РЕАЛЬНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ – Когда становится тяжело, становится тяжело. Когда игра сложная, жесткие начинают играть. Думаю, 2020 год был годом нигро синьанда лапиллюс, чтобы отметить среди самых зловещих вашей памяти? И что 2021 год был лучше, но все равно плохо? Хорошо, вы не знаете, что вас ждет в 2022 году и в ближайшие годы.
В 2022 году мы останемся сироты более экспансивной политики которые за свою тысячелетнюю историю человечество когда-либо выставляло в мирное время. Типа умножение хлебов и рыб который совершил чудо, избежав пандемической депрессии. Денежная экспансия в настоящее время справедливо прекращается с соответствующей постепенностью, чтобы предотвратить слишком сильное раздувание покупательной способности на тлеющие угли инфляции. И еще более уместно продолжает щедрость налогово-бюджетной политики, которая ослабляет давление на центральные банки, заставляющее их действовать в интересах и от имени правительств.
И в 2022 году мы столкнемся с этим всерьез реальные проблемы этого нового тысячелетия: энергетический переход, цифровой, демографический спад, многополярный мир. Из этих проблем вы уже можете видеть последствия в последние месяцы, с ростом цен на энергоносители и трудностями многих производственных секторов в адаптации к цифровизации, трудностями, усугубляемыми невременной нехваткой чипов и нехваткой рабочих рук.
È век Африки, что увеличит население более чем в четыре раза; Лагос, Нигерия, станет самым оживленным мегаполисом на планете с населением около 90 миллионов (ДЕВЯНОСТА МИЛЛИОНОВ) жителей. С неизбежными сильными миграционными потоками Юг-Север.
Для правительств и для предпринимателей, для потребителей и для рабочих, для граждан, все сделать или сломать it, суд без апелляции. Сможем ли мы справиться с этими изменениями? Или нас ждут стихийные бедствия? Сможем ли мы мирно разделить все более скудные природные ресурсы?
В начале нового годового цикла принято спрашивать, что он нам принесет. И неминуем ответ, как хорошо Братья прорицатели и с помощью гения Джанни Родари, который: «Я не могу найти больше написанного пока в судьбе нового года: в остальном и этот год будет таким, как будут делать мужчины!». Как скромные летописцы экономических событий мы можем наблюдать и кое-что еще.
Прежде всего, экономика представляет себя в начале 2022 года в ослепительном виде. Потребители потребляют, инвесторы инвестируют, а вкладчики сберегают. На всех пяти континентах. Там Китай, первый неподвижный движитель глобального конвоя, ускоренный в декабре как в сфере услуг, так и в производстве; и это должно уменьшить дефицит из-за нарушения глобальных цепочек создания стоимости. То же самое можно сказать и о многих других экономиках-сателлитах Китая: Индонезии, Японии, Австралии, Таиланде, Вьетнаме и Малайзии.
GLI США продолжают увеличивать объемы производства в обрабатывающей промышленности и в третичном секторе, по-видимому, не затронутый всплеском инфекций. На самом деле это, безусловно, влияет на доступность некоторых товаров (сбои в цепочках поставок) с неизбежным снижением предложения, что не позволяет спросу выразить полный потенциальный рост, и прежде всего на рынке труда, где инфицированы люди (в настоящее время 16,6 млн. по отношению к населению, вдвое превышающему население Италии) вынуждены изолироваться; а многие из тех, кто не инфицирован, не решаются искать работу, опасаясь заболеть (в декабре было 1,1 млн человек). Более того, пандемия уменьшила полностью или частично работали 3,1 миллиона человек, а 17,2 миллиона работали из дома (опять же из-за вируса). Как бы то ни было, уровень безработицы находится на пандемически низком уровне (3,9% против 3,5% в феврале 2020 года), а среднее число новых заявок на пособие по безработице за последние четыре недели является самым низким с 1969 года (52 года назад). !).
Пандемия во многом объясняет «разочаровывающий» рост числа занятых в декабре (+199 450, меньше половины ожидаемых +141 XNUMX), но с пересмотром +XNUMX XNUMX занятых за предыдущие два месяца. Так, без вируса экономический рост был бы даже сильнее, чем и без того устойчивые и уверенные темпы, что подтверждается недавними показателями заказов на товары длительного пользования и розничных продаж. Последний, несмотря на рост потребительских цен (+6,8% в год), в период Рождества (с 1 ноября по 24 декабря) зафиксировал +8,5% по сравнению с годом ранее, чему также способствовал рост онлайн-продаж на +11%.
Где признаки роста менее устойчивы, так это в Старый мир, может быть, еще и потому, что старикам тащиться... Дело в том, что производственные индексы PMI снизились, с ростом инфекций и снятием ограничений. Январь, глядя на зараженных и введенные меры (Италия) или варанды (вплоть до разбивания шаров на ноу-вакс во Франции) можно увидеть только ослабление социальной и экономической активности. Отличается живостью,Экономика Италии, которая кует этапы закрытия дыры в экономической активности, вызванной пандемией: это произойдет уже в текущем квартале, синхронно с Германией, немного отставая от Франции, но на год раньше Испании. Несомненно, благодаря гиперэкспансивной политике правительства, которая предоставила итальянским компаниям полную свободу действий, чтобы выразить свою способность обслуживать внешние (увеличение квот) и внутренние рынки.
с весной мы могли бы двигаться дальше, и архивирование среди темных воспоминаний сирен скорой помощи, изображений интубированных и длинных очередей, чтобы сделать покупки или тампон. Джош Биллингс, американский юморист XIX века, дал мудрый совет: «Никогда не пророчествуй: ибо, если пророчество ложно, тебя никто не простит; и если это правильно, никто этого не вспомнит». Несмотря на эти разумные слова, мы рискнем пророчествовать: этот год благодати 2022 год станет последним в период пандемии, который станет ползучей эндемической болезнью, немного похожей на грипп или ветряную оспу. И восстановление экономики продолжится без серьезных заминок. На чем основан этот прогноз?
По сути, на том, что в этом последнем противостоянии антител между Sars-CoV-19 и современной медициной победит последняя. Вакцинные антитела, С помощь от вылеченных антител пост-омикронного, они ограничат пандемию, и вирус, у которого теперь иммунитет к большинству населения, больше не найдет места для распространения.
Вирус продолжает, как и вирусы, развиваться, и последний вариант объединяет список легких результатов с шипами высокой трансмиссивности. Проблема в том, что чем больше вокруг вирусов, тем больше вероятность появления новых вариантов: тот факт, что в большинстве развивающихся стран показатели вакцинации намного ниже, чем в развитых странах, означает, что вирус имеет гумус, необходимый для «экспериментировать» с новыми версиями, и поэтому опасность заключается в том, что возникает вариант, который вместо роз и шипов состоит из шипов: более заразный и более смертоносный. Необходимо повторить: помочь бедным странам пройти вакцинацию – не только предоставление вакцин, но и помощь с логистикой и распространением – это не акт благотворительности, это необходимая мера для защиты нас и их.
Тем не менее, прошло уже сорок дней с тех пор, как ВОЗ объявила ОмикронВариант беспокойства: Как отреагировала экономика? В эти сорок дней распространение вируса побило все рекорды. Почти во всех странах всплеск инфекций намного выше, чем в самые мрачные месяцы 2020 года, когда цунами Covid обрушилось на пять континентов (сейчас их шесть, учитывая, что вспышка также произошла на бельгийской базе в Антарктиде…) . Так же, как медицинские последствия Омикрона незначительны (который в настоящее время является доминирующим вариантом почти везде), последствия для экономической деятельности также были незначительными.
ИНФЛЯЦИЯ - The момент истины прибыл. С этого момента динамика цен начнет снижаться. Мы неоднократно писали, что рост цен не вызывает инфляции. Даже когда он близок к 7% в год, как в США в ноябре.
Чтобы это произошло, это увеличение должно привести к новым повышениям в самих прейскурантах с учетом будущего повышения цен и в заработной плате, чтобы восстановить утраченную покупательную способность. Последнее особенно важно. И потому, что труд является основным фактором затрат любой экономической деятельности (компании, которые смотрят только на прямые затраты, совершают серьезную ошибку: они не считают труд, заложенный в приобретаемых полуфабрикатах). И потому что это порождает толчок к новому повышению цен, как собака, гоняющаяся за собственным хвостом. А что происходит с зарплатой?
В США они действительно ускоряются! В декабре годовой прирост достиг 4,7%, самого высокого уровня с февраля 2002 года. Helpeeee…
Спокойствие и мел! Если мы посмотрим на общую заработную плату, учитывающую отработанные часы, динамика снижается более чем на полпроцента и находится на уровне до Великой рецессии 2008–09 годов. Во-вторых, это увеличение следует рассматривать в связи с динамикой производительности; то есть, что имеет значение, так это ULC. Который не регистрирует красную тревогу.
Кроме того, годовое сравнение приводит уже с текущего месяца к ослаблению влияния роста цен на сырье на динамику (а не на уровень) цен.
Наконец, глубинные силы оказывать значительное понижательное давление на прайс-листы. Конкуренция усиливается цифровой революцией. А снижение покупательной способности из-за повышательной тенденции цен за последний год заставляет многих производителей предлагать скидки как форма маркетинга. Из серии: инфляционная ментальность здесь не живет.
ТАРИФЫ И ВАЛЮТЫ - Я ставки интерес – в сегменте долгосрочный – идут вверх. «Пора!» — скажут они. вкладчики, Лад в 10, который с весны двухлетней давности находился на аномально отрицательной территории (и вкладчики были недовольны) приближается к нулю, Ти Бонд он возобновил на уровне 1,76% уровни марта прошлого года, но доходность все еще существует ниже допандемических показателей, БТп, также ниже уровня до Covid, вырос на 35 базисных пунктов по сравнению с ноябрем, примерно как облигации и казначейские облигации. Спрэд BTp/Bund, составляющий 136 пунктов, немного выше, чем в ноябре.
Есть три возможных объяснения такого повышения ставок. Там первый исходит из предположения, что долго – скажем лет десять – они не те средние краткосрочные ставки через десять лет. И, поскольку многие ожидают, что краткосрочные ставки вырастут с аномального нуля или около того, преобладающего сегодня, доходность длинных облигаций возрастет. Там второй объяснение - это то, которое было бы выдвинуто бдительный рынков облигаций: инфляция растет, и ставки также должны повышаться, чтобы поддерживать реальную доходность. Там треть заключается в ходереальная экономика: если это сохранится, спрос на средства будет больше, и это приведет к давлению на ставки. Первое и третье объяснения более убедительны, чем второе, по крайней мере, для тех, кто, как и мы, считает, что инфляционное давление они пойдут в исчезать (см. выше).
Но будьте осторожны: то, что мы наблюдаем, есть процесс вернуться к нормальной жизни. Точно так же, как реальная экономика находится на пути к восстановлению допандемического уровня, ставки тоже. Что важно для экономической деятельности, так это то, что я реальные ставки, несмотря на рост номинальных уровней, продолжают удерживать отрицательная территория, что безусловно помогает выздоровлению.
Если, занимаясь контрфактической операцией, мы должны были дефлировать сегодняшние номинальные ставки с также «нормальной» (допандемической) инфляцией, реальные ставки по-прежнему были бы отрицательными для Германии, около нуля для США и чуть выше нуля для Италии: опять же, нет проблем для продолжения съемки.
Конечно, есть Кассандр кто опасается для Италии ближайшего будущего ЕЦБ, закрытия зонтика количественного смягчения и реакции рынков, которые заметят – но еще не знали об этом раньше? – что у Италии высокий государственный долг. Но не волнуйтесь: реальные ставки останутся ниже темпов роста экономика и долг останутся устойчивыми.
На валютной стороне царит спокойствие. доллар/евро он поддерживается с ноября около 1.13. Дифференциал роста и реальный долгосрочный дифференциал процентных ставок существенно не изменились. Но следующий ход, скорее всего, будет в смысле дальнейшее укрепление доллара, так как календари ключевой ставки на 2022 год сигнализируют о восходящем движении ФРС более заботливый, чем тот, ЕЦБ. Это юань еще кое-что погрыз в смысле признательности, но ощущение такое, что марш китайской валюты подошел к концу, и нет места для дальнейших переоценок. За Альпами, швейцарский франк, всегда пахнущий признательностью, скрывает базовую стабильность: за последнюю четверть века, правда, номинальный эффективный обменный курс вырос более чем на 80%, но если мы посмотрим на реальный эффективный обменный курс, то ревальвация почти незаметна (5%), благодаря самая низкая инфляция в Швейцарии (а с начала года реальный курс даже подешевел на пару пунктов).
В фондовые рынки появилась некоторая нервозность после недавних новых записей. Наступит ли знаменитая коррекция благодаря распространению Омикрона? Пока рано говорить, учитывая привычку бирж всегда видеть стакан наполовину полным. Но нет сомнений в том, что чем больше времени проходит, тем больше увеличиваются шансы одного коррекция. В связи с этим, однако, мы можем только повторить то, что уже было сказано в прошлом месяце: если оставить в стороне поправки, «в менее краткосрочной перспективе инвестиции в акционерный капитал продолжают оставаться в верхней части списка распределения сбережений: хорошо темперированный портфель имеет наибольшую долю акцийи правильно».
