Бог совершенен, поэтому он неизменен. Совершенство есть стабильное состояние, и любое изменение этого состояния априори невозможно и немыслимо. Божественная неизменность поддерживается греческой философией, Августином, Ансельмом, Фомой и современным теизмом, практически всем западным каноном. Эволюционирующий Бог вместо этого присутствует в Ветхом Завете, в гностической традиции, в исламской философии аль-Газали, у Тейяра де Шардена и в богословии мормонов.
Даже в представлении о счастье четко видна демаркация между теми, кто считает его стабильным состоянием, и теми, кто описывает его как эволюционный процесс. Блаженные, населяющие Candida Rosa в Божественной комедии, наслаждаются вечностью, в платоновской традиции, блаженным видением Бога, В дзэн счастье не в полноте, а в пустоте, а пустота, как и полнота, вечно равна себе.
Напротив, в распутном гедонизме счастье требует удовлетворения постоянно растущих желаний и представляет собой бесконечный путь, полный напряжения, а не цель умиротворения.
Неразрешенным, хотя и в незначительной степени, является также спор между теми, кто утверждает, что совершенная экономика оправдывает только фондовый рынок на постоянно высоких уровнях, и теми, кто вместо этого, позволяя себе расслабиться, воспевает фондовые рынки, где совершенство макроэкономической картины означает многократное постоянное расширение и отличные возможности для всех, включая покупателей в последнюю минуту.
Некоторые скажут, что эта проблема нас не касается, поскольку глобальная экономика далеко не идеальна. Япония, например, вступила в третью рецессию с 2008 года. Европе не удается выйти из стагнации. Китай находится в зрелой фазе своего цикла, возможно, в старческой. Россия и Бразилия находятся в состоянии полного недомогания. Америка хороша, все в порядке, но это оправдывает рост ее фондового рынка, а не всего, и даже подъем Америки должен уважать законы физики и оставаться приземленным.
И все же это не так. На самом деле, если смотреть с рынка, мир (по крайней мере, развитый мир) совершенен. Правда фондового рынка, как и процедурная правда, является реконструкцией, а не отражением реальности.
На микроуровне, когда компании необходимо сообщить о разочаровывающей прибыли (или даже об убытках), просто включите в отчет объявление о крупной программе обратного выкупа акций, чтобы подавить рынок. На макроуровне разочаровывающие экономические данные то и дело сопровождаются все более агрессивными, неортодоксальными и рискованными монетарными или налогово-бюджетными мерами по расширению экономики. Как ни крути, поэтому биржа имеет все основания быть удовлетворенной.
Важной частью совершенства картины является тот факт, что время, затрачиваемое политиками на реагирование на экономические и рыночные проблемы, сократилось. Подобно родителю, который немедленно появляется с новыми подарками всякий раз, когда малыш проявляет признаки беспокойства, Буллард из ФРС в середине октября размышляет о продлении количественного смягчения не после года или шести месяцев падения фондового рынка, а через восемь дней. Премьер-министр Абэ, со своей стороны, опережает всех в скорости и объявляет о бессрочной отсрочке повышения НДС ровно в тот же день, когда ВВП Японии, который, как ожидается, вырастет на 2.3 процента в третьем квартале, на самом деле снизится на 1.6. Не случайно падение фондового рынка всегда короче, а восстановление, обычно гораздо более медленное, чем падение, теперь столь же быстрое.
Таким образом, если предположить, что мир является идеальным фондовым рынком, остается нерешенным первоначальный вопрос, который будет центральным в 2015 году. Остановиться на максимумах или продолжать инерционно расти?
Согласно руководству, когда цикл расширения, подобный американскому, входит во вторую половину, мультипликаторы должны уменьшаться или в любом случае останавливаться. В конце концов, именно так ведут себя ранние циклические компании, как автомобильные компании, за которыми постоянно следит рыночный надзор: зачем, в конце концов, платить все более высокие кратные прибыли, имея все меньше лет остаточного срока службы?
Однако рынки думают не головой, а желудком. Чем дольше продлевается жизнь цикла, тем больше рынки думают, что цикл на этот раз будет вечным. Если годы остаточной жизни растягиваются на неопределенный срок, то становится рациональным (извращенным образом) платить гораздо больше за прибыль, которая еще недавно казалась предназначенной для ограниченной жизни.
Конечно, дискуссия всегда открыта. Рэй Курцвейл, теоретик продления жизни и бессмертия под рукой, утверждает, немного форсируя цифры, что живых, находящихся сегодня в обращении в мире, больше, чем мертвых всех прошлых эпох. Теория, согласно которой все мы смертны, заключает он, следовательно, еще нуждается в доказательстве.
Те, кто верит в эту логику, уверенно купят бессмертие бычьего рынка. Те, кто верит в традиционную теорию, согласно которой даже большие взлеты (в том числе и нынешний) рано или поздно возвращаются в прах, будут все осторожнее.
Мы готовы поспорить, что текущий уровень капитала не является максимумом этого цикла. Исторически никогда не случалось, чтобы рынки отказывались от роста до последнего момента и вовремя останавливались. Проблема в том, что вторая половина бычьего рынка всегда представляет собой фаустовскую сделку, когда в обмен на более долгую жизнь человек соглашается на большую волатильность.
Волатильность, в свою очередь, имеет тенденцию порождать ошибки в оценке и усвоении и заставляет подавляющее большинство инвесторов достигать результатов ниже, чем у индекса. Это, а не радикальный пессимизм в отношении судьбы экономики и рынков, заставляет нас рекомендовать медленное и постепенное снижение подверженности риску в течение следующего года.
На этот конец года и, возможно, на первые недели января можно будет сохранять относительное спокойствие. У каждого года есть своя боль, и боли 2014 года, так или иначе, мы уже усвоили. Те, что были в 2015 году, кажутся нам сегодня погруженными в глубокое будущее. Через несколько недель они вдруг покажутся нам близкими, четкими и отчетливыми.
