В недавно опубликованном исследовании отмечается, что распределение по странам гораздо больше влияет на доходность акций, чем это принято считать. Второй вывод, еще более интересный, заключается в том, что наилучшие результаты обязательно достигаются не путем выбора крепких и здоровых стран в ущерб хрупким, а путем сосредоточения внимания на изменении политического и экономического климата.
Парадоксально, но идеальная с этой точки зрения страна может стать только хуже, а страна, которая выглядит как ад, может стать только лучше. Конечно, нужно ловить момент. Сингапур всегда был идеален, а Северная Корея — не так давно. Поэтому ожидание того, что что-то изменится, может занять всю жизнь и, возможно, несколько поколений. Однако если угадывать даже небольшие нюансы вариации в лучшую или в худшую сторону, результаты могут быть замечательными.
Какое открытие, скажут, то же самое и для отдельных названий. Идеальная голубая фишка уже оценена как таковая, а пробуждение крушения может принести большое удовлетворение. Разница в том, что отдельная акция, особенно если мажоритарные акционеры не заботятся о ней, может остаться в тени и не получить должной оценки. С другой стороны, страна всегда является объектом внимания, хотя бы со стороны тех, кто в ней живет.
Возьмем несколько конкретных примеров. На протяжении 2014 года мы говорили и повторяли, что американская экономика — самая крепкая и здоровая в мире. В действительности, с 500 января SP 12.7 прибавил 47.4% в евро.Однако в те же месяцы мы также говорили и повторяли себе бесконечное количество раз, что одна из самых несчастливых стран, какие только можно вообразить, — это «Аргентина». В газетах мы читаем только новости о девальвации песо, новом дефолте по реструктурированным облигациям, все более удушающем валютном контроле и экономике, задыхающейся от полного отсутствия инвестиций и стагнирующей, насколько хватает глаз. Что ж, биржа Буэнос-Айреса с начала года вернула XNUMX процента в евро.Конечно, Аргентина традиционно относится к своим иностранным кредиторам, как к рыбе в лицо, но в этом году хватило того, что рыбы было немного меньше, чтобы переместить держателей облигаций.
А с другой стороны, хаотичная и популистская экономическая политика в кубе, как, например, в Буэнос-Айресе, воодушевляет местных акционеров и вселяет в них надежду, если на площади она становится хаотичной и популистской. год . Страна больше не растет, проводит политику, направленную против бизнеса, и накопила много частных долгов. Новый кандидат в президенты Марина Сильва занимала пост министра слева от Лулы, не сказала ни слова о своей экономической программе и во всех отношениях является абсолютной загадкой. Неважно, говорит фондовая биржа Сан-Паулу, любой кандидат лучше уходящего президента Дилмы Руссеф В результате Сан-Паулу вырос на 29 процентов в евро с начала года. Компании в государственной сфере растут еще больше (Petrobras выросла на 90 процентов). И все это без какой-либо уверенности в том, что Русеф не будет переизбрана.
Что же касается Машрека, арабского востока, простирающегося от Каира до Аравийско-Персидского залива, то поток новостей включал ужасную гражданскую войну в Сирии, конфликт между Газой и Израилем, крах государственных границ, установленных Францией и Великобританией в 1916 год и появление на сцене Исламского государства, сеющего смерть и террор. Каирская фондовая биржа в евро в этом году прибавила 38%, саудовская фондовая биржа — 34.5, катарская — 39.1, эмиратская — 54.1. Израиль вырос на 7.4, а Палестина на 0.6. Со своей стороны, Турция, которая сейчас ведет открытую войну против Сирии, растет на 23.2% в евро, и с какой стати? Египет, контролируемый военными и салафитами (т.е. США и Саудовской Аравией), более стабилен. Страны Персидского залива чувствуют меньшую угрозу со стороны Ирана. Турция не погрузилась в хаос, как опасались. Все относительно.
Обзор может закончиться только Украиной. 54.2 января страну охватило сильное напряжение, но оно ограничивалось площадью в Киеве. Сегодня он находится в состоянии гражданской войны, цена которой составляет две тысячи убитых, и является эпицентром потенциально глобального конфликта. Киевский фондовый рынок вырос на 2.7 процента в местной валюте, потому что новое правительство настроено в поддержку бизнеса (или в поддержку олигархов, в зависимости от вашей точки зрения). Обесценивание гривны означает, что в евро фондовый рынок упал на 2015 процента. Во всяком случае, цифра лучше, чем у Японии, Венгрии, Австрии, Эстонии, Латвии и Мальты Из этих летних отступлений мы черпаем идею, которая нас очень волнует. Известно, что Еврозона находится в очень щекотливой ситуации. Долг растет, производство стагнирует, приближается дефляция, и на горизонте нет структурного выхода, но, как и в случаях по всему миру, о которых мы упоминали выше, надежда на количественное смягчение в конце года или в начало XNUMX года, чтобы европейские фондовые биржи в ближайшие месяцы росли быстрее, чем американские, как это уже происходит в течение трех недель.
Большой вопрос, конечно, касается отношения Германии к Qe. У нас сложилось впечатление, что правительство Германии уже приняло это, хотя бы в качестве серьезной рабочей гипотезы. На несколько недель он повесит ее сверху, как всегда делает в таких случаях. Он не торопится, он попросит, чтобы эффекты от покупки Tlter и Abs проявились в первую очередь, он будет утверждать, что это будет еще один подарок средиземноморским цикадам, он будет изображать из себя жертву, он скажет «нет» в последнюю минуту, а затем он скажет «да» вести переговоры с партнерами по реформам с Францией и Италией и утвердить образ строгого блюстителя денежной ортодоксии. Счастливый конец (пока не факт, но мы держим пари) будет связан с тем, что кризис начал касаться самой Германии и с учетом того, что вся политическая конструкция еврозоны сегодня находится под еще большим риском, чем в 2011 году.
Шумное исповедание Олландом веры в немецкую линию в наши дни, хотя и совершаемое в условиях крайней слабости, не могло быть вполне свободным (в политике никогда ничего не бывает свободным). Аналогом, вероятно, был и будет (помимо принятия Брюсселем и Берлином французского дефицита) слабый евро. И слабый евро рано или поздно проходит через Qe. Кажется, переживает японский опыт. Появление количественного смягчения ослабляет иену и приводит в действие Токийскую фондовую биржу, которая после начала количественного смягчения даже выходит за пределы диапазона. Затем следует период консолидации, а затем снова ралли. Мы не знаем, чем это закончится в Японии. Согласия на Абэ отклоняются, и результаты его плана еще предстоит проверить. Однако Европа (если позволит Украина) находится только в начале этого пути.
