБ не делают так, чтобы европейское QE слишком сильно зависело от Украины, но, по мнению Меркель, эти два вопроса вполне могут быть связаны. И именно Меркель, а не Драги, будет иметь последнее слово по этому вопросу, как это было в случае с ВТО в августе 2012 года.
Вполне возможно, что решение о Qe уже принято, но запуск третьей фазы санкций сделает эту возможность немедленной реальностью. В этот момент из-за санкций и количественного смягчения сверхсильный евро действительно может ослабнуть.
