Мы публикуем анализ Дидье Рабатту и Одиль Ланде-Брусси, управляющей группы фонда LO Funds Emerging Consumer компании Lombard Odier Investment Managers.
Инвесторы на развивающихся рынках в последнее время столкнулись с одним из худших периодов за два десятилетия с точки зрения отрицательных результатов по сравнению с развитыми рынками.
Управление рисками, макроэкономические риски и выбор акций являются тремя ключевыми факторами в управлении такими сложными ситуациями. Известно, что во время кризиса развивающиеся валюты имеют сильную корреляцию друг с другом. Следовательно, каждая соответствующая позиция в развивающихся странах и связанный с ней риск связаны с подверженностью различным валютам.
Поэтому очень важно иметь надежную методологию инвестирования, чтобы оценить такие факторы, как корпоративное управление компании, лидерство в конкретных секторах, бизнес, который предполагает высокую прибыль на капитал и очень низкий уровень долга. Кроме того, не следует забывать, что развивающиеся рынки по своей природе в основном небольшие по размеру и имеют специфическую динамику.
Сегодня, однако, большой знак вопроса касается возможного назначения непогашенной ликвидности, поскольку мировой рынок облигаций испытывает явные трудности после почти тридцатилетнего бычьего роста.
Говоря о развивающихся рынках, интересной интерпретацией является потребление. Население развивающихся стран, составляющее пять миллиардов человек, растет явно быстрее, чем в развитом мире, с долгосрочными темпами, близкими к тем, которые были зафиксированы в Европе и США в послевоенные годы.
Однако необходимо пояснение, элемент, о котором многие инвесторы часто забывают: развивающийся мир — это не единый рынок, не говоря уже об однородном. Это относится как к рыночным характеристикам, так и к экономическим основам. Условно можно рассмотреть шесть крупных ареалов: Китай, Юго-Восточную Азию, Индию, Африку и Ближний Восток, Восточную Европу и Латинскую Америку. В каждой из этих областей динамика очень разная, страны растут не одинаковыми темпами и не в одном направлении и даже внутри этих одних и тех же блоков есть существенные различия.
Возьмем, к примеру, Вьетнам: несмотря на географическую близость к Таиланду, он очень далек от него как в экономическом, так и в политическом плане, тогда как Чили является экономической и политической противоположностью Аргентине, несмотря на наличие общей границы, а Саудовской Аравии практически нечего делать. разделить с соседним Египтом.
Если, с одной стороны, мы поэтому должны быть осторожны с разнообразием, мы должны также учитывать, что имеется достаточно общих моментов. Юго-Восточная Азия (Таиланд, Малайзия, Филиппины, Вьетнам, Индонезия) переживает бум благодаря сбалансированному росту последних лет. На самом деле, у него под контролем соотношение долг/ВВП, солидный местный капитал, надежные финансовые институты, хороший баланс между инфраструктурой, потреблением и экспортом и снижение коррупции на всех уровнях.
Чили, Колумбия, Перу, Польша, Турция также входят в эту группу, в то время как Бразилия, Аргентина, Южная Африка и Украина исключены и подвержены различным проблемам.
Что происходит вместо этого в Индии? Рост ВВП на 5% следует тенденции соседей, но, несмотря на снижение цен на золото, нефть и потребительские товары, инфляция и процентные ставки остаются высокими. Однако дефицит счета текущих операций невелик, и в ближайшие месяцы стране снова придется найти правильный баланс между метрическими переменными. На практике неуклонный рост населения, сопровождающий рост благосостояния, соответствует тому, что произошло в США и Европе в послевоенный период. Аналогичным образом, на этих рынках ожидается расширение секторов продуктов питания и напитков, супермаркетов и ресторанов.
Новые правительства, главным из которых является правительство Китая, должны расширять свою экономику, поощряя рост зарождающегося среднего класса. Как и в случае с сегодняшними развитыми странами, потребление будет самым важным фактором роста на развивающихся рынках в течение следующих нескольких десятилетий. Экспорта как такового уже будет недостаточно, поскольку Европа и США не могут бесконечно оставаться рынками сбыта, а инфраструктура в краткосрочной перспективе чрезмерно дорога.
Гигиена, например, является явным приоритетом для всех правительств, и, в частности, китайское правительство стремится очистить всю цепочку потребления, начиная от производителей и заканчивая продавцами. Скандалы в молочном, детском, свиноводческом и курином секторах вынуждают правительство настаивать на полной модернизации пищевого сектора.
Опять же, просто взгляните на недавнюю историю, чтобы понять, что произошло в Европе и Соединенных Штатах между окончанием Второй мировой войны и концом 80-х годов.
