События развиваются вперед, и времени на воспоминания остается мало. Но это все равно день рождения. Великий кризис начался пять лет назад, 9 августа 2007 года. То, чего мы никогда не видели, и это застало нас врасплох.
До незадолго до этого, за редкими исключениями, среди экономистов, политиков и представителей власти преобладала точка зрения, что мир переживает так называемую Великую умеренность, своего рода новое Эльдорадо с постоянным высоким ростом, а также низкой инфляцией и безработицей. Нам сказали, что эта счастливая фаза (традиционно мы думали, что это не компромисс между инфляцией и безработицей) стала результатом двух изменений в структуре. Во-первых, рынки стали более функциональными: снизилась их неэффективность за счет вмешательств, которые на протяжении десятилетий расширяли сферу действия свободных рыночных сил и поиска прибыли (и ограничивали сферу деятельности государства и форм инициативы, преследующих социальные цели); расширение размера рынка в глобальном масштабе, ранее ограниченного национальными границами. Во-вторых, экономическая политика стала невмешательской, и, в частности, денежно-кредитная политика стала более заслуживающей доверия и теперь сосредоточена только на потребительской инфляции (например, таргетирование инфляции). Некоторые возражали, что крупные торговые дисбалансы растут (особенно между США и Восточной Азией) и что, также из-за этих дисбалансов, а также дерегулирования и финансовых инноваций, уровень долга (иногда государственного, чаще частного) серьезно возрастает. опасная хрупкость. Но ему сказали не волноваться: рынки могут позаботиться о себе сами, и их нужно оставить работать. Между прочим, в этом видении Италия, с ее ползущим застоем, не смогла участвовать в банкете Великой умеренности только из-за собственных задержек в применении мантры свободного рынка.
Поэтому для нас является глубоким шоком узнать, что новый системный финансовый кризис августа 2007 года возник не на несовершенной периферии, а в блестящем центре мировых финансов на Уолл-стрит.. А из-за токсичных ценных бумаг и других финансовых ухищрений чрезмерная задолженность Америки отразилась в большинстве развитых финансовых систем. Как в спектакле Трумэна, понимаешь, что за фальшивым фоном из папье-маше с фальшивым голубым небом есть настоящее небо, но плотное с темными облаками. Центральные банки развитых стран немедленно перестали смотреть только на инфляцию, вмешиваясь, чтобы ограничить нестабильность мощными и неортодоксальными вливаниями ликвидности. Но спираль нестабильности неумолимо пришла в движение, и в сентябре 2008 года растущий скрип разразился банкротством второго по величине инвестиционного банка Lehman Brothers.. Открыт американский ящик Пандоры. Финансовые рынки, кажется, затянуты в черную дыру, и, оглядываясь назад, власти США сразу же сожалеют о том, что смирились с этой неудачей, пытаясь спасти все другие опасные финансовые институты. Даже чемпионы такого калибра, как Goldman Sachs, вынуждены просить общественной поддержки.. То же самое происходит и в Европе, где, стоит помнить, Италия является одной из немногих стран, которые избегают мер по оказанию финансовой помощи, поскольку наши банки наименее затронуты этой первой волной нестабильности. А поскольку эти интервенции усугубляют государственный долг стран, пострадавших от банковского кризиса, отсутствие его роста полезно для наших государственных финансов.
Ударная волна финансовые потрясения исходящие из центра, как правило, создают блокировку в схемах глобальной экономики, вызывая рецессию, которая, как опасаются, приведет к длительной и глубокой депрессии, как это было в 30-х годах. Понимая это, мировые лидеры быстро обновили систему управления планетой, перейдя от устаревшей «Большой восьмерки» к более представительной «Большой двадцатке». На встрече в Лондоне в апреле 8 года были четко обозначены два направления экстренного вмешательства. С одной стороны, все правительства привержены принятию активной политики для поддержки восстановления экономики. Таким образом, если отодвинуть на чердак идею невмешательства Великой умеренности, монетарная политика (везде) и фискальная политика (там, где это возможно) становятся очень экспансионистскими. С другой стороны, мы привержены жесткому ререгулированию, которое закроет сезон веселых финансов (и «легкого» регулирования), чтобы восстановить финансовую стабильность.
Эффект экспансионистской политики ощущается. Во второй половине 2009 и 2010 годов наблюдается асимметричное восстановление: более устойчивое в развивающихся странах, менее сильное в развитых, многие из которых борются с болезненным процессом сокращения доли заемных средств (снижения долга). Вместо этого прогресс в ререгулировании финансов по большей части неосязаем, в том числе из-за права вето крупных финансовых кругов, которое вновь проявляется. Таким образом, вместо того, чтобы воссоздать условия финансовой стабильности, создается впечатление, что основные финансовые институты возвращаются к своего рода «обычному бизнесу», как будто ничего не произошло.
А затем восстановление также ослабло в 2011 году и тем более в 2012 году.. На этот раз решающий удар наносит кризис суверенного долга в еврозоне. При ближайшем рассмотрении трудно объяснить с экономической точки зрения, как этот кризис может разразиться в регионе, где, как уже неоднократно упоминалось, общее соотношение государственного долга к ВВП ниже, чем в США – и значительно ниже, чем в Японии, – и выше. В общем, существенный баланс на иностранных счетах. Все началось с кризиса государственного долга Греции, который затем затронул Ирландию, Португалию и Испанию и, наконец, Италию (с июля 2011 г.). Таким образом снимается крышка с европейского ящика Пандоры.
Наименее затратным способом разрешения греческого кризиса было бы для еврозоны, в силу своих хороших общих макроэкономических показателей, взять на себя обязательство предоставить все необходимые гарантии и поддержку. Вместо этого, по причинам, которые историки объяснят, под гегемонией немецко-французского управления заявлено, что инвесторам придется нести убытки. Это как подливать топливо в огонь. Греческий кризис постоянно усугубляется, и инфекция распространяется на все страны, которые считаются слабыми в еврозоне. В разное время мы пытаемся остановить кризис, но, как бы мы ни старались, каждое найденное институциональное решение похоже на паутину Пенелопы: на каждый шаг вперед есть один (если не два) шаг назад. Тем временем, основные финансовые институты, вернувшись к «обычному бизнесу», рады тому, что нашли в Европе богатые прерии, в которых можно легко пастись. Абсурдный результат заключается в том, что, в то время как другие ведущие экономики борются с экспансионистской политикой, парадигма финансовой дисциплины и государственных финансов приводит к огромным рецессионным атакам в еврозоне, которые затем распространяются в глобальном масштабе. Кроме того, будучи оставленными во власти спекуляций из-за восприятия того, что солидарности со стороны сильных стран Европы может не быть, строгие финансовые меры, похоже, не решают проблемы слабых стран Европы, но затягивают их глубже в опасную спираль экономического роста. напряженность и соц.
EМы стартовали из Эльдорадо и приземлились в кругу дантовского ада? Одно можно сказать наверняка: этот кризис тоже закончится. Однако, если европейские правительства не смогут восстановить взаимное доверие, цена для старого континента будет эпохальной. Было бы парадоксально рассказывать нашим внукам, что прочное и сбалансированное судно еврозоны разбилось из-за того, что неопытные водители не смогли избежать столкновения с англо-американским судном, выведенным из равновесия господством финансового капитализма, порождающего нестабильность, и формирующийся флот, очевидно сильный, но слишком часто управляемый государственным капитализмом и неспособный гарантировать экономические свободы и права личности.
