2018 год характеризовался макроэкономической дивергенцией в пользу США, ухудшением оценок финансовых активов (более высокие ставки, более широкие кредитные спреды и более низкие мультипликаторы по акциям) и ухудшение настроения связаны, в том числе, с ростом политической неопределенности (тарифы, Италия, Brexit). Это мнение Fideuram Investimenti SGR, группы Intesa Sanpaolo, в представлении своего прогноза на 2019 год. Согласно анализу, менее мягкая денежно-кредитная политика и привлекательность краткосрочных ставок США выше 2% помогли ужесточить финансовые условия. , укрепление доллара, давление на развивающиеся страны и, в конечном счете, негативные показатели большинства финансовых активов.
Сохранятся ли эти условия в 2019 году? Будет ли этот год по-прежнему плохим для мировых рынков? «Мы не думаем, — пишет Fideuram, — что 2019 год станет годом блестящих результатов, но есть условия, чтобы он был лучше, чем 2018 год“. Наиболее важными элементами, на основе которых можно определить базовый сценарий и контекстуализировать риски и позиционирование портфелей, являются:
1) Развитие американо-китайских отношений, прежде всего в отношении тарифов на международную торговлю.
2) Расстояние до следующего рецессионного периода.
3) Эволюция денежно-кредитной политики США (продолжит ли ФРС повышать процентные ставки или это будет означать паузу?).
Несмотря на недавние открытия, тарифный вопрос между США и Китаем остается открытым. В случае торговой войны негативно повлияют на цепочку поставок и корпоративные прибыли, рост которых в этом случае может быть отрицательным и увеличить риск рецессии. «Однако, — продолжает «Перспектива», — мы сохраняем умеренный оптимизм в отношении достижения соглашения, которое проистекает из стремления сторон работать вместе для избежать риска циклического сокращения в 2020 году, который является годом выборов в США.и обеспечить стабильность китайской экономики и, в конечном счете, ее политическое равновесие. Мы не предвидим неминуемой рецессии, но мировая экономика постепенно замедляется до уровней, близких к потенциальному росту. Учитывая, что результаты промежуточных выборов в США снижают вероятность второго бюджетного стимула, опережающие макроэкономические показатели США должны оставаться стабильными в первой половине года, а затем снижаться во второй половине».
ФРС продолжит повышать ставки в ближайшие месяцы, поддерживаемые все еще благоприятной динамикой на рынке труда, но в определенный момент она может остановиться или, по крайней мере, замедлиться с учетом циклического замедления и цели сохранения существенно нейтральной политики. поведения, как недавно заявили представители центрального банка. При наличии еще не решенных политических вопросов (тарифы, а также Brexit, Италия) доллар остается привлекательным в краткосрочной перспективе, но в более долгосрочной перспективе потенциал роста американской валюты более ограничен. В этом сценарии рост реальных ставок найдет предел, который не должен быть намного выше текущего, с последующим меньшим понижательным давлением на мультипликаторы акций и развивающиеся рынки.
«С мультипликаторами, которые сильно скорректировались, и прибылью, которая, как ожидается, вырастет примерно на 7-8% во всем мире, что примерно вдвое меньше, чем в 2018 году, мы по-прежнему сохраняем конструктивную позицию в отношении акций», — пишет Fideuram. Разница в корпоративной прибыльности между США и Европой должна быть в значительной степени уменьшена, и поэтому относительная динамика соответствующих фондовых рынков должна быть более согласованной. Но для долгосрочного превосходства Европе нужны более высокие базовые ставки, которые принесут пользу финансовому сектору, но которые еще не представляют собой эталонный сценарий. Развивающиеся активы, напротив, сильно пострадали ухудшение финансовых условий и замедление роста в Китае, но в то время как неопределенность, связанная с тарифами, сохраняется, ожидание менее ястребиной позиции ФРС может помочь ослабить давление.
Поскольку оценки уже включают определенное ухудшение фундаментальных показателей, эволюция контекста предполагает позиционирование в наиболее важной развивающейся области в течение 2019 года (но все еще преждевременно на данном этапе). Но в постепенно замедляющемся циклическом контексте, характеризующемся политической неопределенностью и волатильностью рискованных активов, «мы увеличили вес государственных облигаций, прежде всего в США, но отчасти и в Европе. Казначейство торгуется в соответствии с фундаментальными показателями, в то время как облигации основных европейских стран по-прежнему кажутся дорогими и включают страховую премию из-за увеличения политического риска». Периферийные устройства, какими бы изменчивыми они ни были, предлагают более высокое вознаграждение.. Хотя государственный компонент не имеет особенно высокой ожидаемой доходности, он сохраняет отрицательную корреляцию с акциями, так что высококачественные государственные облигации представляются важным элементом диверсификации фондового риска. «У нас недостаточный корпоративный кредит, где оценки дороги, и мы думаем, что расширение спредов может продолжаться. В относительном выражении мы предпочитаем облигации развивающихся рынков», — говорится в заметке.
ПОСЛЕДНИЙ ПРОДУКТ FIDEURAM
Между тем, через два месяца размещение фонда Fideuram Alternative Investments — Mercati Privati Globali было закрыто. первый мультиактивный фонд частных рынков (частный капитал, частный долг, инфраструктура и недвижимость) с порогом доступа 100 тысяч евро, предназначенные для непрофессиональных клиентов. Это третье решение в рамках платформы альтернативных инвестиций (FAI) Fideuram Investimenti SGR, созданное для обеспечения доступа к реальной экономике за счет инвестиций в компании, не представленные на биржевых рынках и способные создавать ценность с течением времени.
С 5 октября по 14 декабря 2018 года три сети частного подразделения Intesa Sanpaolo (Fideuram, Intesa Sanpaolo Private Banking и Sanpaolo Invest) разместили 384 миллиона евро. На фонд подписано более 2.800 клиентов, на среднюю размещенную сумму около 136 тысяч евро. Fideuram Alternative Investments — Mercati Privati Globali — это фонд, который инвестирует в незарегистрированные компании с Ebitda от 50 до 150 миллионов и представляет собой важный альтернативный источник диверсификации портфеля за счет меньшей подверженности краткосрочной волатильности и возможности наилучшего возможности частных рынков.
Фабио Кубелли, со-генеральный менеджер Fideuram – Intesa Sanpaolo Private Banking, заявил: «С фондом FAI мы впервые предложили нашим состоятельным и частным клиентам инвестиционные решения в области прямых инвестиций и частного долга, традиционно предназначенные для институционального мира. Реакция была исключительно положительной: примерно за 2 месяца мы собрали более 380 миллионов евро. Преимущество инвестирования в некотируемые финансовые инструменты в этот сложный период заключается в снижении волатильности и диверсификации с осторожностью и предусмотрительностью активов в сторону инструментов, менее коррелирующих с котируемыми рынками, без потери значительного дохода, с приемлемым риском в среднесрочной/долгосрочной перспективе. - срок действия. Это профиль, который мы выбрали для нашей корзины альтернативных продуктов, новинка, которая, — заключает Кубелли, — окажет важное влияние на реальную экономику и продемонстрирует, что клиенты могут быть готовы согласиться с более длительными временными горизонтами перед лицом очень высокого качества. ".
