Какие лучшие компании смогут извлечь максимальную пользу из улучшения условий работы в Италии в ближайшие годы? Фотография была сделана рейтинговым агентством Standard & Poor's в только что опубликованном ежегодном обзоре «Корпоративный кредитный прогноз Италии на 2015-2016 годы».
На корпоративном уровне восстановление коснется инновационные и экспортоориентированные компании которые являются конкурентоспособными на международном уровне и небольшими компаниями, которые реструктурируют и консолидируют для повышения своей прибыльности. В то же время за последние три года разрыв между наиболее прибыльными и наименее прибыльными компаниями увеличился, в то время как международные компании все больше нацеливаются на итальянцев: стоимость сделок на конец августа достигла 22 миллиардов евро, что уже превышает за полный 2014 год. На уровне рейтинга S&P ожидает, что кредитное качество стабилизируется и останется на текущем уровне до конца 2015 года и в 2016 году.
КТО НАЧНЕТ СНОВА. И КТО МЕНЬШЕ
Промышленное производство и доверие потребителей и бизнеса восстанавливаются как объясняется в отчете S&P, внешними по отношению к Италии факторами, такими как нетрадиционные монетарные стимулы, падение цен на комфорт и более слабый евро.. «Им также помогли, — добавляет S&P, — реформы правительства премьер-министра Маттео Ренци, ориентированные на бизнес. Но еще неизвестно, будет ли этого стимула достаточно, чтобы поддержать возвращение к значительному росту итальянского кузовного сектора»..
Эксперты считают, что восстановление будет довольно поляризованнымпредпочтение будет отдано наиболее инновационным и ориентированным на экспорт компаниям, которые смогут лишь частично помочь тем компаниям, чья прибыльность «ухудшилась до такой степени, что уровень финансового левериджа стал неприемлемым, и для которых единственным решением является реструктуризация». ".
Отягощать компании, ориентированные на внутренний рынок, помимо анемичной динамики внутреннего спроса, еще и перепроизводством, в котором оказались некоторые из них, прежде всего в тяжелой промышленности. Таким образом, потребительский сектор и сектор легкой промышленности имеют больше возможностей для того, чтобы извлечь выгоду из некоторого восстановления потребления.
ИНВЕСТИЦИИ В ВОССТАНОВЛЕНИЕ
S&P ожидает, что в период с 2015 по 2016 г.Корпоративные инвестиции начинают восстанавливаться после нескольких лет спада, поддерживаемый улучшением доступа к кредитам. «Это будет вопрос скромных вариаций, но то, что спустя годы уже виден знак «плюс», обнадеживает», — сказал Ренато Паничи, старший корпоративный директор S&P, выступая на корпоративном мероприятии в Италии 2015, организованном рейтинговой компанией в Милане. С 2008 года инвестиции в бизнес упали на треть, упав с 9% до 11% ВВП, в основном из-за слабого доверия бизнеса, падения спроса и кредитного кризиса. «Ограничения, которые постепенно сходят на нет, — указывает в своем отчете S&P, — повышение уверенности в бизнесе, улучшение доступности и стоимости банковских кредитов, растущий спрос на кредиты со стороны компаний, вероятно, приведут к умеренному расширению капиталовложений в 2015-2016». По словам экономистов гоночного агентства, расширение в основном коснется производственного, телекоммуникационного и автомобильного секторов, поскольку загрузка производственных мощностей здесь постепенно восстанавливается.
ПОЛЯРИЗОВАННЫЙ ВЗГЛЯД
S&P отмечает, что в период с 2012 по 2014 г. наблюдается растущая поляризация уровней прибыльности итальянских компаний.. В исследовании рейтингового агентства разница в марже Ebit между лучшим и худшим децилем выборки увеличилась примерно на 600 базисных пунктов в период с 2012 по 2014 год, и большая часть этого объясняется ухудшением прибыльности в нижнем дециле. «Это, — пишут эксперты, — подтверждает мнение о том, что текущее восстановление будет поляризованным внутри каждого бизнес-сегмента. Маловероятно, что восстановление пойдет на пользу тем компаниям, прибыльность которых ухудшилась до такой степени, что их финансовый левередж достигает неприемлемого уровня, для которых единственным решением является реструктуризация». В частности, финансовый леверидж итальянских компаний, измеряемый по соотношению долг/EBITDA, значительно увеличился за последние два года с пиковым значением 3,7 в 2014 г. (3,5 в 2009 г.), что выше среднего показателя по Европе (в 3 раза), именно из-за снижения рентабельности, а не увеличения долга.
M&A, ИТАЛЬЯНСКАЯ КОМПАНИЯ В ПРИГЛАШЕНИИ
«За итальянскими компаниями ухаживают», — пишут аналитики S&P, отмечая, что в первой половине 2015 года резко вырос объем приобретений и иностранных покупателей. В конце августа объем транзакций уже достиг 22 миллиардов евро, что уже значительно превышает 14,2 миллиарда за тот же период годом ранее. Все с громкими сделками: от ChemChina на Pirelli до Dufry на Wdf. «Многие объясняют внезапный интерес к экономическим и институциональным реформам премьер-министра Маттео Ренци. Более того, после трех лет спада экономические условия стабилизируются», — пишут аналитики, уточняя при этом, что это явление уже начало проявляться с 2010 года, в том числе в связи с необходимостью смены поколений многих компаний в семьям. Примером может служить дело Italcementi, которое было продано HeidelbergCement, или передача Indesit компании Whirlpool.
В моде это прежде всего потребительский дискреционный сектор, который доминировал, с шестью сделками, итальянский рынок слияний и поглощений с точки зрения объемов. Наиболее популярными секторами являются одежда, текстиль и предметы роскоши, автомобильные компоненты, отели, рестораны и развлечения, а также розничная торговля и средства массовой информации.
