Если оценки говорят об усилении реального роста на 2,5% благодаря внутреннему спросу и снижению государственного долга (10,4% ВВП, данные 2014 г.) в ЕС, то риски исходят от работы и производительности.
Согласно отчету Deutsche Bank, сальдо счета текущих операций Эстонии значительно улучшилось с 2007 года и остается на положительной территории, с профицитом, прогнозируемым на уровне +2,1% ВВП в 2015 году и +1% в 2016 году. Несмотря на слабость внешнего спроса со стороны крупных торговых партнеров (стагнация в Финляндии, рецессия в России), экономика продолжала расти за последний год с расчетным темпом +1,3%, поддерживаемая внутренним спросом. В 2016 году аналитики ожидают, что рост реального ВВП укрепится до 2,5% благодаря увеличению капитала из Плана на 2014-2020 годы, увеличению экспорта и росту частного потребления. Инфляция около нуля из-за низкого уровня цен, что негативно сказывается на реальной экономике. Ожидается, что общий уровень цен вырастет на 0,1% в 2015 году и на 1,5% в этом году. Тем не менее, банки прибыльны (RoA на уровне 1,4% во втором квартале) и хорошо капитализированы. Качество активов высокое, кредиты просрочены более чем на 2 дней при низком проценте в 30% от общей суммы (данные за октябрь). В течение 1,5 года соотношение кредитов к депозитам снизилось до 2015% со 104%, зарегистрированных в 170 году, что подтверждает значительное улучшение зависимости от иностранного финансирования.
Подчеркивая сильную склонность фискальной политики Эстонии к стабильности, государственный долг, равный 10,4% ВВП (2014 г.), является самым низким в ЕС и полностью покрывается ликвидными резервами. После профицита в размере 0,7% ВВП в 2014 г. в 0,2/0,3 г. ожидается дефицит бюджета в размере 2015-16% из-за ограниченного расширения бюджета (см. снижение ставки НДФЛ и повышение заработной платы в государственном секторе). Как опубликовано Всемирным банком в недавнем отчете «Ведение бизнеса», победа Эстонской реформистской партии на мартовских выборах гарантирует продолжение взвешенной, ориентированной на рынок политики. Несмотря на это, Эстония остается уязвимой для внешних потрясений, как через коммерческий канал, так и через банковский сектор (80% которого принадлежат Швеции). Особое значение имеет партнерство со Швецией (доля эстонского экспорта в 18 г. составила 2014 %), за которой следуют Финляндия (15 %), Латвия (11 %) и Россия (10 %). Риск шока, связанный с высокой долей (46%) краткосрочного внешнего долга, затем смягчается значительной долей (19%) внутрифирменного кредитования.
Рецессия в России и ограничения, введенные в отношении некоторых продуктов питания, негативно повлияли на торговлю Эстонии: экспорт на российский рынок сократился на 16% в 2014 году и на 37% в первые десять месяцев прошлого года, что отразилось и на общем объеме экспорта: 1,7% и -3,9% соответственно. Даже если в этом году ожидается восстановление, обусловленное восстановлением спроса со стороны партнеров из ЕС, экспорт в Россию, вероятно, останется на скромном уровне.
Но прежде всего на перспективы роста оказывают влияние демографические тенденции, когда отрицательное сальдо миграции и низкий коэффициент рождаемости (1,5 в 2013 г.) привели к сокращению населения трудоспособного возраста. Заработная плата продолжала расти выше производительности (6,9% против 5%), что могло подорвать конкурентоспособность эстонских предприятий. В этом сценарии, в дополнение к усилиям правительства по увеличению участия в рабочей силе, рост производительности будет иметь решающее значение для сохранения благоприятных перспектив роста, чтобы продолжить сближение Эстонии с более развитой экономикой.
