Обратите внимание на опасения финансовых рынков. Это название редакционной статьи, недавно опубликованной в Financial Times. Лоуренс Саммерс. На самом деле, многие обеспокоены тем, что происходит с финансами, что, по статистике, является худшим началом года для мировых рынков.
Но предостережение профессора Саммерса поразительнее любого другого. Именно потому, что это исходит от одного из величайших и наиболее проницательных современных макроэкономистов, признание важности рыночного мнения имеет привкус исторической мести, эпохального возмездия. Финансы имеют значение. Не только потому, что, как утверждает профессор Саммерс в своей замечательной статье, сегодня именно рынки задают больше, чем другие, правильные вопросы о некоторых скрытых макроэкономических диспропорциях, которые ждут ответа.
Попробуем сделать еще один шаг. Время закончилось, когда Пол Самуэльсон он заметил, что рынки предсказали девять из пяти последних рецессий. Независимо от того, дальновидны они или нет, принимают ли они нас в большей или меньшей степени, чем экономисты, в формулировании прогнозов, сегодня рынки имеют значение, потому что, учитывая размеры, которые они приняли, их вездесущность и их взаимосвязи, сегодня сами финансы играют полную роль «основа» сценария. Не больше и не меньше, чем демография, энергетические проблемы, дисбаланс между сбережениями и инвестициями, правила и политика.
Как и другие основы, финансирование он способствует определению изменения еще до того, как предвидит его или следует за ним. Понимание этой центральности важно. Также, чтобы иметь возможность наилучшим образом отклонять действия политики. Поскольку по всему миру циркулирует менее квадриллиона долларов для производства менее 100 триллионов товаров, мнения участников рынка имеют значение, даже если они могут показаться несколько упрощенными или пристрастными. Это относится как к развитым странам, так и к так называемым развивающимся экономикам. В самом деле, именно для последних центральное значение финансового вопроса заслуживает должного внимания. Это случай Китай.
Уже почти полгода китайские выпуски ежедневно находятся в центре внимания рынков. Экономисты и политики продолжают обсуждать вопрос о замедлении экономического роста основной производственной экономики планеты. Большой структурный вызов, полный понятных трудностей: переход к экономике с большим потреблением, большим количеством услуг и меньшей централизацией, чем модель развития, сложившаяся за последние тридцать лет. Дело в том, что одной только истории с экономическим спадом недостаточно для объяснения постоянных потрясений в китайском сценарии и системных последствий для всех мировых рынков.
Наряду с замедлением экономики следует в полной мере оценить данные об ускоренном расширении финансов, которого Китай добился за последние несколько лет. Расширение финансов, которое сегодня следует рассматривать вместе с интерпретацией замедления экономики. Потому что в Китае, как и в США или Европе, экономика и финансы — это две стороны одной медали. Несколько цифр, основанных на простых расчетах по превосходным базам данных Банка международных расчетов. В Китае общие требования к нефинансовому сектору выросли с 2008 триллионов долларов до более чем 2015 триллиона долларов в период с середины 5 по середину 21 года.
В этот же период я корпоративные долги а американские домохозяйства выросли с 25 триллионов долларов до примерно 27 триллионов долларов. В то время как пост-ипотечная Америка сосредоточилась на сдерживании частного долга, китайский локомотив сопровождал свой марш экономического роста значительным расширением финансов. Двадцать лет назад долг китайского частного сектора был примерно таким же, как у итальянцев. В 2008 году он достиг долга немцев. Сегодня он имеет размер, который на порядок ближе к американскому. Для тех, кто предпочитает думать с точки зрения ВВП, сегодня долг китайского частного сектора равен 200 процентам продукта, что вдвое превышает показатель, зафиксированный три десятилетия назад, когда Пекин вступал в ВТО, и на восемьдесят пунктов выше показателя, зафиксированного сегодня в Италия. Дело не только в государственных долгах, о которых мы так беспокоимся в Европе.
За неуверенным началом 2016 года для мировой экономики и ее фондовых бирж стоит не только небольшой рост, но и много финансов. Рынки больше других осознают это.
